新乳业2025年业绩点评25Q4液奶收入环比提速明显短期增长趋势有望延续继

2025年公司整体收入112.3亿元，同比增长5.3%，归母净利润7.3亿元，同比增长36.0%，扣非净利润7.7亿元，同比增长33.8%。其中，2025年Q4收入28.0亿元，同比增长11.3%，环比增速明显提速，归母净利润1.1亿元，同比增长69.3%，扣非净利润1.3亿元，同比增长77.0%。

分产品来看，液奶收入105.0亿元，同比增长6.7%；低温鲜奶和低温酸奶均实现双位数增长，其中高端鲜奶和“今日鲜奶铺”均实现双位数增长，特色酸奶同比增长超过30%；奶粉收入0.87亿元，同比增长21.6%；其他收入6.5亿元，同比下降14.0%。

分地区来看，华东收入35.2亿元，同比增长15.0%，增速领跑；西北收入12.7亿元，同比持平（夏进为主），2024年双位数跌幅，2025年修复至持平；西南收入38.3亿元，同比持平，2024年下跌6%多。

经营利润率方面，2025年公司毛利率29.2%，同比+0.8Pct，销售费率16.1%，同比+0.6Pct，管理+研发费率3.6%，同比-0.4Pct，财务费率0.7%，同比-0.3Pct，净利率/扣非净利率同比+1.5Pcts/+1.5Pcts至6.5%/6.9%，净利率快速提升。2025年Q4由于费用调整，毛利率-管理&研发费率同比+0.3Pct，销售费率16.6%，同比+1.9Pct，财务费率0.6%，同比-0.3Pct，净利率/扣非净利率同比+1.3Pcts/+1.7Pcts至3.9%/4.6%。

资产减值方面，2025年Q4资产减值损失-0.44亿元，2024年Q4为-0.96亿元；2025年Q4资产处置损失-0.4亿元，2024年Q4为-0.39亿元。推动2025年Q4盈利大幅增长的主要来自Q4资产减值损失以及营业外支出同比收缩。

投资建议：公司2025年Q4单季度收入环比提速超预期，看好公司2026年Q1收入环比延续较快成长趋势以及盈利保持较快提升。