季报点评：境外展店带动收入高增，境内抖音及天猫渠道表现亮眼

泡泡玛特2024年三季度业务状况总结

核心观点

• 公司2024年三季度营业收入同比增长120%-125%，其中中国内地收入同比增长55%-60%，港澳台及海外收入同比增长440%-445%。
• 境内线下业务稳增长，抖音及天猫旗舰店销量表现亮眼。
• 境外多家门店开业，门店设计、限定产品及联动活动吸引大量粉丝。
• 境外线上业务加强精细化运营与本地化服务，提升品牌全球影响力。

关键数据

• 2024Q3营业收入：同比增长120%-125%。
  • 中国内地：同比增长55%-60%。
  • 港澳台及海外：同比增长440%-445%。
• 境内线下业务：
  • 零售店收入：同比增长30%-35%。
  • 机器人店收入：同比增长20%-25%。
• 境内线上业务：
  • 泡泡玛特抽盒机收入：同比增长55%-60%。
  • 电商及其他线上平台收入：同比增长135%-140%。
  • 抖音平台收入：同比增长115%-120%。
  • 天猫旗舰店收入：同比增长155%-160%。
• 境外线下业务：
  • 新开设多家海外门店，包括泰国、意大利、荷兰、印度尼西亚、法国卢浮宫、中国香港、中国台湾等地的门店。
  • 多家门店开业首日销售额表现亮眼，如泰国曼谷MEGA BANGNA店首日营业额超过1000万元。
• 境外线上业务：
  • Shopee和Lazada平台聚焦东南亚多国家，加强精细化营销与本地化服务。
  • TikTok平台打造高质量内容生态，吸引年轻用户。

研究结论

• 公司境外业务高速扩张，境内业务稳健增长。
• 上调盈利预测，预计2024-2026年实现营收132.32、181.28、219.93亿元，同比增长110%、37%、21%。
• 预计2024-2026年实现归母净利润27.54、38.22、46.53亿元，同比增长154%、39%、22%。
• 对应PE 34、24、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 零售店开设不及预期。
• IP吸引力不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 测算假设偏离实际。