2024年三季报点评：产量环比下滑，扩产项目持续推进

公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收62.23亿元（同比+22.93%），归母净利11.05亿元（同比+112.59%），但单季度（Q3）业绩略低于预期。Q3营收20.27亿元（同比+19.88%），归母净利3.95亿元（同比+89.83%），环比分别下滑13.47%和22.61%。

业绩驱动因素：

1. 金价上涨：前三季度金均价2290美元/盎司（同比+18.58%），Q3单季均价2473美元/盎司（同比+28.39%），显著提升毛利。
2. 成本控制：前三季度国内矿山/万象/金星销售成本分别为339/292/171元/克（同比+12.09%/-0.46%/-2.80%），全维持成本321/283/231元/克（同比+15.95%/+5.88%/+3.65%）。

业绩拖累因素：

1. 产量下滑：Q3金产量环比下滑19.37%，铜产量环比下滑4.53%/40.4%，主要受季节性雨季影响海外产量。
2. 公允价值变动与投资收益：Q3公允价值变动和所得税拖累归母净利，但Q3公允价值变动反超，主要来自套期保值业务损益。

项目进展：

• 扩建与投产：吉隆矿业扩建项目完成，五龙矿业选厂处理量达预期，卡农露天铜矿设计确认，远西金矿征地完成98%，预计9月获批启动；瓦萨矿井下出矿能力提升至7000吨/天。
• 勘探整合：吉隆矿业完成探矿权整合，华泰矿业探转采成功，瀚丰矿业申请外围探矿权，锦泰矿业二期探转采推进中。

盈利预测与投资建议： 预计2024-2026年归母净利分别为16.45/20.42/22.81亿元，对应PE分别为20/16/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 金价波动风险、项目进度不及预期、境外投资国别风险等。