2023Q3传媒行业基金持仓分析：配置水平低位徘徊，个股配置偏好分化

2023年11月2日 传媒配置水平低位徘徊，个股配置偏好分化——2023Q3传媒行业基金持仓分析 核心观点： 分析师 ⚫行 业 配 置 比 例 低 位 徘 徊 ：2023Q3传 媒 行 业 在 公 募 基 金 重 仓 占 比 的 比 重 是1.10%， 相 比 于23Q2有 所 下 降 ， 仍 处 于 历 史 低 位 。 ⚫传 媒 基 金 持 仓 集 中 度 微 增 ：2023Q3基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度（ 持 仓 市 值 排 名前 十 的 公 司 所 占 比 重 ） 为75.68%， 和 上 个 季 度 相 比 略 有 上 升 。 从 基 金 重 仓 持有 数 量 来 看 ，2023Q3重 仓 持 股 基 金 数 排 名 前 五 的 标 的 分 别 为 三 七 互 娱（002555.SZ）、分 众 传 媒（002027.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ）、神 州 泰 岳（300002.SZ） 、 吉 比 特 （603444.SH） 。 ⚫重 仓 基 金 增 减 持 情 况 ：重 仓持 有 基 金 数 量 增 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：分 众 传媒（002027.SZ）、名 臣 健 康（002919.SZ）、凤 凰 传 媒（601928.SH）、中 南 传媒（601098.SH）；减 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：三 七 互 娱（002555.SZ）、姚 记科 技（002605.SZ）、巨 人 网 络（002558.SZ）神 州 泰 岳（300002.SZ）、恺 英 网络 （002517.SZ） 。 ⚫子 版 块 配 置 偏 好 分 化 ：2023Q3基 金 对 传 媒 行 业 各 子 板 块的 配 置 偏 好 分 化 ：减仓 标 的 集 中 在 游 戏 、出 版 板 块 ，加 仓 标 的 以 影 视 板 块 为 主 。游 戏 板 块 占 比 下 降16个 百 分 点 ， 环 比 下 降24.64%， 较 上 一 期 下 降 至49.30%。 广 告 营 销 板 块 占比 增 长11个 百 分 点 ， 环 比 增 长58.66%， 较 上 一 期 增 长 至30.79%。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为AI对 传 媒 板 块 赋 能 效 果 将 持 续 ，目 前 行 业 业 绩 端 动 能 尚未 充 分 释 放 ，我 们 坚 定 看 好 大 产 业 趋 势 下 的 优 质 公 司 长 期 增 长 潜 力 。我 们 认 为游 戏 、 营 销 、 影 视 行 业 将 率 先 验 证AI降 本 增 效 ， 提 高 付 费 意 愿 上 限 的 逻 辑 。建 议 关 注 以 下 几 个 方 向 ：游 戏 ：建 议 关 注 拥 有 出 色 研 发 能 力 ，且 新 游 储 备 充 足的 腾 讯 控 股 、网 易 、完 美 世 界 、吉 比 特 、恺 英 网 络 、三 七 互 娱 等 ；广 告 营 销 ：建 议 关 注 经 营 改 善 ，在AI有 所 布 局 的 营 销 公 司 ：浙 文 互 联 、蓝 色 光 标 、三 人行 、分 众 传 媒 等 ；影 视 院 线 ：建 议 关 注 影 片 储 备 充 足 的 影 视 院 线 公 司 ：光 线 传媒 、 万 达 电 影 、 华 策 影 视 、 博 纳 影 业 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 政 策 及 监 管 环 境 的 风 险 ， 用 户 流 失 风 险 ，大 模 型 进 展 不 及 预 期 ，AI应 用 推 进 不 及 预 期 ， 作 品 内 容 审 查 或 审 核 风 险 等 。 目录 （一）行业配置比例持续回升，仍处于历史低位......................................................................................................................3（二）基金持仓传媒行业集中度有所上升..................................................................................................................................4（三）广告营销板块占比环比上升明显.......................................................................................................................................6 三、风险提示................................................................................................................................................................................7 一、行业配置比例低拉回升 （一）行业配置比例持续回升，仍处于历史低位 2023Q3传 媒 行 业 在 公 募 基 金重 仓 占 比 的 比 重 是1.10%，自2013Q1以 来 基 金 持 仓 传 媒 占 比 全 市 场 重 仓 比 重 的 均 值 为3.4%，中 位 数 为3.0%， 当 前 仍 然 显 著 低 于 历 史 均 值 水 平 。基 金 重 仓 传 媒 行 业 比 重 自2015Q1至2017Q3期 间 一 直 处 于 下 滑 状 态 ，此 后 保 持 低 位 徘 徊 ；2019Q2持 仓 比 重 触 底 反 弹 ， 此 后 连 续 三 个 季 度 保 持 上 升 趋 势 。 随 着 政 策 面 的 边 际 改 善 以 及5G商 用 进程 的 加 快 ，公 募 对 传 媒 行 业 的 投 资 情 绪 逐 步 回 升 ，2020Q1持 仓 回 暖 明 显 。随 着 外 部 环 境 政 策 监 管 趋 严 ，此 后 传 媒 行 业 基 金 重仓 比 例 整 体 呈 下 跌 趋 势 。2021Q3传 媒 基 金 仓 位 触 底 ，2021Q4出 现 小 幅 度 反 弹 ，由 于 疫 情 反 复 及 宏 观 环 境 影 响 ，自2022年 开始 基 金 重 仓 传 媒 占 比 连 续 走 低 ，22年Q3达 到 历 史 最 低 值 。随 着 防 疫 政 策 放 宽 ，22Q4起 传 媒 持 仓 开 始 逐 步 回 暖 ，另 一 方 面 ，AIGC等 新 兴 产 业 正 蓬 勃 发 展 ， 多 数 行 业 内 的 公 司 都 在 积 极 布 局 中 ， 差 异 化 发 展 势 头 迅 猛 ， 随 着 技 术 及 产 业 链 的 逐 渐 成 熟 ，预 计 将 在 下 半 年 助 力 传 媒 行 降 本 增 效 ， 突 破 消 费 者 付 费 意 愿 上 限 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至2023Q3， 传 媒 行 业 的 基 金 重 仓 超 配 比 例 仍处 于-0.7%的 低 位 。传 媒 行 业 自2013年 开 启 过 一 段 爆 发 增 长 期 ， 传 媒 基金 超 配 呈 现 波 动 大 幅 上 升 的 形 势 ，在2015Q1也 曾 达 到 过5.3%的 超 配 比 例 。自2020年Q1开 始 一 直 呈 现 下 滑 的 态 势 ，2020年度 下 滑 幅 度 最 大 ， 从Q1季 度 的 小 高 峰2.4%急 转 直 下 ， 至2020年 底 已 由 正 转 负 为-0.3%， 自 此 之 后 公 募 基 金 负 超 配 情 形 持续 ， 始 终 未 得 到 逆 转 。 2023Q3基 金A股 传 媒 行 业 重 仓 总 市 值为391.71亿 元 ，较 上 一 季 度 环 比 下 降35.84%，在 申 万28个 一 级 行 业 中 排 名 第18，相 较 于2023Q2有 所 下 降 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金持仓传媒行业集中度有所上升 2023Q3基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度（ 持 仓 市 值 排 名 前 十 的 公 司 所 占 比 重 ）为75.68%，较 上 个 季 度 环 比 上 升2.5%。从2013Q1开 始 基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度 的 均 值 为79.0%， 中 位 数 为83.2%， 当 前 的 持 仓 集 中 度 处 于 中 等 水 平 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q3传 媒 行 业 前 十 大 重 仓 股 为 ：分 众 传 媒（002027.SZ）、三 七 互 娱（002555.SZ）、恺英 网 络（002517.SZ）、神 州 泰岳（300002.SZ）、吉 比 特（603444.SH）、昆 仑 万 维（300418.SZ）、世 纪 华 通（002602.SZ）、巨 人 网 络（002558.SZ）、芒 果超 媒 （300413.SZ)、 完 美 世 界 （002624.SZ） 。 从 基 金 重 仓 持 有 数 量 来 看 ，23Q3重 仓 基 金 数 排 名 前 五 的 标 的 分 别 为 三 七 互 娱 （002555.SZ） 、 分 众 传 媒 （002027.SZ） 、恺 英 网 络（002517.SZ）、神 州 泰 岳（300002.SZ）、吉 比 特（603444.SH）。其 中 ，三 七 互 娱 维 持 了 上 一 季 度 基 金 持 仓 数 量 第一 位 的 排 名 。 重 仓 持 有 基 金 数 量 增 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：分 众 传 媒（002027.SZ）、名 臣 健 康（002919.SZ）、凤 凰 传 媒（601928.SH）、中 南 传 媒（601098.SH）；减 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：三 七 互 娱（002555.SZ）、姚 记 科 技（002605.SZ）、巨 人 网 络（002558.SZ）神 州 泰 岳 （300002.SZ） 、 恺 英 网 络 （002517.SZ） 。 从 基 金 重 仓 持 有 市 值 来 看 ，23Q3持 股 总 市 值 排 名 前 五 的 标 的 分 别 为 分 众 传 媒 （002027.SZ） 、 三 七 互 娱 （002555.SZ） 、恺 英 网 络 （002517.SZ） 、 神 州 泰 岳 （300002.SZ） 、 吉 比 特 （603444.SH） 。 其 中 持 有 市 值 增 加 最 多 的 前 五 名 分 别 为 ：分 众 传 媒（002027.SZ）、名 臣 健 康（002919.SZ）、人 民 网（603000.SH）、光线 传 媒（300251.SZ）、万 达 电 影（002739.SZ）；持 有 市 值 减 少 最 多 的 前 五 名 分 别 为 ：三 七 互 娱（002555.SZ）、巨 人 网 络（002558.SZ）、恺 英 网 络 （002517.SZ） 、 世 纪 华 通 （002602.SZ） 、 姚 记 科 技 （002605.SZ） 。 （三）广告营销板块占比环比上升明显 从2023Q3传 媒 各 板 块 重 仓 资 金 配 置 比 例 来 看 ，游 戏 、广 告 营 销 、出 版 位 列 前 三 ，占 传 媒 公 募 重 仓 配 比 的89.62%。其 中 ，游 戏 板 块 占 比 下 降16个 百 分 点 ，环 比 下 降24.64%，较 上 一 期 下 降 至49.30%。广 告 营 销 板 块 占 比 增 长11个 百 分 点 ，环 比 增长58.66