三款新游表现优异，《杖剑传说（境外版）》带动境外收入高增

三款新游表现优异，《杖剑传说（境外版）》带动境外收入高增 业绩概览：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润12.14亿元，同比增长84.66%；实现扣非归母净利润12.11亿元，同比增长97.48%；2025Q3，公司实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%；实现扣非归母净利润5.64亿元，同比增长273.72%。 入入（维持） 《杖剑传说》等三款自研游戏贡献利润增量。新游戏方面，公司代理的国风题材RPG游戏《封神幻想世界》于2024年10月上线，在2025Q1-Q3贡献增量营业收入和利润。2025年1月，放置修仙游戏《问剑长生》上线，该游戏持续更新版本，推出新的主线剧情，并与修仙小说IP《道诡异仙》、经典动画《哪吒传奇》联动。2025年1-9月，《问剑长生》总流水达7.13亿元。2025年5月，日式幻想题材放置MMORPG游戏《杖剑传说》和回合制MMORPG游戏《道友来挖宝》上线。《杖剑传说》上线以来表现亮眼，上半年稳居TapTap热玩榜前列，在中国大陆地区App Store游戏畅销榜平均排名第18名，最高至第10名。2025年5-9月，《杖剑传说》境内总流水达11.66亿元；《道友来挖宝》总流水达3.16亿元。 《问道手游》保持迭代，1-9月流水表现稳健。《问道手游》2025年1-9月总流水达14.99亿元，同比下滑7.02%，游戏贡献营收及利润同比小幅下滑。《问道手游》保持稳定迭代更新，于2025H1开启9周年庆活动，活动期间《问道手游》游戏内推出周年音乐会、周年祈福等活动，游戏在App Store游戏畅销榜平均排名62名，最高至19名。《问道》端游1-9月营业收入及利润同比下滑；《一念逍遥（大陆版）》1-9月营业收入及利润同比下滑。 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 《杖剑传说（（境外版）》表现优异，带动境外收入同比显著增长。2025Q1-Q3，公司境外营业收入达5.88亿元，同比增长59.46%。（《杖剑传说（境外版）》2025年7月15日在中国港澳台、日本等境外地区上线，该游戏在中国港澳台各地区AppStore游戏畅销榜排名最高至第1名，在日本地区App Store游戏畅销榜排名最高至第17名。2025年7-9月，《杖剑传说（境外版）》流水达4.78亿元，为公司贡献增量营收与利润。（《吧龙骑士（境外版）》于2024年第一季度上线，2025年1-9月收入同比大幅下滑。公司将持续推进自研产品《杖剑传说》《问剑长生》的全球化发行，其中，《问剑长生》预计于2025年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线。盈利预测：公司自研及代理产品储备丰富，存量游戏长周期运营能力提升，考虑到《杖剑传说》等新游戏上线后表现优异，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营收62.46、69.95、76.95亿元；实现归母净利润17.85、20.15、22.02亿元，对应PE19、16、15x，维持（买入入评级。 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《吉比特（603444.SH）：上半年三款新游上线，《杖剑传说》境外表现优异》2025-08-202、《吉比特（603444.SH）：新游《问剑长生》表现良好，存量游戏流水环比增长》2025-04-243、《吉比特（603444.SH）：四季度业绩环比显著改善，境外业务高速成长》2025-03-29 风险提示：政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称买本公司 ）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归买国盛证券有限责任公司 所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为买国盛证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com