中国财险(02328.HK)2026年中报点评：资负双轮驱动，业绩实现高增

核心观点与关键数据

2026年上半年，中国财险实现净利润322.84亿元，同比增长32%；净资产3063.61亿元，较上年末增长6.1%；产险综合成本率（COR）同比下降0.8个百分点至94%，实现未年化总投资收益率3.8%，同比提升1.2个百分点。公司拟派发中期股息每股0.34元（含税）。

产险业务分析

• COR改善：主要得益于费用率下降0.9个百分点，受“报行合一”政策驱动。
• 车险增速放缓：原保费同比增长0.1%，增速明显放缓，受新车销量影响；COR同比下降0.7个百分点至93.5%，承保盈利能力优秀。
• 非车险表现：意外险、责任险保费增长，农业险、企业财产险保费规模收缩；责任险COR同比优化0.5个百分点至103.1%，意外险/COR为99%，农业险/COR为92.6%，企业财产险/COR为86.6%。

投资端分析

• 投资资产增长：截至2026年上半年，投资资产7819.51亿元，较上年末增长2.8%。
• 投资收益率提升：受益于权益市场结构性行情，未年化总投资收益率达3.8%，同比提升1.2个百分点。
• 配置结构变化：债券占比提升2.3个百分点至43%，主要增配国债及政府债；股票与基金占比提升1.6个百分点至18%，主要来自基金占比提升；股票中FVTPL占比提升7个百分点至43%。

研究结论与投资建议

• 资负双轮驱动：报行合一驱动产险COR持续提升，投资受益于上半年权益市场行情，业绩实现高增。
• 业绩增速预期：下半年权益市场调整与厄尔尼诺现象可能影响赔付端，业绩增速预计环比收敛。
• 长期展望：中国财险龙头效应显著，风险管理能力持续优化，有望驱动ROE持续抬升。
• 盈利预测调整：2026-2028年EPS预测值调整为1.99/2.24/2.46元（原1.93/2.2/2.44元）。
• 目标价与评级：给予2026年PB目标值1.3倍，对应2026年目标价为21.6港元，维持“推荐”评级。

风险提示

政策变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。