奇瑞汽车 26Q2业绩符合预期 核心净利润同环比高增

1、事件：奇瑞汽车发布2026年中报，2026Q2营业收入774亿元、同比+5%、环比+18%；归母净利润44亿元、同比-12%、环比+4%，还原约11e汇损，核心净利润约为55亿元、同比+38%、环比+65%。 2、收入端：出口销量增长拉动收入增长 1）量：26Q2公司销量70.9万台、同比+19%、环比+25%，其中出口53.5万台、同比+89%、环比+41%，国内17.4万台、同比-44%、环比-7% 2）价：Q2单车ASP为10.9万元，同比-1.4万元、环比-0.7万元，其中2026H1国内ASP12.3万元，同/环比分别+0.6/+2.5万元，增长主要来自结构优化，智界V9等高端产品上市；海外ASP10.8万元，同/环比分别-1.6/-1.2万元，下滑主要由于CKD占比提高。 3、利润端：核心单车净利润同环比提升 1）26Q2毛利率为16.1%，同比+2.6pct、环比+0.1pct，同环比增长预计出口占比提升有效对冲原材料成本上涨影响；2026H1燃油车毛利率18.1%，同/环比分别+2.9pct/+3.3pct，新能源车毛利率12.8%，同/环比分别+7.6pct/+1.9pct，均有亮眼增长； 2）费用率：26Q2销售/管理/研发费用率分别为4.0%/2.5%/4.9%，同比-1.2/+0.3/+1.0pct，环比-0.2/+0.5/+0.6pct，我们预计销售费用率下滑主要系国内业务投入减少，管理费用率增长主要来自海外业务扩张，研发费用率增长与V9等新车型上市、智能化投入等有关； 3）汇兑收益：25Q2/26Q1/26Q2分别为+10e/-10e/-11e 4）以净利润口径计算，26Q1单车净利约6.2k，同/环比分别-2k/-1k；以核心净利润口径计算，26Q2单车净利约7.8k，同/环比分别+1k/+2k。 4、展望：持续看好下半年出口高增&内需修复 1）高基数基础上出海有望持续高增： ①出口月销持续新高、7月突破19万，1-7月出口111万台、同比+72%，全年出口有望达到200万，增长来自：成熟出海经验在新进入市场以及新能源产品上的快速复制；产品持续铺密（如近期捷途新进入巴西、马来，icar进入印尼、南非等）；本地化产能提升（Q2以来泰国工厂投产、西班牙新产线启用、南非工厂启用等）； ②出口单车盈利向上：新能源占比2025→2026H1由21%→29%；西欧市场占比提高，H1同比增长160%+；俄罗斯市场模式切换后盈利修复； ③高端车出海起步：纵横G700近三月平均出口月销过千，新品牌LEPAS已经在南非等上市并在欧洲首秀，未来高端车出口利润弹性极大。 2）内销有望迎来修复：①下半年销售旺季到来；②近期国内油价趋势下行，燃油销量有望改善；③风云T7、icarV25、智界RX等新车上市驱动 5、投资建议：预计奇瑞汽车2026年净利润210e、对应当前市值6xPE，显著低估，持续推荐。