交通运输行业周报：顺丰拟配售H股以及发行可转债 逢低布局油运静待旺季

优于大市《交通运输行业6月投资策略-无人物流车助力快递末端降本增《交通运输行业周报-美线抢运带动集运运价反弹，顺丰收入增《交通运输行业5月投资策略-“五一”民航旅客运输量预计同比增长8%，关注OPEC产量对油运价格影响》——2025-04-29《交通运输行业周报-中美关税或对集运格局造成冲击，建议关《交通运输行业4月投资策略-快递物流业绩韧性强，关注OPEC 行业研究·行业周报交通运输优于大市·维持证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cnS0980520060003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告效，美线抢运带动集运运价反弹》——2025-06-09速企稳回升》——2025-05-27注内需与高股息板块》——2025-04-15扩产对油运需求的拉动》——2025-04-01 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容份、招商南油、韵达股份、京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值代码名称评级（元）（百万元）600026.SH中远海能优于大市10.349,282601919.SH中远海控优于大市15.0232,966002352.SZ顺丰控股优于大市48.7243,4442057.HK中通快递优于大市139.8港币111,419港币600233.SH圆通速递优于大市13.044,429资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 EPS2025E2026E1.001.041.471.332.362.7512.8214.691.251.42 内容目录周度回顾......................................................................5分板块投资观点更新............................................................7航运板块..............................................................................7航空板块.............................................................................10快递板块.............................................................................12铁路公路板块.........................................................................15物流板块.............................................................................16投资建议.....................................................................16风险提示.....................................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图表目录图1：2024年初至今交运及沪深300走势.....................................................5图2：本周各子板块表现（2025.06.23-2025.06.27）.............................................5图3：本月各子板块表现（2025.06.01-2025.06.27）.............................................5图4：本年各子板块表现（2025.01.01-2025.06.27）.............................................5图5：BDTI................................................................................8图6：BCTI................................................................................8图7：CCFI综合指数........................................................................9图8：SCFI综合指数........................................................................9图9：SCFI（欧洲航线）....................................................................9图10：SCFI（地中海航线）.................................................................9图11：SCFI（美西航线）...................................................................9图12：SCFI（美东航线）...................................................................9图13：散运运价表现......................................................................10图14：民航国内航线客运航班量............................................................11图15：民航国际及地区线客运航班量........................................................11图16：民航客机引进数量（数据截至2025年5月31日）......................................12图17：快递行业周度件量跟踪数据（亿件）..................................................14图18：快递行业月度业务量及增速..........................................................14图19：快递行业月度单票价格及同比........................................................14图20：快递公司月度业务量同比增速........................................................14图21：快递公司月度单票价格同比降幅......................................................14图22：快递行业季度市场份额变化趋势......................................................15表1：本周个股涨幅榜......................................................................6表2：本周个股跌幅榜......................................................................6表3：顺丰及中通快递2025年末端引进无人物流车情况汇总....................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容周度回顾上周A股市场全面上涨，上证综指报收3424.23点，上涨1.91%，深证成指报收10378.55点，上涨3.73%，创业板指报收2124.34点，上涨5.69%，沪深300指数报收3921.76点，上涨1.95%。申万交运指数报收2215.72点，相比沪深300指数表现跑输2.19个百分点。上周快递板块表现相对较优，主要得益于顺丰5月经营数据表现亮眼催化。个股方面，涨幅前五名分别为飞马国际（+19.8%）、三羊马（+12.4%）、普路通（+11.2%）、富临运业（+10.4%）、飞力达（+10.1%），跌幅榜前五名为招商南油（-7.6%）、皖通高速（-7.3%）、宏川智慧（-6.9%）、中远海能（-6.7%）、四川成渝（-5.4%）。2024年初至今交运及沪深300走势资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理本月各子板块表现（2025.06.01-2025.06.27）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 5图2：本周各子板块表现（2025.06.23-2025.06.27）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理图4：本年各子板块表现（2025.01.01-2025.06.27）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容分板块投资观点更新航运板块油运方面，本周超大型油轮和成品油轮的运价双双回落。截至6月29日，BDTI报1002点，较上周下降52点，约4.9%，其中超大型油轮VLCC的运价冲高回落，中东-宁波航线的周均TCE运价约为5.6万美元/天，较上周下降约14%，其背后的原因在于上半周以色列和伊朗的战争仍在持续，且7月装期货盘的确认带来了部分船舶被占用，而下半周随着以色列和伊朗达成停火协议，运价快速下行。成品油方面，本周BCTI报613点，较上周下降95点，约13.4%，主因以色列和伊朗达成了停火协议。当前时点，考虑到VLCC船型2025年新交付运力占存量运力比仅0.5%，行业或将于暑期进入淡季低估后开启景气回升，我们认为需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推动，继续维持推荐。行业大型原油运力新增较为有限，需求的恢复有望带来较强的运价向上弹性。根据全球船坞的排期表，截至2025年1月，全球VLCC订单占现有运力的比例约为9%，处于历史较低位置，且由于大型船坞位置紧张，2025年全年VLCC运力增长大概率仅为0.5%，如考虑到拆解及环保限速因素，行业仍将处于总体运力负增长时代。较低的供给弹性有望赋予行业更高的运价向上动力，如中东逐步恢复产量或欧美石油消费需求回升、补库存力度增强，均有望带来行业需求出现较大边际变化，届时运价有望出现跳涨情况。环保政策对供给侧的制约或需重点关注，需求结构变化有望激发老旧船船东的拆船诉求。当前时点，行业在新运力低增长的背景下出现了明显的老龄化状况，当前20岁以上VLCC占总体运力的比例已超17%，其中25岁以上船舶的比例达到2%。考虑到EEXI对现有运力的参数评估要求较高，20岁以上船舶的活跃度未来有望出现急剧下降的可能，其他年轻船龄的VLCC亦将面临发动机主机功率长期受限（EPL）、进坞安装节能装置导致运力短期缺失的情况，有效运力或出现较为明显的下降。此外，CII亦将对碳排放超标的运力形成限制，部分排名靠后的运力或将被迫进行整改、降速航行甚至永久退出。此外，值得注意的是，此前由于黑市需求较好，大量老旧船舶被投入黑市从而抑制了拆船，如后续制裁推进“黑转白”，运力的结构性失衡问题或将逐步显著。船舶资产不断提价，二手船价格上涨为油运提供安全垫。行业供给侧的缺失以及潜在的需求回升有望大幅提升船舶资产的回报率，且由于当前船舶