26Q2业绩符合预期，结构优化推动利润稳增

业绩简评

2026年半年度报告显示，公司业绩基本符合预期。26H1实现营业收入35.80亿元，同比下降2.22%；归母净利润4.41亿元，同比增长10.98%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长9.64%。其中，26Q2实现营业收入18.03亿元，同比下降4.89%；归母净利润2.72亿元，同比增长6.75%；扣非归母净利润2.24亿元，同比下降1.05%。

经营分析

• RevPAR小幅承压：26Q2不含轻管理酒店RevPAR 163元，同比下降1.2%；ADR 240元，同比下降0.6%；OCC 67.8%，下降0.4个百分点。经济型酒店表现优于中高端酒店。
• 直营收缩，轻资产化推动管理收入增长：26H1酒店运营业务收入20.49亿元，同比下降8.29%，主要受直营酒店退出影响；酒店管理业务收入12.42亿元，同比增长9.82%，收入占比提升；景区业务收入2.89亿元，同比下降2.38%。截至6月末，直营酒店527家，减少30家；特许及管理酒店7,486家，增加241家。
• 利润增长，经营效率改善：26H1综合毛利率40.27%，提升1.94个百分点；酒店业务利润总额4.91亿元，同比增长24.35%。高毛利酒店管理业务增长及直营门店收缩带来的成本下降，推动利润增速明显快于收入。
• 开店提速，标准管理酒店储备充足：26H1新开酒店606家，其中标准店300家，占比49.5%；26Q2新开388家，较Q1提速；截至6月末，储备酒店1,641家，其中标准店1,211家，占比73.8%，提升7.6个百分点。

盈利预测、估值与评级

在RevPAR承压背景下，公司通过持续收缩直营门店、扩大加盟规模及优化成本费用，实现利润稳健增长，轻资产化转型成效持续体现。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为9.02/10.10/11.57亿元，同比增长11.2%/12.0%/14.5%，对应EPS分别为0.81/0.91/1.04元。当前股价对应PE分别为15.4/13.8/12.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期；竞争加剧；加盟拓展受阻。