科达制造(600499)公司点评：业绩符合预期 环比稳健同比高增

业绩简评

2025年三季报显示，公司2025年前三季度收入125.06亿元，同比增长47%；归母净利润11.49亿元，同比增长63%；扣非归母净利润10.62亿元，同比增长67%。其中，第三季度收入44.17亿元，同比增长43%；归母净利润4.04亿元，同比增长63%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长53%。

经营分析

1. 海外建材板块：受益于“布局优化+价格策略优化+玻璃业务拓展”，预计Q3实现同比角度量价齐升。坦桑尼亚玻璃项目、肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目等产能释放，以及瓷砖产品价格策略优化等多重因素，驱动公司海外建材收入同比大幅增长，盈利能力显著提升。南美秘鲁玻璃项目按计划稳步推进，预计2026年建成投产。坦桑尼亚货币升值预计带来Q3汇盈。
2. 陶瓷机械板块：面对行业周期调整等多重挑战，陶瓷机械业务阶段性承压，公司通过积极推进土耳其墨水工厂建设、完善配件仓库布局及培育本土团队等举措，持续提升重点市场的本地化运营与服务效能。
3. 蓝科锂业板块：受益锂价修复，碳酸锂板块（投资收益）单位盈利环比修复。25Q3碳酸锂销量1.09万吨，单三季度不含税均价6.21万元/吨，25H1均价6.02万元/吨，25Q3单位净利2.17万元/吨，25H1单位净利为1.87万元/吨。25Q3贡献归母净利1.03亿元。
4. 财务方面关注：①Q3管理费用为3.74亿元（25H1为5.22亿元），预计或与激励费用计提有关；②Q3财务费用为-0.55亿元，绝对值为负，预计与汇兑损益是正向贡献有关。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.69、18.12和20.46亿元，同比增速分别为56%、16%、13%，对应PE分别为16.3、14.1、12.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。