新乳业2025年业绩点评25Q4液奶收入环比提速明显短期增长趋势有望延续继

25Q4收入超预期、环比改善，利润表现强劲。 25Q4收入超预期、环比改善，利润表现强劲。 2025年收入112.3亿元、同比+5.3%，归母净利7.3亿元、同比+36.0%，扣非净利7.7亿元、同比+33.8% 其中2025Q4收入28.0亿元、同比+11.3%（vs市场中高单位数增长），Q4收入增速超预期，归母净利1.1亿元、同比+69.3%（vs市场1~1.1亿利润），扣非净利1.3亿元、同比+77.0%。 25Q4收入超预期，利润表现强劲。 25Q4液奶环比提速增长，低温保持成长、常温恢复增长。 2025年分产品收入：液奶收入105.0亿元、同比+6.7%，奶粉收入0.87亿元、同比+21.6%，其他收入6.5亿元、同比-14.0%。 2025年低温鲜和低温酸均取得双位数增长，其中高端鲜奶、“今日鲜奶铺”均实现双位数增长；特色酸奶同比增长超过30%。 25Q4公司收入同增11.3%，环比25Q3的4.4%增长明显提速，主要系低温维持双位数增长，夏进经营明显改善推动常温单季度同比中高单位数增长。 华东区域表现亮眼，西北同比恢复至持平。 2025年分地区收入：华东收入35.2亿元、同比+15.0%，增速领跑；西北收入12.7亿元、同比持平（夏进为主），24年双位数跌幅，25年修复至持平；西南收入38.3亿元、同比持平，24年下跌6%多。 25Q4经营利润率同比有所下降，资产减值明显收窄推动单季度利润表现强劲。 2025年公司毛利率29.2%、同比+0.8Pct，销售费率16.1%、同比+0.6Pct，管理+研发费率3.6%、同比-0.4Pct，财务费率0.7%、同比-0.3Pct，净利率/扣非净利率同比+1.5Pcts/+1.5Pcts至6.5%/6.9%，净利率快速提升。 其中2025Q4，由于公司24Q4将整修理费用从管理费用调整到营业成本，毛利率和管理费率不可比，25Q4毛利率-管理&研发费率同比+0.3Pct；销售费率16.6%、同比+1.9Pcts；财务费率0.6%、同比-0.3Pct，净利率/扣非净利率同比+1.3Pcts/+1.7Pcts至3.9%/4.6%。 25Q4公司资产减值损失-0.44亿元，24Q4 -0.96亿元；25Q4资产处置损失-0.4亿元、24Q4 -0.39亿元。 推动25Q4盈利大幅增长主要来自Q4资产减值损失以及营业外支出同比收缩。 投资建议：公司25Q4单季度收入环比提速超预期，看好公司26Q1收入环比延续较快成长趋势以及盈利保持较快提升。