2024年中报点评：钾肥销量环比改善，锂盐扩产稳步推进

钾肥销量环比改善，锂盐扩产稳步推进 挖掘价值投资成长 2024年09月24日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002联系人：程文祥电话：021-23586475 二季度业绩环比显著修复。2024H1公司实现营业收入72.4亿元，同比下降27.3%；实现毛利38.9亿元，同比下降47.0%；实现归母净利润22.1亿元，同比下降56.6%；实现扣非后归母净利润21.6亿元，同比下降57.2%；实现经营活动现金流净额35.0亿元，同比下降50.82%。2024Q2公司实现营业收入45.1亿元，同比下降14.0%，环比回升65.7%；实现毛利25.6亿元，同比下降35.1%，环比回升92.9%；实现归母净利润12.8亿元，同比下降55.5%，环比回升36.8%；实现经营活动现金流净额21.5亿元，同比下降62.9%，环比增长59.9%。2024Q2公司收入、利润和现金流净额环比显著修复。 钾肥二季度销量环比改善，三季度价格止跌企稳。2024Q2公司钾肥实现销量147.2万吨，同比增长65.5%，环比增长92.7%；碳酸锂实现销量1.03万吨，同比下降24.0%，环比增长4.5%。根据choice数据，2024H1氯化钾平均含税价格为2547元/吨，同比下降22.6%。2024Q2氯化钾平均含税价格为2414元/吨，同比下降21.7%，环比下降10.1%。2024H1碳酸锂平均含税价格为10.4万元/吨，同比下降69.2%。2024Q2碳酸锂平均含税价格为10.6万元/吨，同比下降58.9%，环比回升5.0%。截止9月20日，氯化钾三季度平均价格为2500元，同比小幅回升0.97%，环比回升3.58%，氯化钾价格在三季度已经出现企稳回升的迹象；碳酸锂三季度平均价格为8.0万元/吨，同比下降66.5%，环比下降24.2%。综合看，氯化钾三季度价格止跌企稳，碳酸锂价格三季度环比回落较为明显。 《钾肥销量短期承压，锂盐产能稳步扩张》2024.06.20 4万吨锂盐项目稳步推进。针对新建的4万吨锂盐项目，公司秉持着高效利用资源、精细管理项目的原则，通过一系列创新举措实现了项目总投资的显著优化。具体优化了工艺路线，增设了老卤预处理工序，有效提升了资源利用效率；同时精简了不必要的工艺设备，降低了投资成本；此外，规划了附加产品的生产，进一步挖掘了项目潜力。总体而言，公司成功实现了项目总投资优化率约14.58%。目前，项目吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已圆满完成，主体结构的安装工作也已顺利推进至56%的里程碑节点。 《现金流保持充裕，具备分红潜力》2024.04.18 【投资建议】 基于公司上半年财务数据、以及钾肥和碳酸锂最新的销量和价格情况，我们下调对公司钾肥毛利率和碳酸锂价格的预测，进而下调对公司2024-2026年收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为146.2亿元、165.9亿元和193.5亿元；归母净利润分别为52.3亿元、56.8亿元和66.9亿元，对应EPS分别为0.96元、1.04元和1.23元，对应PE分别为15倍、14倍和12倍。鉴于公司未来锂盐销量存在增长潜力，我们维持“增持”评级。 【风险提示】 锂盐价格大幅下降；锂盐产能投放不及预期；钾肥价格大幅下降。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。