聚酯产业链月度报告：反内卷叙事提振，价格开始回暖

2025年10月31日 反内卷叙事提振，价格开始回暖 国联期货研究所 能源化工研究团队交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 原油增产政策延续油价下挫后回升 10月初，OPEC+继续出台增产原油的政策，自今年3月首次增产以来，已累计增产274万桶/日，逐步增产的政策还将延续。受OPEC+增产原油的影响，EIA不断上调2025年和2026年全球原油产量预估，供应过剩预期加剧。原油需求季节性回落，不过国际原油价格下挫后回升，累计跌幅不大。 分析师： 贾万敬从业资格号：F03086791投资咨询号：Z0016549 PTA利润较差反内卷或影响供应 PX和PTA装置在10月份变动较少，月均开工率均小幅上升，PTA现货加工费在10月表现非常差，跌至100元/吨以下。近日，工信部召集聚酯产业链中的龙头企业，开会讨论防范化解PTA和瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行等事宜。PTA和瓶片利润长期低迷，已经引起主管部门的重视，9月底时石化化工行业稳增长方案出台后，聚酯产业链品种的价格表现平淡，工信部直接提出解决PTA和瓶片内卷式竞争的问题，将有利于控制供应节奏，使价格回暖。 相关研究报： 《聚酯产业链月报：供需将转弱，油价主导价格走势》2025.04.30 纺织原料需求好于预期仍存回落风险 聚酯开工率在10月小幅上升，织机开工率上升幅度更为明显，今年呈现非常明显的淡季不淡特征，但随着时间推移，需求仍有回落的可能。PTA和长丝库存下降，乙二醇开工率环比提升，尽管需求较好，乙二醇港口库存依然出现累库，乙二醇价格表现相对较差。煤制乙二醇利润在8-10月呈持续回落趋势，累计降幅较大，乙二醇利润走差，同样存在供应回落再平衡的问题。 《聚酯产业链月报：检修装置陆续重启，需求或将转弱》2025.05.30 《聚酯产业链半年报：供应预期回升，存在累库压力》2025.06.27 展望 全球原油供应预期宽松，且供应过剩量不断扩大。从原油需求的季节性变动来看，需求阶段性下降的过程已基本完成，11-12月，原油需求将逐步回升。即便需求上升，全球原油供应仍处于过剩状态。10月美联储继续降息，市场预期今年还将降息一次，美联储降息将提振原油需求预期。 《聚酯产业链月报：油价波动放缓，产业需求将逐步回升》2025.07.31 《聚酯产业链月报：PTA开工率偏低，产业需求回升缓慢》2025.08.29 聚酯产业链方面，在生产利润较差的情况下，反内卷或会使供应端主动收缩，产业链需求预期回落，供应回落与需求相比或更为明显。在需求传统淡季阶段，聚酯产业链的价格表现并不一定差，PTA和瓶片生产利润较低的局面或有所改善。 《聚酯产业链四季度展望：成本和需求季节性波动，价格或前低后高》2025.09.29 风险因素：国际油价下跌；产业需求下降超预期。 目录 一、聚酯产业链行情回顾......................................................................................................................................................-5-1.1PX........................................................................................................................................................................................-5-1.2PTA......................................................................................................................................................................................-5-1.3MEG....................................................................................................................................................................................-6-1.4短纤....................................................................................................................................................................................-7-1.5瓶片....................................................................................................................................................................................-7-二、OPEC+持续增产原油需求季节性回落过程已完成...................................................................................................-8-2.1受不断增产影响供应过剩预期加剧...........................................................................................................................-8-2.2需求将季节性回升美联储降息或提振需求...............................................................................................................-10-三、反内卷叙事再起供应端或主动收缩.........................................................................................................................-12-3.1PTA新装置投产利润低迷引起主管部门关注..........................................................................................................-12-3.2乙二醇开工率保持较高水平供应趋于宽松..............................................................................................................-15-四、需求好于预期仍存回落风险...................................................................................................................................-16-4.1聚酯开工率稳中有升聚酯原料需求较好................................................................................................................-16-4.2PTA去库乙二醇累库需求预期回落存累库压力.....................................................................................................-18-4.3需求转弱阶段聚酯利润仍承压..................................................................................................................................-19-4.4长丝出口稳定瓶片出口逐步回升............................................................................................................................-20-4.5需求好于预期滞后回落风险犹在............................................................................................................................-21-五、纺织服装内需环比改善出口存在下行压力.............................................................................................................-23-5.1国内纺织服装需求增速不高但环比逐步改善.........................................................................................................-23-5.2中美经贸磋商提振出口信心纺织服装出口或低位回升........................................................................................-24-六、总结与展望....................................................................................................................................................................-24-6.1总结.................................................................................................................................................................................-24-6.2展望..................................................................................................................................................................................-25- 图1：WTI原油与PX现货价格美元/桶、美元/吨............................................................