中远海能(600026)是全球能源海运龙头,油运船队规模领先。预计外贸油运受益于未来油运运力供给约束下的需求弹性,VLCC运价有望上行,为公司盈利弹性提供充足向上空间。内贸油运受益于油运市场运价相对稳定,市场需求有望稳步增长。LNG海运业务收入稳定,长期合作稳业绩,规模扩张提收益。预计公司2023-2025年营业收入225.9、259.9、289.3亿元,同比+21.1%、+15.1%、+11.3%,3年CAGR为15.7%;归母净利为36.4、60.4、69.1亿元,同比+149.9%、+65.8%、+14.4%,3年CAGR为68%;EPS为0.76、1.27、1.45元/股;对应PE为19.3、11.6、10.2倍;BPS为7.1、7.9、8.9元/股,对应PB为2.1、1.9、1.7倍。由于公司所处行业周期性较为明显,因此采用PB估值方法。我们给予公司2024年2.5倍PB,对应目标价为19.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。