关税影响下利润短期承压，股权激励彰显强发展信心

关税影响下利润短期承压，股权激励彰显强发展信心 买入（维持） 华宝新能发布2025年三季报。公司前三季度实现营收29.42亿元，同比+37.9%；归母净利1.43亿元，同比-10.6%；扣非归母净利0.74亿元，同比-24.2%。前三季度公司销售毛/净利率为39.7%/4.8%，同比-5.5/-2.6pct。Q3公司实现营收13.05亿元，环比+41.3%；归母净利0.20亿元，环比-46.9%；扣非归母净利-0.02亿元，环比-117.9%。Q3公司销售毛/净利率为37.1%/1.5%，环比-2.8/-2.5pct。受美国关税的影响，公司成本端有所承压。后续随着公司海外产能布局稳步推进、全链条降本增效的持续深化，成本压力有望逐步缓解。 全球唯一专注消费级光伏储能解决方案企业，海外市场产品表现亮眼。公司产品包括便携式光伏储能产品、DIY阳台光储、屋顶光伏瓦储能系统等，当前已覆盖50多个国家和地区。今年前三季度，公司海外市场表现亮眼。其中欧洲市场营收同比增长132.3%，北美市场营收同比增长40.5%，中国外的亚洲市场营收同比增长16.2%。此外，在7月亚马逊“PrimeDay”大促中，公司产品位列美国市场户外电源品类市占率第一，位列日本工具大类与电源小类双类目榜首。 多重策略提升抗风险能力与全球竞争力。根据公司8月25日公告，公司储能类产品美国关税税率为40.9%，同比提升30pct，但公司已制定多层次的策略来应对关税冲击。其中包括海外仓前置备货，以及逐步调整产品定价的方式将关税部分转嫁给终端消费者。目前公司已在东南亚布局产能并实现稳定出货，中长期将推进美国本土产能的规划与落地。随着全球消费级光储市场的加速增长，预计公司将进入高速成长通道。 作者 发布股权激励计划，绑定核心团队彰显增长信心。今年9月，公司发布2025年限制性股票激励计划，目标2025-2027年营收复合增速为40%。其中，公司拟向不超过71名激励对象授予300万股，约占公司总股本的1.72%，授予价格33.15元/股。考核目标为以2024年为基数，2025-2027年 营 收 增 速 不 低 于39%/95%/172%， 换 算 下 来 同 比 增 速不 低 于39%/40%/40%。高激励目标彰显公司强增长信心。 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师林卓欣执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 盈利预测：考虑到公司新品推出对收入的拉动以及全球竞争力的逐步增强，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.65/4.87/8.72亿元，同增10.7%/83.5%/79.1%。以10月30日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为39.5/21.5/12.0倍。维持“买入”评级。 相关研究 1、《华宝新能（301327.SZ）：盈利水平持续改善，家庭绿电有望带来业绩边际增量》2024-09-062、《华宝新能（301327.SZ）：Q3毛利率环比修复，看好线下规模提升改善盈利水平》2023-11-033、《华宝新能（301327.SZ）：线下渠道拓展成效显著，期待后续业绩复苏》2023-08-21 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com