中国财险（02328.HK）2025年三季报点评：资负双驱业绩高增，25Q4及全年有望延续趋势

中国财险（02328.HK）2025年三季报点评

核心观点：

• 公司2025年前三季度实现净利润403亿元，同比增长50.5%，COR同比-2.1pct至96.1%，未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct，展现出显著的业绩高增趋势。
• 保费收入稳增，COR显著优化，主要得益于管理降本增效、核保理赔效率提升、费用精细化管理，以及自然灾害同比减少减轻赔付端压力。
• 投资驱动业绩高增，预计Q4及全年将延续当前增长态势，资本市场活跃度提升为公司带来投资收益增长机会。

关键数据：

• 2025年前三季度，人保财险实现原保费4432亿元，同比+3.5%，其中车险增速3.1%，非车险合计同比+3.8%（主要受意健险+8.4%、企财险+5.1%驱动）。
• COR方面，车险COR同比-2pct至94.8%，非车险同比-2.5pct至98%。
• 投资收益方面，未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct，承保与投资双轮驱动业绩增长。

研究结论：

• 公司业绩增速亮眼，资产、负债双轮驱动，建议关注非车险报行合一对盈利能力的影响。
• 长期来看，财险行业承保盈利增值点在于新能源车车险的发展，建议关注自主定价系数范围的政策约束变动，以及保险与车企合作降低维修、赔付成本等相关动态。
• 维持2025-2027年EPS预测值为2.07/2.16/2.32元，给予2026年PB目标值为1.5x，对应2026年目标价为24.4港元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 政策变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。