油运业绩再创新高，静待后续补库催化

核心观点

招商轮船发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润66-73亿元，同比增加214%-248%。报告期内，油运业务表现亮眼，Q2净利润预计环比增长50%，TD15/TD22 TCE均值同比大幅提升；干散货运业务Q2净利润环比增长170%，BDI指数持续上行；LNG运输业务盈利稳定，集运和滚装运输业务呈现复苏趋势。

关键数据

• 业绩预增：2026年上半年归母净利润66-73亿元，同比增加214%-248%；Q2单季度归母净利润38.4-45.4亿元，同比增加205%-260%。
• 油运业务：Q2净利润预计37.3亿元，TD15/TD22 TCE均值分别为12.7/12.3万美元/天，同比分别+189.6%/+183.1%。
• 干散货运：Q2净利润预计11.7亿元，BDI均值为2489，同比+76.0%。
• LNG运输：高比例长约锁定盈利稳定，未来受益在手订单交付。
• 集运&滚装运输：Q2 PCTC 6500 ceu 1年期租运价/CCFI东南亚航线均值同比分别+26.7%/+6.0%。

研究结论

公司权益VLCC数量领先，好望角船队持续扩张，后续超额补库将进一步催化油运业务，好望角船型呈现结构性增长机遇。上调公司盈利预测，预计2026-28年实现营业收入430.4/475.2/493.3亿元，归母净利润分别为154.4/176.5/163.3亿元，对应PE为8.9/7.8/8.4倍，维持“增持”评级。

风险提示

原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，环保政策推进不及预期，霍尔木兹海峡长期封锁等。