2021年报点评：核心业务收入保持高增，人大金仓业绩表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 太极股份（002368.SZ）2021年报点评 核心业务收入保持高增，人大金仓业绩表现亮眼 2022年04月15日 [Table_Summary]  2022年4月14日，公司发布2021年报，实现营业收入105.05亿元，同比增长23.11%，归母净利润3.73亿元，同比增长1.19%。  政务云为基础构建平台，核心业务保持强劲增长。公司以政务云为基础，以数据融通一体化服务平台和赋能输出开放能力平台为双中台支撑，打造政务服务“一网通办”、互联网+监管“一网统管”和一体化社会管理产品体系，获得多个重要订单，包括中央政府门户网站二期工程（第一包）、应急管理部信息研究院应急管理科技资源及决策支撑平台等一批省部级项目，并参与北京健康宝大数据支撑平台的开发建设。截至 2021 年 12 月，北京健康宝调用量已达 114 亿人次，累计为 9500 多万民众提供服务，不仅体现公司技术服务能力，而且也为未来探索城市信息化建设提供了重要经验。 2021年公司云服务、智慧应用与服务业务分别实现收入 7.0亿元和 22.6亿元，合计较上年同期增长 29.12%，核心业务保持强劲增长。  集团化战略下信创业务收入、订单均高增，数据库核心资产价值凸显。1）整体情况：公司网信、公安业务继续保持稳步发展，信创项目大规模交付快速推进，网络安全与自主可控业务实现营业收入 44.9亿元，增速44%，同时信创类项目订单新增近 30 亿元。 2）重要资产布局：公司是中国电科网信事业的核心产业平台，在集团公司统筹规划下，构建覆盖操作系统、数据库、中间件三大重要环节的基础软件产业体系，成为中国电科基础软件产业的主要平台。 作为数据库领域领军企业，人大金仓2021年实现营业收入3.4亿元，同比增长41%，净利润 3,129.4万元，同比增长 400%。人大金仓不仅在党政信创领域市场占有率继续保持领先，而且在行业信创领域持续发力，在通信行业支持首个实时在线业务系统成功上线，金融领域完成单例客户上百套业务系统迁移；在中国石油、中国海油、中国石化国产化升级项目中市占率分别达到100%、75%、50%。  投资建议：我们预计公司将进一步加强自身在信创领域的优势，构建起涵盖操作系统、数据库和中间件的基础软件产业体系，作为政务云与信创的“国家队”与“排头兵”，将迎来新的发展机遇。预计公司2022-2024年归母净利润为5.21/6.49/7.88亿元，4月14日股价对应PE分别为22X、18X、15X，维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧，技术路线变革进度不及预期，具体产业落地进度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10505 12523 15071 18165 增长率（%） 23.1 19.2 20.4 20.5 归属母公司股东净利润（百万元） 373 521 649 788 增长率（%） 1.2 39.6 24.6 21.3 每股收益（元） 0.64 0.90 1.12 1.36 PE 31 22 18 15 PB 2.9 2.6 2.2 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月14日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 19.98元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师： 郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.太极股份（002368）公司点评报告：收购基础软件重要资产，信创龙头迎来新机遇 太极股份(002368)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 10505 12523 15071 18165 成长能力（%） 营业成本 8373 10083 12105 14554 营业收入增长率 23.11 19.21 20.35 20.53 营业税金及附加 35 46 55 67 EBIT增长率 19.00 2.08 16.31 20.19 销售费用 254 321 379 447 净利润增长率 1.19 39.63 24.63 21.29 管理费用 731 854 1007 1251 盈利能力（%） 研发费用 569 665 880 1072 毛利率 20.30 19.49 19.68 19.88 EBIT 543 554 645 775 净利润率 3.75 4.39 4.64 4.68 财务费用 103 -3 -20 -32 总资产收益率ROA 2.18 2.65 2.84 2.93 资产减值损失 -11 -131 -80 -90 净资产收益率ROE 10.09 12.29 13.36 14.00 投资收益 3 4 4 5 偿债能力 营业利润 419 600 771 944 流动比率 1.14 1.17 1.19 1.20 营业外收支 0 0 0 2 速动比率 0.71 0.80 0.82 0.83 利润总额 420 600 771 946 现金比率 0.24 0.32 0.35 0.36 所得税 26 50 71 96 资产负债率（%） 76.98 77.04 77.38 77.62 净利润 394 549 700 850 经营效率 归属于母公司净利润 373 521 649 788 应收账款周转天数 148.38 145.41 142.51 139.66 EBITDA 779 677 773 905 存货周转天数 166.99 167.16 163.82 160.54 总资产周转率 0.61 0.64 0.66 0.68 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2899 4558 5804 7112 每股收益 0.64 0.90 1.12 1.36 应收账款及票据 4917 5754 6765 7993 每股净资产 6.79 7.78 8.93 10.37 预付款项 461 555 667 803 每股经营现金流 1.28 3.25 2.46 2.62 存货 3831 4618 5433 6402 每股股利 0.19 0.19 0.19 0.19 其他流动资产 1731 914 1067 1426 估值分析 流动资产合计 13838 16399 19735 23735 PE 31 22 18 15 长期股权投资 281 281 281 281 PB 2.9 2.6 2.2 1.9 固定资产 1157 1109 1069 1024 EV/EBITDA 13.67 13.28 10.02 7.11 无形资产 874 936 918 939 股息收益率（%） 0.95 0.95 0.95 0.95 非流动资产合计 3268 3241 3162 3116 资产合计 17106 19640 22898 26851 短期借款 731 731 731 731 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 6707 7915 9512 11448 净利润 394 549 700 850 其他流动负债 4659 5414 6405 7592 折旧和摊销 236 123 128 130 流动负债合计 12096 14059 16647 19771 营运资金变动 -140 1071 488 422 长期借款 120 120 120 120 经营活动现金流 739 1885 1425 1518 其他长期负债 952 952 952 952 资本开支 -325 -115 -59 -90 非流动负债合计 1072 1072 1072 1072 投资 -4 20 10 10 负债合计 13168 15131 17719 20842 投资活动现金流 -329 -90 -44 -74 股本 580 580 580 580 股权募资 12 0 0 0 少数股东权益 240 269 319 382 债务募资 190 0 0 0 股东权益合计 3939 4509 5179 6008 筹资活动现金流 -13 -136 -136 -136 负债和股东权益合计 17106 19640 22898 26851 现金净流量 397 1659 1246 1308 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 太极股份(002368)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的