2025年半年报点评海外市场延续增长，25Q2净利率改善

其他轻工Ⅲ2025年08月30日 强推（维持）目标价：39.7元当前价：32.42元 共创草坪（605099）2025年半年报点评 海外市场延续增长，25Q2净利率改善 事项： 华创证券研究所 ❖公司公布2025年半年报。25H1，公司实现营收16.8亿元，同比+11.4%；归母净利润3.4亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润3.4亿元，同比+23.0%。其中，二季度公司实现营收8.9亿元，同比+8.2%；归母净利润1.9亿元，同比+16.4%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+16.4%。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 评论： ❖海外业务稳健增长，新品类表现亮眼。公司上半年累计销售人造草坪产品4948万平米，同比+6.45%。1）分产品看，休闲草/运动草/仿真植物及其他分别实现营收11.95/2.89/1.90亿元，同比+11.79%/-4.18%/+46.00%，其中仿真植物等新品类业务成为新的增长点。2）分地区看，海外/国内市场分别实现营业收入15.99/0.83亿元，同比+12.88%/-10.72%。其中欧美市场贡献海外市场主要增量，而国内市场下滑主要系运动场地铺装的资金预算及落地集中在下半年，上半年市场需求变化尚不明显。展望全年，受益于“苏超”等现象级赛事的带动，国内运动草市场需求有望回暖。 公司基本数据 总股本(万股)40,164.20已上市流通股(万股)40,009.00总市值(亿元)130.21流通市值(亿元)129.71资产负债率(%)22.81每股净资产(元)7.0612个月内最高/最低价45.00/17.25 ❖降本增效成果显著，盈利能力持续提升。1）25H1，公司毛利率达33.2%，同比+2.3%，主要系公司生产运营降本成效良好，盈利能力稳步提升。费用端，公司 实现销售/管理/财 务 费用 率分 别为4.18%/3.31%/-0.99%，同比-0.27/-0.46/+1.35pct，财务费用率增长主要系本期汇兑收益和利息收入减少。综合来看，公司上半年实现归母净利率20.5%，同比+1.7pct。2）二季度原油价格同比/环比均有下降，25Q2，公司毛利率达33.9%，同比+2.6pct/环比+1.3pct。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率分别为3.90%/3.33%/-1.23%，同比+0.06/-0.17/+1.35pct。综上，公司二季度实现归母净利率21.2%，同比+1.5pct，盈利能力继续环比修复。 ❖全球产能布局加速，龙头优势有望强化。截至25H1，公司在中国淮安、越南西宁及印尼西爪哇拥有三大生产基地，合计拥有年产11600万平米人造草坪的生产能力。新建产能方面，越南生产基地三期项目（4000万平米）已处于设备调试阶段、印尼生产基地项目（400万平米）处于设备安装阶段、墨西哥生产基地项目（1600万平米）目前尚未开工建设。上述项目全面投产后，公司总产能将达到17600万平米，与竞争对手的产能差距有望进一步拉大，持续强化全球龙头地位。 相关研究报告 《共创草坪（605099）2024年中报点评：业绩表现超预期，产能扩张助力成长》2024-09-19《共创草坪（605099）2023年报及2024年一季报点评：海外需求端明显改善，稳健发展可期》2024-05-28《共创草坪（605099）2023年中报点评：Q2营收显著修复，经营利润表现亮眼》2023-08-20 ❖投资建议：公司作为全球人造草坪行业龙头，市场地位稳固，2023全球市占率达16.7%。展望未来，公司有望通过持续的降本增效和精细化管理，带动盈利能力显著提升。随着越南三期、印尼等新产能的逐步释放，公司有望凭借规模、成本和全球化布局优势，进一步提升市场份额。基于公司上半年经营表现，我们预计25-27年归母净利润为6.39/7.64/8.97亿元，对应PE为20/17/15X。根据DCF模型给予公司目标价39.7元/股，维持“强推”评级。 ❖风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上行。 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、高级分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所