新乳业：业绩稳健增长，净利率改善趋势延续

新乳业：业绩稳健增长，净利率改善趋势延续

核心观点
新乳业2025年前三季度业绩稳健增长，归母净利润同比增长30.6%，低温品类延续稳健增长，产品创新能力持续凸显。公司坚持“鲜酸双强”战略，低温奶整体实现稳健增长，高端鲜奶、“今日鲜奶铺”均实现双位数增长。公司加快推新节奏，2025Q3新品收入占比预估达到10%以上，新推低温酸奶活润轻食瓶、初心控卡酸奶等系列创新产品，并在山姆渠道上新唯品芭乐酸奶及焦糖布丁，月销表现亮眼。渠道方面，DTC渠道收入保持良好增长，远场电商保持双位数增长，盈利能力持续改善，定制新品顺利进入山姆、零食量贩等新渠道，渠道矩阵进一步完善。子品牌唯品表现好于大盘，持续进行产品创新。

关键数据

• 2025年前三季度：收入84.3亿元，同比增长4.3%；归母净利润7.02亿元，同比增长30.6%。
• 2025Q3：收入29.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润2.26亿元，同比增长27.7%。
• 低温品类：整体实现稳健增长，高端鲜奶、“今日鲜奶铺”双位数增长。
• 新品：2025Q3新品收入占比预估达到10%以上，新推活润轻食瓶、初心控卡酸奶等系列。
• 渠道：DTC渠道收入保持良好增长，远场电商双位数增长，盈利能力改善。

研究结论
公司聚焦“鲜”战略，低温占比逐步提升，产品结构持续优化。积极推新、拓展新渠道，新品把握消费流行趋势及细分需求，在深耕DTC渠道的同时快速响应山姆、盒马、零食量贩等新兴渠道，战略执行能力持续验证。预计低温品类延续稳健增长，山姆近期上新多个SKU，增量更多反映在H2报表；产品结构优化趋势明显，原奶价格稳定情况下，利润有望保持弹性增长。

• 预计2025-2027年：收入分别为111亿元、116.4亿元、121.2亿元，同比增长4.1%、4.9%、4.1%；归母净利润分别为7.0亿元、8.0亿元、9.1亿元，同比增长29.9%、14.4%、13.4%。

风险提示
食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、新品拓展不及预期。