传媒行业分析报告：传媒2025Q4基金持仓分析：重仓股配置力度环比下降，个股配置分化

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告 强于大市(维持) 发布日期：2026年01月27日 投资要点： ⚫传媒重仓股配置力度环比下降。2025年Q4末公募基金对传媒（不含H股）重仓股持股总市值405.69亿元，环比2025Q3末减少188.25亿元，降幅31.70%，重仓配置比例约1.22%，环比下滑0.56pct，由2025Q3的高于标准配置0.18pct转为低于标准配置0.24pct。 ⚫游戏板块超配力度进一步加大。重仓市值排名前三的子板块分别是游戏、广告营销和影视院线。游戏板块重仓市值302.06亿元，环比减少133.40亿元，市值占比74.46%，环比提升1.14pct；广告营销板块重仓市值65.32亿元，环比减少46.16亿元，市值占比16.10%，环比下降2.67pct；影视院线板块重仓市值16.30亿元，环比减少4.76亿元，市值占比4.02%，环比提升0.47pct。游戏板块处于较大力度的超配，超配比例达到了40.09%，环比进一步提升3.30pct，超配力度达到历年最高。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：游戏行业稳步增长，动漫电影引领票房增长》2025-12-30《传媒行业分析报告：动画电影：从“边缘品类”到“半壁江山”》2025-12-25《传媒行业月报：谷歌更新Gemini3,11月版号数量新高》2025-11-28 ⚫游戏公司关注高、头部公司排名变化。从重仓股市值来看，2025Q4传媒板块前十大基金重仓股分别是巨人网络、世纪华通、恺英网络、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维。相比2025Q3，芒果超媒退出前十大重仓股，昆仑万维进入前十大重仓股。游戏公司构成了传媒重仓股市值TOP10中的主要部分，数量达到8家，环比2025Q3增加1家；并且从排名来看，重仓市值TOP3的均为游戏公司。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫港股配置偏好分化。腾讯控股重仓市值945.25亿元，环比下滑122.87亿元，持有基金数量1189个，环比减少80个；其次是阿里巴巴-W，基金重仓市值641.05亿元，环比减少283.48亿元，持有基金数量844个，环比减少236个。除此之外，快手-W、泡泡玛特、网易云音乐、阅文集团、阜博集团的持股市值以及持有基金数量均有不同程度的下滑。在增长方面，美团-W的公募重仓市值275.60亿元，环比增长90.56亿元，持有基金数量环比增加71个，达到199个；大麦娱乐公募基金重仓市值2.25亿元，环比增加2.22亿元，持有基金数量从2个环比增加至9个。 ⚫投资建议：从2025Q4传媒板块的基金持仓情况来看，公募基金对传媒板块的配置力度环比有所下降，板块中游戏板块继续保持长期的超配状态，超配力度进一步提升，并且游戏公司在基金重仓市值TOP10公司中占据八成，机构对游戏板块的关注度高。从持仓市值及持仓基金数量变化来看，个股配置情况存在分化，部分前期涨幅较高的公司配置力度下降，可能存在收益兑现的情况；AI应用标的、 高分红出版标的配置力度加强。 建议关注AI应用、游戏等高景气度的细分赛道。游戏板块基本面扎实，行业景气度高，当前政策友好期，2026年多个产品蓄势待发有望带动业绩提升。AI应用方面，国内头部互联网企业通过红包补贴、春晚互动、生态接入、社交玩法等方式加速AI流量入口竞争白热化，后续AI应用用户规模有望进一步增长，拓展AI的应用场景和商业化空间。 建议关注：三七互娱、完美世界、恺英网络、吉比特、分众传媒、中原传媒、光线传媒 风险提示：宏观经济影响文化消费需求；AI技术进展及应用落地不及预期；行业监管政策变化；数据样本仅包含重仓股数据，可能与全部持仓存在偏差 内容目录 1.重仓股配置力度环比下降.................................................................................42.投资建议........................................................................................................103.风险提示........................................................................................................10 图表目录 图1：传媒板块重仓市值及配置比例.........................................................................................4图2：传媒板块基金重仓超配/低配情况....................................................................................4图3：传媒子版块重仓市值（万元）.........................................................................................5图4：传媒子版块重仓比例.......................................................................................................5图5：传媒子版块标准配置比例................................................................................................5图6：传媒子版块超配/低配情况...............................................................................................5图7：传媒板块基金重仓TOP10市值及占比（万元）.............................................................6 表1：2025Q4及2025Q3传媒板块重仓市值TOP10..............................................................6表2：2025Q4传媒板块重仓市值变化TOP10.........................................................................7表3：2025Q4及2025Q3传媒板块持股占流通股比重TOP10...............................................7表4：2025Q4传媒板块基金持股占流通股比重变化TOP10...................................................7表5：2025Q4及2025Q3传媒板块基金持有数量TOP10.......................................................8表6：2025Q4传媒板块持有基金数量变化TOP10..................................................................8表7：2025Q4部分港股传媒互联网标的重仓情况...................................................................9 1.重仓股配置力度环比下降 传媒板块重仓股配置力度环比下降 根据Wind基于基金定期报告披露的前十大重仓股统计数据，以申万一级行业分类为标准，剔除H股后，2025年Q4末公募基金对传媒重仓股持股总市值405.69亿元，环比2025Q3末减少188.25亿元，降幅31.70%。以2025Q4末传媒板块重仓市值/基金重仓总市值计算，传媒重仓配置比例约1.22%，环比下滑0.56pct。 以A股传媒板块总市值/A股总市值作为标准配置，2025Q4标准配置比例约1.46%，基金重仓的配置比例由2025Q3的高于标准配置0.18pct转为低于标准配置0.24pct。 从基金重仓股的配置力度变化来看，2025Q4对A股传媒板块的配置力度有所减弱，但在市值层面保持在近10个季度的TOP2水平，依然处于相对高位。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 游戏板块超配力度进一步加大 从2025Q4子板块的配置力度来看，重仓市值排名前三的板块分别是游戏、广告营销和影视院线。游戏板块重仓市值302.06亿元，环比减少133.40亿元，市值占比74.46%，环比提升1.14pct；广告营销板块重仓市值65.32亿元，环比减少46.16亿元，市值占比16.10%，环比下降2.67pct；影视院线板块重仓市值16.30亿元，环比减少4.76亿元，市值占比4.02%，环比提升0.47pct。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 以传媒板块整体市值作为分母、各子板块的市值作为分子计算传媒子板块的配置标准，可以观察到游戏板块继续处于较大力度的超配，板块标准配置比例为34.36%，而实际配置比例达到74.46%，超配比例达到了40.09%，环比进一步提升了3.30pct，超配力度达到历年最高。广告营销板块标准配置比例为18.07%，实际配置比例16.10%，低配比例1.97%，由2023Q3以来的超配首次转为低配。其余影视院线、出版、广电、数字媒体等子板块都处于长期低配的状态。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 头部企业配置集中度较高 从前十大重仓股的市值来看，2025Q4传媒重仓股市值TOP10的公司合计市值为347.72亿元，环比减少193.74亿元，占传媒重仓总市值的85.71%，环比下滑5.45pct。总体来看，基金重仓集中度略有下降，但依然保持在较高的比例，基金更加青睐头部企业。 资料来源：Wind，中原证券研究所 游戏公司关注度高，头部公司排名变化 从重仓股市值来看，2025Q4传媒板块前十大基金重仓股分别是巨人网络、世纪华通、恺英网络、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维。相比2025Q3，芒果超媒退出前十大重仓股，昆仑万维进入前十大重仓股。游戏公司构成了传媒重仓股市值TOP10中的主要部分，数量达到8家，环比2025Q3增加1家；并且从排名来看，重仓市值TOP3的均为游戏公司。 从持股市值变化来看，三七互娱、蓝色光标、浙数文化、中国出版、南方传媒、游族网络、昆仑万维、掌趣科技、天娱数科、中文在线市值增加较为明显；分众传媒、世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特、顺网科技、芒果超媒、神州泰岳、上海电影、完美世界持仓市值减少较为明显。 从基金持股占流通股比例来看，恺英网络、巨人网络、三七互娱、神州泰岳、完美世界、掌趣科技、分众传媒、游族网络、世纪华通、吉比特的占比最高。 传媒板块基金持股占流通股比重提升幅度最大的公司TOP10分别是浙数文化、中国出版、南方传媒、蓝色光标、三七互娱、游族网络、掌趣科技、荣信文化、盛天网络、天娱数科；下滑幅度最大的有顺网科技、分众传媒、巨人网络、吉比特、世纪华通、恺英网络、上海电影、芒果超媒、新媒