2024年中报点评：Q2盈利环比减亏，静待二期投产烯烃盈利改善

事项：公司发布2024年中报，实现营业收入68.86亿元（同比-4.56%），归母净利润-0.43亿元（扣非-0.67亿元）。Q2营收34.99亿元（同比-7.26%/环比+3.33%），归母净利润-0.19亿元（扣非-0.32亿元）。

产销数据：Q2烯烃、炭黑销量同比下跌，煤焦、精化产品同比上升；除烯烃外，单位营收均同比下跌。

分业务数据：

• 烯烃：Q2销量15.22万吨（同比-36.44%），单位营收6693.50元/吨（同比+8.26%），市场价差+33.0%。
• 炭黑：Q2销量14.70万吨（同比-4.59%），单位营收7197.31元/吨（同比-0.05%），市场价差环比-7.8%。
• 煤焦：Q2销量37.26万吨（同比+3.73%），单位营收2090.38元/吨（同比-8.13%），市场价差环比+102.4%。
• 精细化工：Q2销量0.74万吨（同比+48.03%），单位营收18079.78元/吨（同比-15.72%）。 原材料价格同比变化：煤炭-3.83%，煤焦油+15.13%，蒽油+3.98%，丙烷+10.26%。

行业分析：

• 焦炭：房地产拖累致利润收窄，冬储需求或带动价格上行。上半年焦炭产量同比-0.90%，粗钢产量同比-1.10%。八轮提降后双焦价格有望止跌，但铁水产量低+港口库存高，冬储前难期待焦煤价格上涨。
• 聚丙烯：上半年产量+8.33%，表观消费量+3.51%。油头定价支撑丙烯价格，油制聚丙烯亏损支撑平稳。2024年下半年汽车家电更新换代政策或拉动需求。
• 炭黑：上半年产量+13.30%，受益汽车销量增长和轮胎出口，产销量及利润率显著增长。
• 二期新装置：下半年全面投产，扩大产能规模，优化能源结构，降低单位能耗和固定成本，增强竞争力。

投资建议：给予2024-2026年归母净利润预期1.45/2.42/3.83亿元（原预测3.03/4.53/5.94亿元），对应PE26x/16x/10x。采用市净率估值（PB0.5倍），目标价5.20元，维持“推荐”评级。

风险提示：产业政策变动、原料和产品价格波动、安全生产风险。