2025Q3基金食品饮料持仓分析：持仓低位继续下降，个股配置更趋分散

2025Q3基金食品饮料持仓分析：持仓低位继续下降，个股配置更趋分散 2025年10月30日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师孙瑜 执业证书：S0600523120002suny@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼25Q3主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，白酒标的继续降仓之余，大众品持仓边际转弱。24Q3~25Q3主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为8.16%、7.51%、7.39%、5.62%、4.17%，25Q3环比下降1.45pct，持仓继续走低，白酒及大众品均遭减仓。其中，25Q3白酒持仓比例环比-0.77pct至3.21%，啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒持仓比例分别环比-0.22pct、-0.25pct、-0.06pct、-0.15pct、+0.01pct、-0.01pct。1）资金方面：大盘新兴成长风格活跃，受益经济结构转型的科技、制造、新消费、金融等板块更受资金青睐。2）基本面方面，白酒周期加速筑底，酒企加大转向力度，优先推进报表、渠道出清，以维护渠道秩序稳定、夯实长期发展根基，后续业绩修复有待通胀环境或宏观需求与酒企经营提质形成合力；大众品成长标的短期预期相对充分，对于后续增速兑现，市场有待旺季观察确认。 ◼主要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓保持低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模10亿元+的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金25Q3食品饮料板块持仓比重环比-2.89pct至28.42%，其中白酒持仓环比-1.95pct。2）其余主动基金25Q3食品饮料板块持仓环比-0.84pct至2.13%，持续低配。其中白酒持仓环比-0.23pct至1.31%，处于低配水平，大众品整体处于低配水平，仅休闲食品、预调酒板块略有超配。基金重仓股前20大中食饮个股大幅减少。截至25Q3，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料占据1席，为贵州茅台，五粮液、山西汾酒掉出前20。25Q3贵州茅台的主动基金重仓比例为1.34%，环比-0.42pct。 相关研究 《啤酒2025年中报总结：量价节奏相对平稳，关注场景修复节奏》2025-09-05 《保健品及港股餐饮2025中报总结：砥砺而行，积极向善》2025-09-05 ◼持仓更趋分散，把握边际修复主线。25Q3主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：中炬高新、酒鬼酒、舍得酒业、现代牧业、优然牧业。白酒板块，主动基金的白酒持股倾向对出清、企稳预期更明确的标的进行配置，边际加仓个股有老窖、汾酒、洋河、舍得、酒鬼。25Q3高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖基金重仓持股数量分别环比-6.3%、-21.6%、+8.4%，次高端汾酒持股数量环比+6.1%，酒鬼、舍得亦获增配；区域酒古井、今世缘环比-18.1%、-47.9%，洋河获较多增配。啤酒板块，普遍减配，25Q3青岛啤酒A/H持股数量环比分别-48.7%、-51.4%，燕京啤酒、华润啤酒分别-37.1%、-11.6%。其他大众品板块，加仓靠前个股分布于乳业、调味品、饮料、零食板块，包括中炬高新、天味食品、现代牧业、优然牧业、蒙牛乳业、农夫山泉、颐海国际、万辰集团等。 ◼投资建议：白酒加速筑底，大众品更重连贯性。持续重点关注“头部成长零食、优势连锁业态（量贩头部、锅圈和头部茶饮）、长周期饮料龙头、创新高地保健品、筑底待好的乳业和白酒”五个方向，1）饮料板块创新持续，景气赛道持续验证，龙头企业韧性彰显，重点公司：东鹏饮料，农夫山泉。2）白酒：加速探底，预期先行，市场悲观预期已经体现，加速探底符合期待，为此我们建议重点思考“左侧布局”时机，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、珍酒李渡，关注洋河股份等。3）大众品推荐成长连贯性较好且长期空间可测性强标的，重点推荐万辰集团、盐津铺子、西麦食品，以及巴比食品、宝立食品、安琪酵母等。关注乳业新周期可能，推荐乳业新周期方向的伊利股份、妙可蓝多、蒙牛乳业，建议关注牧业公司。4）保健品新消费属性增强，创新活跃，重点推荐H&H控股、仙乐健康、民生健康和百合股份。 ◼风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性，消费复苏不及预期、食饮行业竞争加剧。 内容目录 1.1. 25Q3主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落............................................................31.2.白酒继续减配，大众品持仓转降.............................................................................................31.3.主要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓继续保持低配.........................................5 2.持仓更趋分散，把握边际修复主线..................................................................................................7 2.1.食饮个股持仓更趋分散，前20大重仓股仅剩茅台...............................................................72.2.白酒把握出清主线，大众品关注低估值或边际修复个股.....................................................8 3.投资建议............................................................................................................................................10 图表目录 图1：食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径）.......................................................3图2：白酒板块主动基金持仓变化.......................................................................................................5图3：啤酒板块主动基金持仓变化.......................................................................................................5图4：休闲食品板块主动基金持仓变化...............................................................................................5图5：调味品板块主动基金持仓变化...................................................................................................5图6：茅台、五粮液主动基金持仓变化...............................................................................................7图7：泸州老窖、山西汾酒主动基金持仓变化...................................................................................7 表1：主动权益基金重仓持股比例.......................................................................................................4表2：主动权益基金超配比例...............................................................................................................4表3：主要消费基金重仓持股比例变动...............................................................................................6表4：剔除主要白酒基，其余主动基金持仓比例变动.......................................................................6表5：剔除主要白酒基，其余主动基金超配比例...............................................................................6表6：近期主动基金重仓股前20大个股持仓比例（%）.................................................................7表7：25Q3食品饮料主动基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况.......................................8表8：25Q3食品饮料持有基金数量前10大个股（单位：家）.......................................................9 1.食品饮料持仓低位续降，白酒、大众品均遭减仓 1.1.25Q3主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落 截至2025年10月28日，基金（本报告基金样本为全部内地主动权益公募基金）2025年3季报已全部披露，样本主动基金重仓持股总规模约2.07万亿元。其中食品饮料持仓达861亿元，占比4.17%。 25Q3全部主动权益公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比25Q2下降1.45pct。25Q3季末主动基金食品饮料板块重仓持股比例为4.17%（主动权益基金食品饮料重仓持股市值/重仓持股总市值），较25Q2下降1.45pct；24Q3~25Q3主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为8.16%、7.51%、7.39%、5.62%、4.17%。25Q3季末食品饮料市值占A股比重为3.86%（剔除银行石油石化市值比重为4.84%），食品饮料板块超配比例环比下降1.03pct。 食饮板块持仓比例继续显著下降，白酒标的继续降仓之余，大众品持仓边际转弱，主因：1）资金方面：大盘新兴成长风格活跃，受益经济结构转型的科技、制造、新消费、金融等板块更受资金青睐。2）基本面方面，白酒周期加速筑底，酒企加大转向力度，优先推进报表、渠道出清，以维护渠道秩序稳定、夯实长期发展根基，后续业绩修复有待通胀环境或宏观需求与酒企经营提质形成合力；大众品成长标的短期预期相对充分，对于后续增速兑现，市场有待旺季观察确认。 1.2.白酒继续减配，大众品持仓转降 25Q3白酒延续减配趋势，大众品持仓由增转降。25Q3白酒持仓比例环比-0.77pct 至3.21%，24Q3~25Q3季末白酒主动基金持仓比例分别为6.97%、5.73%、5.95%、3.98%、3.21%；啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒的主动基金持仓比例分别环比-0.22pct、-0.25pct、-0.06pct、-0.15pct、+0.01pct、-0.01pct。 主动权益基金对白酒、大众品的整体超配比例环比均有显著下滑，仅调味品细分板块超配比例小幅提升。从超配比例来看，2