保险业 2025 年三季报综述：资负共振，利润高增

核心观点

资本市场回暖与权益资产表现强劲推动险企业绩高增。2024年三季度，上市险资产端得到显著修复，带动营收及利润实现高增速。截至2025年三季度末，A股5家上市险企共计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5%。

上市险企经营表现

上市险企持续推动产品结构转型与经营质效提升，负债端表现亮眼。

• 人身险业务：新业务价值延续高速增长态势，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险的新业务价值同比分别增长41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%。主要得益于首年期缴保费的快速增长及业务品质的持续提升。
• 财险业务：保费收入稳增，COR同比优化。2025年前三季度，人保财险实现承保利润148.65亿元，同比增长130.7%，综合成本率为96.1%，同比下降2.1个百分点。平安产险、太保产险承保综合成本率同比分别优化0.8个百分点和1个百分点。

投资收益与资产配置

上市险企持续优化资产配置结构，加大长债、FVOCI股票等资产的配置，并择时在股票市场加仓。

• 投资收益：前三季度资本市场持续回暖，以股票为代表的资产带动投资收益大幅提升。截至三季度末，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保总投资收益率分别为8.6%/6.42%/5.40%/5.20%，同比增长1.8pt、1.04pt、0.80pt、0.50pt。
• 资产配置：险资持续加大FVOCI权益类资产配置力度。截至三季度末，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险FVOCI权益类资产占金融资产的配置比例分别为4.13%/10.48%/7.46%/6.26%/2.82%。

投资建议

建议关注中国人寿、中国平安及中国财险。投资业务依旧是险企估值修复的关键要素。在股债跷跷板效应推动下，长期利率企稳回升，利好板块估值向上修复。目前，行业正积极备战2026年“开门红”，寿险产品结构的优化有助于降低险企的利差损风险。

风险提示

保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。