传媒互联网行业：2023Q4传媒行业基金持仓分析-配置比重下降，个股偏好持续分化

2024年1月25日 传媒配置比重下降，个股偏好持续分化——2023Q4传媒行业基金持仓分析 核心观点： 分析师 ⚫行 业 配 置 比 例 低 位 徘 徊 ：2023Q4传 媒 行 业 在 公 募 基 金 重 仓 占 比 的 比 重 是0.86%， 相 比 于23Q3有 所 下 降 ， 仍 处 于 历 史 低 位 。 ⚫传 媒 基 金 持 仓 集 中 度 略 有 提 升 ：2023Q4基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度 （ 持 仓 市值 排 名 前 十 的 公 司 所 占 比 重 ） 为75.88%， 和 上 个 季 度 相 比 略 有 提 升 。 从 基 金重 仓 持 有 数 量 来 看 ，2023Q4重 仓 持 股 基 金 数 排 名 前 五 的 标 的 分 别 为 分 众 传 媒（002027.SZ）、三 七 互 娱（002555.SZ）、昆 仑 万 维（300418.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ） 、 神 州 泰 岳 （300002.SZ） 。 研究助理祁天睿：（010）8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫重 仓 基 金数 量 变 化情 况 ：重仓 持 有 基 金 数 量 增 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：昆 仑万 维（300418.SZ）、完 美 世 界（002624.SZ）、易 点 天 下（301171.SZ）、上 海电 影（601595.SH）、万 达 电 影（002739.SZ）；减 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：恺英 网 络（002517.SZ）、三 七 互 娱（002555.SZ）、吉 比 特（603444.SH）、分 众传 媒 （002027.SZ） 、 神 州 泰 岳 （300002.SZ） 。 ⚫子 版 块 配 置 偏 好 分 化 ：2023Q4基 金 对 传 媒 行 业 各 子 板 块 的 配 置 偏 好 分 化 ：减仓 标 的 集 中 在 出 版 、互 联 网 板 块 ，加 仓 标 的 以 广 电 、影 视 板 块 为 主 。出 版 板 块占 比 下 降6.29个 百 分 点 ，环 比 下 降65.96%，较 上 一 期 下 降 至3.25%。影 视 板块 占 比 增 长4.77个 百 分 点 ， 环 比 增 长107.85%， 较 上 一 期 增 长 至9.19%。 ⚫投 资 建 议 ：出 版 行 业 ：出 版 公 司 教 材 教 辅 产 品 具 有 稳 定 基 本 盘 且 大 多 拥 有 丰富 的 电 子 化 图 文 资 源 ，不 仅 可 以 作 为 国 内 外 大 模 型 训 练 的 重 要 数 据 集 ，同 时 出版 行 业 公 司 在 版 权 和IP上 的 资 源 优 势 也 有 望成 为海 内 外AI大 模 型 研 发 的 重点 助 力 ，叠 加 央 企 市 值 管 理 或 将 纳 入 考 核 ，出 版 公 司 有 望 迎 来 价 值 重 估 。当 前头 部 公 司 处 于 估 值 低 点 位 置 且 基 于 历 史 数 据 看 分 红 率 和 股 息 率 稳 定 可 观 ， 当前 时 点 具 备 极 高 的 投 资 性 价 比 。 建 议 关 注 出 版 央 国 企 龙 头 ：中 国 科 传（601858.SH）、中 国 出 版（601949.SH）、中 信 出 版（300788.SZ）等。影 视 院线 ：春 节 档 即 将 临 近 ，建 议 重 视 影 视 院 线 板 块 ：1） 储 备 充 足 ，优 质 内 容 待 映的光 线 传 媒（300251.SZ）、博 纳 影 业（001330.SZ）；2）受 益 于 需 求 回 暖 的 院线 龙 头万 达 电 影（002739.SZ）；3）业 务 覆 盖 电 影 制 作 发 行 播 映 全 产 业 链 同 时受 益 于 进 口 片 供 给 修 复 的中 国 电 影（600977.SH）；4）在 线 票 务 服 务 受 益 于 市场 复 苏 ， 影 片 出 品 、 宣 发 能 力 突 出 的猫 眼 娱 乐 （1896.HK） 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 政 策 及 监 管 环 境 的 风 险 ， 游 戏 用 户 流 失 的风 险 ，MR生 态 发 展 不 及 预 期 的 风 险 ，AI应 用 推 进 不 及 预 期 的 风 险 ， 作 品 内容 审 查 或 审 核 的 风 险 等 。 目录 （一）行业配置比例仍处于历史低位...........................................................................................................................................3（二）基金持仓传媒行业集中度稍有上升..................................................................................................................................4（三）影视、广电板块占比环比上升明显..................................................................................................................................6 三、风险提示................................................................................................................................................................................8 一、行业配置比例低拉回升 （一）行业配置比例仍处于历史低位 2023Q4传 媒 行 业 在 公 募 基 金 重 仓 占 比 的 比 重 是0.86%，自2013Q1以 来 基 金 持 仓 传 媒 占 比 全 市 场 重 仓 比 重 的 均 值 为3.3%，中 位 数 为3.0%， 当 前 仍 然 显 著 低 于 历 史 均 值 水 平 。基 金 重 仓 传 媒 行 业 比 重 自2015Q1至2017Q3期 间 一 直 处 于 下 滑 状 态 ，此 后 保 持 低 位 徘 徊。2019Q2持 仓 比 重 触 底 反 弹 ， 此 后 连 续 三 个 季 度 保 持 上 升 趋 势 。 随 着 政 策 面 的 边 际 改 善 以 及5G商 用 进程 的 加 快 ，公 募 对 传 媒 行 业 的 投 资 情 绪 逐 步 回 升 ，2020Q1持 仓 回 暖 明 显 。此 后随 着 外 部 环 境 政 策 监 管 趋 严 ，传 媒 行 业 基 金 重仓 比 例 整 体 呈 下 跌 趋 势，2021Q3传 媒 基 金 仓 位 触 底 ，2021Q4出 现 小 幅 度 反 弹。由 于 疫 情 反 复 及 宏 观 环 境 影 响 ，自2022年 开始 基 金 重 仓 传 媒 占 比 连 续 走 低 ，22年Q3达 到 历 史 最 低 值 。 随 着 防 疫 政 策 放 宽 ，22Q4起 传 媒 持 仓 开 始 逐 步 回 暖。AIGC等 新兴 产 业 正 蓬 勃 发 展 ，多 数 行 业 内 的 公 司 都 在 积 极 布 局 中 ，差 异 化 发 展 势 头 迅 猛 ，随 着 技 术 及 产 业 链 的 逐 渐 成 熟 ，预 计 将 助 力传 媒 行 降 本 增 效 ， 扩 大 市 场 空 间 。23Q2达 到 阶 段 性 高 点 后 ， 目 前 持 仓 比 例 连 续 两 个 季 度 有 一 定 的 回 调 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至2023Q4， 传 媒 行 业 的 基 金 重 仓 超 配 比 例 仍 处 于-1.0%的 低 位 。传 媒 行 业 自2013年 开 启 过 一 段 爆 发 增 长 期 ， 传 媒 基金 超 配 呈 现 波 动 大 幅 上 升 的 形 势 ，在2015Q1也 曾 达 到 过5.3%的 超 配 比 例 。自2020年Q1开 始 一 直 呈 现 下 滑 的 态 势 ，2020年度 下 滑 幅 度 最 大 ， 从Q1季 度 的 小 高 峰2.4%急 转 直 下 ， 至2020年 底 已 由 正 转 负 为-0.3%， 自 此 之 后 公 募 基 金低配 情 形 持 续 ，始 终 未 得 到 逆 转 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q4基 金重 仓 传 媒 行 业A股总 市 值为235.11亿 元 ， 较 上 一 季 度 环 比 下 降39.98%， 重 仓A股 市 值在31个SW一 级行业 中 排 名 第20。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金持仓传媒行业集中度稍有上升 2023Q4基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度 （ 持 仓 市 值 排 名 前 十 的 公 司 所 占 比 重 ） 为75.88%， 较 上 个 季 度 环 比 上 升0.26%。从2013Q1开 始 基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度 的 均 值 为78.9%， 中 位 数 为81.7%， 当 前 的 持 仓 集 中 度 处 于 中 等 水 平 。 2023Q4传 媒 行 业 前 十 大 重 仓 股 为 ：分 众 传 媒（002027.SZ）、三 七 互 娱（002555.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ）、昆 仑 万维（300418.SZ）、神 州 泰 岳（300002.SZ）、世 纪 华 通（002602.SZ）、光 线 传 媒（300251.SZ）、巨 人 网 络（002558.SZ）、完美 世 界 （002624.SZ） 、 吉 比 特 （603444.SH） 。 其 中 ， 分 众 传 媒 延 续 了 上 一 季 度 持 股 总 市 值 第 一 的 排 名 。 基 金 重 仓 持 有 市 值 增 加 最 多 的 前 五 名 分 别 为 ：昆 仑 万 维(300418.SZ)、上 海 电 影（601595.SH）、光 线 传 媒（300251.SZ）、智 度 股 份（000676.SZ） 、万 达 电 影（002739.SZ） ；持 有 市 值 减 少 最 多 的 前 五 名 分 别 为 ：分 众 传 媒 （002027.SZ） 、恺 英 网 络（002517.SZ） 、 三 七 互 娱 （002555.SZ） 、 吉 比 特 （603444.SH） 、 神 州 泰 岳 （300002.SZ） 。 从 重 仓 持 有基 金数 量 来 看 ，23Q4重 仓 基 金 数 排 名 前 五 的 标 的 分 别 为 分 众 传 媒 （002027.SZ） 、 三 七 互 娱 （002555.SZ） 、昆 仑 万 维 （300418.SZ） 、 恺 英 网 络 （002517.SZ） 、 神 州 泰 岳 （300002.SZ） 。 重 仓 持 有 基 金 数 量增 长 最 多的 前 五 名 分 别 为 ：昆 仑 万 维（300418.SZ）、完 美 世 界（002624.SZ）、易 点 天 下（301171.SZ）、上 海 电 影（601595.SH）、万 达 电 影（002739.SZ）；减少 最 多的 前 五 名 分 别 为 ：恺 英 网 络（002517.SZ）、三 七 互 娱（002555.SZ）、吉 比 特 （603444.SH） 、 分 众 传 媒 （002027.SZ）