交通运输行业周报：“当前去库+后续补库”有望演绎，重视中国油运公司

“当前去库+后续补库”有望演绎，重视中国油运公司 周观点：油运，霍尔木兹海峡困局依旧，若“当前去库+后期补库”情形发生，VLCC预计将体现较大的量价弹性；集运，关注战争持续性与可能带来的供应链紊乱概率、船用燃油价格上涨与加注难度。重点关注招商轮船、中远海能、ST松发、中远海运国际和海通发展等。 增持（维持） 行情回顾：本周（2026.3.16-2026.3.20）交通运输板块行业指数下跌2.65%，跑赢上证指数0.73个百分点（上证指数下跌3.38%）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅第一名板块为航运，涨幅为1.21%；跌幅前三名板块分别为公交、航空运输、仓储物流，跌幅分别为-6.87%、-6.78%、-5.76%。 航运港口：油运，霍尔木兹海峡困局依旧，若“当前去库+后期补库”情形发生，VLCC预计将体现较大的量价弹性；集运，关注战争持续性与可能带来的供应链紊乱概率、船用燃油价格上涨与加注难度。霍尔木兹海峡通行持续受阻，部分原油改由沙特红海港口Yanbu装运，但可用船位有限，地缘风险溢价对TD3C的影响短期有望继续演绎；西非航线，可用运力供给逐步增加；美湾航线相对活跃，新货盘持续释放的支撑下，成交水平较此前有所回升。我们认为，在霍尔木兹海峡不长期封闭的前提下，当前阶段原油去库，待海峡通行顺畅后下游开始进行原油补库对油运是最好的局面。3月20日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）346998美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）运价127870美元/天。集运，地缘风险+燃油价格上涨带动报价上涨，为应对燃油价格快速上涨，干线航司如马士基、地中海、达飞等，内贸集运公司如中谷物流、安通控股等开始征收燃油附加费。重点关注招商轮船、中远海能、ST松发、中远海运国际和海通发展等。 作者 分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师杨振华执业证书编号：S0680525040001邮箱：yangzhenhua@gszq.com 出行：受国际政治局势影响油价维持高位，看好““扩内需”及““反内卷”下航空板块中长期景气度，民航““高客座率”有望持续向““票价提升”传导，建议择机布局。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注油价边际变化、公商务出行需求及国际航班恢复情况。 分析师姚云川执业证书编号：S0680525120003邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 研究助理谭伊珊执业证书编号：S0680125110005邮箱：tanyishan@gszq.com 物流：中通25Q4调整后净利26.95亿元，单票净利0.26元，剔除25Q3退税的基数影响后，调整后净利环增26.5%，单票调整净利环增14.7%，表明反内卷成效显著；且中通股东回报超预期，未来股东回报不低于净利50%， 相关研究 两年回购15亿美元。1-2月快递行业量增提速，份额继续向头部集中、单价环比提升。1-2月，行业件量同增7.1%，较11、12月增速提速；顺丰/圆通/申通/韵达分别同比9.4%/+16.7%/+11.2%/-6.7%；圆通、申通、顺丰份额提升。单票收入方面，通达持续挺价，顺丰价格趋稳。1-2月，圆通/申通/韵达2.31/2.39/2.19元，环比12月+0.06/+0.06/+0.04元；顺丰14.98元，同比-0.8%，降幅大幅收窄，环比+1.17元。我们看好两条投资主线：1）出海线：海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。 1、《交通运输：反内卷与自下而上挺价相结合，快递涨价趋势或将延续》2026-03-152、《物流：快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善》2026-03-113、《交通运输：预计京东物流2026年利润持续改善》2026-03-07 2）反内卷线：2026年快递“反内卷”持续深化，国家邮政局将综合整治内卷式竞争列为年度重点任务，各省市陆续跟进具体部署，产粮区监管严格，非产粮区自下而上推动涨价。而通达内部份额分化仍在持续，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 内容目录 一、周观点及行情回顾......................................................................................................................................41.1周观点.................................................................................................................................................41)航空...............................................................................................................................................42)航运...............................................................................................................................................43)快递...............................................................................................................................................51.2行情回顾..............................................................................................................................................5二、出行...........................................................................................................................................................92.1航空.....................................................................................................................................................92.2网约车...............................................................................................................................................11三、航运港口..................................................................................................................................................12四、物流.........................................................................................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................17 图表目录 图表1：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%）...............................................................................................6图表2：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十...........................................................................................6图表3：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%）.......................................................................................7图表4：26年至今交通运输行业A股及港股涨跌幅前十...................................................................................7图表5：交通运输行业高股息标的（A股与港股）（注：股息率为Wind导出股息率TTM）...............................8图表6：民航执行航班量（架次）....................................................................................................................9图表7：民航执行国际航班量（架次）.............................................................................................................9图表8：民航正班客座率（%）.......................................................................................................................9图表9：布伦特原油价格（美元/桶）.............................................................................................................10图表10：人民币汇率.....................................................................................................................................10图表11：航空燃油附加费（元）..