吉利汽车 26Q2业绩符合预期 出口 高端化推动利润同比高增

1、事件：吉利汽车发布2026年中报，2026Q2营业收入898亿元、同比+14%、环比+7%；归母净利润49.2亿元、同比+37%、环比+18%，核心净利润为51.2亿元、同比+63%、环比+12%。 2、销售结构优化驱动收入同比增长 1）量：26Q2公司销量71.4万台、同环比基本持平，其中出口27.1万台、同比+188%、环比+34%；分品牌，极氪10.1万台、同比+105%、环比+32%，领克6.3万台、同比-23%，银河28.1万台、同比-3%； 2）价：单车ASP为12.6万元，同比+1.4万元、环比+0.8万元，同环比增长预计受销售结构优化拉动，出口销量高增、Q2占比已提升至38%（新能源渗透率达到57%），极氪9X交付、极氪8X上市带动极氪销量逆势高增。 3、核心单车净利润同环比提升 1）26Q2毛利率为18.4%，同比+1.4pct、环比+0.9pct，同环比增长预计销售结构优化、降本有效对冲原材料成本上涨影响； 2）费用率环比大幅优化：26Q2销售/管理/研发费用率分别为6.1%/1.8%/5.2%，同比-0.2/-0.1/+0.1pct，环比+0.8/+0.2/-0.3pct，我们预计费用率环比增长与新车型上市宣发以及海外市场扩张有关； 3）以核心净利润口径计算，26Q2单车净利约7.2k，同/环比分别+3k/+1k。 4、展望：持续看好下半年出口高增&内需修复 1）下半年出海有望持续高增：①新车导出&区域铺密将进一步贡献增量，如星愿进入欧盟并开启巴西本地化量产、放量潜力大，A7、M9启动出口等；全年出口有望超百万台；②新能源占比大幅提高、欧洲等高势能市场占比提高、高端车出海起步（9X于Q3进入中东、欧洲、拉美、中亚等，8X、009光辉也即将出海）带来出口单车盈利向上； 2）内销有望迎来修复：①下半年随旺季到来、更强的新车周期（TT、战舰700、星瑞Lplus等新车，以及将通过800V和高阶智驾下放、新一代电驱搭载等提高纯电新车及改款竞争力），内销有望改善；②极氪9X、8X等高端车型持续贡献高盈利，后续9X光辉版、7X改款等上市有望贡献增量。 5、投资建议：预计吉利汽车2026年净利润达到220e、对应当前市值8xPE，显著低估，持续重点推荐。