《诛仙2》表现亮眼，影视业务收入高增

《诛仙2》表现亮眼，影视业务收入高增 业绩概览：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润4.83亿元，同比扭亏为盈。2025Q3，公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比扭亏为盈。 买入（维持） 多赛道同步发力，新游《诛仙2》表现优秀。2025Q1-Q3，游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64%。公司自研的新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》于2024年12月上线，该游戏于公司的优势赛道MMORPG发力，与玩家共创，在技术、玩法、运营模式等层面积极创新和突破，力求为玩家提供更加深度、沉浸且高质量的MMO体验。今年以来，公司加快了新品测试与上线的节奏，多条赛道同步发力。8月7日，诛仙IP正统续作MMORPG《诛仙2》在国内公测，首日即登顶iOS游戏免费榜榜首，继续稳固公司在该赛道上的布局与优势。6月底至7月初，异世界都市冒险JRPG游戏《女神异闻录：夜幕魅影》相继于日本、欧美、东南亚等海外区域公测，首日即空降日本、欧美等多地iOS游戏免费榜榜首，并冲入日本iOS畅销榜TOP3，同时登顶Steam全球下载榜首位，获得用户高度认可。《异环》海外首测成绩亮眼，已公布后续优化清单。原创超自然都市开放世界 RPG游戏《异环》于6月底开启国内二测。此次测试基于虚环引擎5.5版本开发，引入NVIDIA DLSS4等新技术，对游戏场景、角色、战斗等系统全面迭代，推出多种全新玩法，深受玩家喜爱。7月，《异环》海外首测也取得了亮眼的成绩。在英语和日语地区的测试中，其沉浸的都市题材、通缉和竞速玩法均获热烈反响，在海外社交媒体上引发大量讨论。8月底《异环》亮相2025德国科隆游戏展。目前，《异环》已基于上述测试的玩家反馈公布后续优化清单，新一轮测试正在积极筹备中。 作者 电竞业务延续增长趋势，多部影视作品播出带动影视收入高增。2025Q1-Q3，公司电竞业务延续增长趋势，收入同比增长。公司作为知名电竞产品《DOTA2（刀塔）》及《CS（（反精英英：全球势势）》的中国大独家家运营，，以赛运运营为引擎，驱动产品英细化运营。2025年8月China Joy期间，公司与NVIDIA、英特尔、AGON爱势、三星品牌存储成立（完美电竞合作伙伴联盟”，将以CS相关赛运为核心，从硬件、软件、生态扶持等多领域合作，共拓电竞产业生态圈。2025Q1-Q3，公司影视业务实现营业收入9.18亿元，同比增长432.90%，主要由于公司多部影视作品播出并确认收入。公司储备的《夜色正浓》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》《醒来》等作品正在后期制作、排播过程中。同时，公司将继续发力短剧赛道，2025年8月，由北京市广电局指导的北京大视听”重点网络文艺英品项目——微短剧《弄潮》在红果、抖音双平台播出。盈利预测：公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线并获良好市场表现， 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《完美世界（002624.SZ）：《诛仙世界》贡献增量业绩，《异环》海外测试表现亮眼》2025-08-272、《完美世界（002624.SZ）：《诛仙世界》表现良好，2025Q1业绩同比高增》2025-04-283、《完美世界（002624.SZ）：游戏业务经营业绩环比改善，影视业务产品售价低于预期》2024-10-31 我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润8.55/16.59/19.00亿元，同比增长166.4%/94.1%/14.5%，对应PE39/20/17x，维持买入”评级。风险提示：产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归（国盛证券有限责任公司”所有。未经运先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为（国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均英准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号独家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com