2024年中报点评：钴酸锂销量稳步提升，Q2盈利能力环比改善

厦钨新能2024年中报点评

主要观点：

1. 业绩概览：2024年上半年，厦门钨业新材料股份有限公司（简称“厦钨新能”）实现营收63.00亿元，同比下降22%；归母净利润2.39亿元，同比下降6%。第二季度，营收30.01亿元，同比下降34%，环比下降9%；归母净利润1.28亿元，同比下降8%，环比上升15%。

2. 盈利能力：第二季度毛利率为11.62%，同比提高3.74个百分点，环比提高4.02个百分点。净利润率为4.26%，同比提高1.19个百分点，环比提高0.91个百分点。

3. 销量增长：上半年正极销量4.48万吨，同比增长57%。其中，钴酸锂销量1.84万吨，同比增长30%；三元正极销量2.63万吨，同比增长109%。第二季度正极销量约2.05万吨，环比减少16%，其中钴酸锂销量1.00万吨，环比增长19%，三元正极销量1.04万吨，环比减少35%。

4. 成本控制与费用管理：期间费用率略有增长，但第二季度的销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升0.16、0.50、1.57和0.10个百分点，环比上升0.11、0.42、1.37和-0.46个百分点。

5. 海外市场布局：法国合资4万吨三元正极材料项目进展顺利，预计总投资31.6亿元。公司还成立了欧洲厦钨新能科技，计划投资建设4万吨三元前驱体项目。

6. 产品迭代与应用拓展：公司正在开发新一代Ni6系高电压材料，预计下半年量产。高镍三元材料已在多个海外客户项目中进入量产或认证阶段。钴酸锂方面，4.53V产品已通过认证并开始小批量出货，4.55V产品开发符合客户需求。公司在无人机等低空领域和机器人领域的材料应用也在推进。

7. 投资建议：尽管调整了盈利预测，但维持“优于大市”的投资评级。考虑到三元动力电池占比的现状导致三元正极需求增速放缓，预计2024-2026年的归母净利润分别为5.92、7.43、8.95亿元，对应动态市盈率为21、17、14倍。

8. 风险提示：包括电动车销量低于预期、原材料价格大幅波动和三元需求不及预期的风险。

以上概述了厦钨新能2024年中报的主要亮点和挑战，强调了公司业绩、成本控制、海外市场扩张、产品创新以及面临的潜在风险。