中国财险 2025 年三季报点评：资负共振驱动利润增速提升

中国财险2025年三季报点评：资负共振驱动利润增速提升 |报告要点 中国财险发布2025年三季报，9M2025公司实现保费收入4431.82亿，同比+3.5%；COR为96.1%，同比改善2.1PCT；净利润为402.68亿，同比+50.5%。考虑到公司COR有望同比改善、权益市场向好有望推动投资收益增加，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为443/466/524亿，对应增速分别为+38%/+5%/+13%。鉴于公司扎实的基本面和优异的商业模式，维持“买入”评级 |分析师及联系人 刘雨辰朱丽芳SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 中国财险(02328) 中国财险2025年三季报点评：资负共振驱动利润增速提升 事件 行业：非银金融/保险Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：19.35港元 中国财险发布2025年三季报，9M2025公司实现保费收入4431.82亿，同比+3.5%；COR为96.1%，同比改善2.1PCT；净利润为402.68亿，同比+50.5%。 ➢费用率改善及大灾损害减少支撑COR显著改善 1）9M2025公司实现保费收入4431.82亿，同比+3.5%，其中车险、非车险保费同比分别+3.1%、+3.8%，公司的车险及非车险保费均实现稳健增长。2）9M2025公司整体COR为96.1%，同比改善2.1PCT；实现承保利润148.65亿元，同比+130.7%。其中2025Q3单季度COR为97.7%，同比改善3.2PCT。分险种来看，对于车险，9M2025公司车险COR为94.8%，同比改善2.0PCT，其中2025Q3单季度COR为96.1%，同比改善1.3PCT。对于非车险，9M2025公司非车险COR为98.0%，同比改善2.5PCT，其中2025Q3单季度COR为99.7%，同比改善6.0PCT，非车险COR大幅改善主要得益于大灾损害减少。展望后续，在车险及非车险“报行合一”等推动下，公司有望达成全年“车险COR＜96%、非车险COR在99%左右”的目标。 总股本/流通股本(百万股)22,243/6,899流通市值(百万港元)133,501.34每股净资产(元)13.72资产负债率(%)65.07一年内最高/最低(港元)19.81/11.40 ➢资负共振推动公司净利润实现增长 1）9M2025公司实现净利润402.68亿，同比+50.5%。其中2025Q3单季度净利润为168.13亿，同比+80.9%（2025Q1/2025Q2同比分别+92.7%/+4.8%）。资产端和负债端同步改善支撑公司的净利润增速继续提升。对于资产端，9M2025公司实现总投资收益359亿，同比+33.0%；年化总投资收益率为7.2%，同比+1.1PCT。公司的总投资收益明显增长主要得益于权益市场回暖。展望后续，我们认为公司优异的商业模式叠加长期向好的业绩有望对DPS形成有力支撑，公司分红有望稳健增长。 ➢投资建议：维持中国财险“买入”评级 考虑到公司COR有望同比改善、权益市场向好有望推动投资收益增加，我们预计公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为443/466/524亿 ， 对 应 增 速 分 别 为+38%/+5%/+13%。鉴于公司扎实的基本面和优异的商业模式，维持“买入”评级。 相关报告 1、《中国财险（02328）：中国财险2025年半年报点评：COR延续向好，ROE维持高位》2025.08.27 2、《中国财险（02328）：中国财险2025年一季报点评：COR显著改善，优异的商业模式铸就公司长期投资价值》2025.04.30 风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。 扫码查看更多 风险提示 自然灾害超预期：若自然灾害的发生频率提高，会对财险业务的赔付造成不利影响，进而会影响财险业务的承保利润和净利润。 市场竞争加剧：若财险市场的竞争加剧，会导致财险业务的费用率提升，进而会影响公司的盈利水平。 资本市场大幅波动：若资本市场波动加剧，会对公司的投资收益造成负面影响，进而影响公司的净利润。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼