健之佳2023及2024Q1业绩点评：短期业绩承压，股权激励彰显信心

报告总结了某公司2023年度及2024年第一季度的业绩表现，维持对该公司的“增持”评级，并给出了新的每股收益(EPS)预测。以下是总结的关键点：

业绩概览

• 2023年：实现收入90.81亿元，同比增长20.84%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.99亿元，同比增长7.26%。
• 2024年第一季度：实现收入23.14亿元，同比增长6.79%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.04亿元，同比下降32.32%。

主要影响因素

• 高基数效应与新开门店：较高的基数以及快速增加的新门店（2023年新增1071家，其中799家为自建，272家为并购）导致了利润的放缓。新开门店的初期费用投入较大，且销售规模仍在增长阶段，导致净利率下降。
• 医保收入占比变化：医保收入占比从2022年的52%下降至2024年第一季度的42%，主要是因为公司在主要区域的统筹推进速度较慢，未能完全弥补因医保改革带来的损失。
• 整合能力验证：通过收购唐人，公司的整合能力得到了验证。唐人在2023年的收入和净利润均实现了10%的增长，超额完成了对赌目标。

长期经营趋势

• 门店扩张与地域分布：公司积极在国内扩张，截至2024年第一季度，门店总数达到5236家，其中2023年和2024年第一季度的增速分别为26%和25%。云南门店占比降至54%，表明公司正在加速省外市场的发展。
• 业务组合优化：通过深化与制药厂商的合作，争取更多的资源支持，中西成药的收入占比达到了77.29%，较上一季度提高了3.14个百分点，毛利率也提升了3.1个百分点。个护产品和贴牌产品等其他业务预计也将实现快速增长。

激励机制

• 新激励计划：公司发布了新的激励计划，旨在推动2024-2026年的净利润增长率分别达到15%、18%和18%，显示了公司稳健的经营目标。预计未来几年的收入和门店数量将保持更快的增长速度。

风险提示

• 处方外流速度：如果处方外流的速度不如预期，可能会影响公司的业务。
• 门店扩张速度：如果门店扩张速度低于预期，也可能对公司的业绩产生不利影响。

这份报告强调了公司的长期稳健经营趋势，特别是其在门店扩张、业务组合优化和激励机制方面的表现。尽管存在一些潜在的风险，但总体来看，公司展现出良好的成长性和投资潜力。