2024年三季报点评：产量环比下滑，业绩低于预期

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收670.06亿同比增长62.15%，归母净利润20.66亿同比增长53.57%。但单季度来看，三季度业绩环比下滑，营收212.32亿环比下降20.82%，归母净利润6.82亿环比下降0.18%，低于预期。主要原因是产量环比下滑13.43%，而黄金均价同比上涨28.39%。

关键数据：

• 前三季度矿产金产量35.44吨，外购金59.27吨。
• 前三季度黄金均价2290美元/盎司，Q3单季度均价2473美元/盎司。
• 前三季度毛利率14.88%，净利率4.94%。

业绩拆分：

• Q3归母净利润同比增长2.17亿，主要增利项为毛利（+10.62亿）和营业外利润（+0.23亿）。
• 减利项包括费用及税金（-0.52亿）、其他/投资收益（-0.97亿）、公允价值变动（-0.28亿）、所得税（-2.02亿）和少数股东损益（-2.79亿）。
• Q3归母环比持平，主要原因是费用及税金（+3.07亿）与其他和投资收益（+2.11亿）与毛利（-2.33亿）和公允价值变动（-1.70亿）基本抵消。

并购与增储：

• 完成探矿工程量33万米，新增金金属量21.9吨。
• 收购包头昶泰矿业70%股权，完成西岭金矿和三山岛金矿矿权整合。
• 取得多项权证及相关批复，三山岛金矿取得采矿许可证，沂南金矿扩界扩能项目取得采矿许可证。

在建项目：

• 玲珑金矿已取得安全生产许可证，焦家金矿取得660万吨/年采矿证。
• 焦家金矿开始扩大再生产项目建设及安全设施建设，期间产能规模将适当调整。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为31.03/37.18/54.80亿元，对应PE为39/33/22倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 产品价格波动风险，安全环保管理风险，项目进展不及预期等。