食品饮料行业23Q1基金食品饮料持仓分析：Q1酒类环比加仓，个股持仓分化加大

食品饮料 /行业深度分析报告 /2023.04.25 请阅读最后一页的重要声明！ 23Q1基金食品饮料持仓分析 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 孙瑜 SAC证书编号：S0160523010003 sunyu02@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com 相关报告 1. 《零食量贩连锁赛道系列报告（一）》 2023-04-08 Q1酒类环比加仓，个股持仓分化加大 核心观点 ❖ 23Q1食品饮料全部公募基金持仓占比环比小幅回落，但主动权益基金持仓占比提升。23Q1食品饮料全部公募基金持仓占比15.60%，环比下降0.07%。其中，主动权益及被动指数基金食饮仓位分化加大，23Q1主动权益基金、被动指数基金食饮持仓分别为15.21%、17.75%，环比+0.77pct、-3.24pcts，主因风格切换导致消费相关指数ETF遭遇赎回。 ❖ 白酒、啤酒持仓回升，乳品、调味品、休闲食品持仓下滑。1）酒类业绩拐点明确，推动持仓环比提升：白酒受益春节返乡消费及宴席回补带动，Q1库存稳步去化，后续季度业绩兑现具备较好能见度；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，业绩改善逐步验证。2）食品板块重仓变动与市值变动趋势接近，持仓小幅回落。其中，食品加工板块受益渠道及单品红利释放，仓位基本环比持平；其他食品板块持仓回落主要与大众消费需求恢复偏慢、原材料成本回落逻辑仍待验证有关。 ❖ 前20大重仓个股有所增加。截至23Q1季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据6只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒（新进）。 ❖ 个股持仓分化加大，成长性个股继续增持。23Q1持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：顺鑫农业、中炬高新、老白干、青啤H股、汤臣倍健。白酒板块，持仓增量主要集中在边际改善明显或增速保持积极的个股，如成长性较好的次高端、地产酒标的，老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒，以及动销底部反转的顺鑫农业等。啤酒板块，青啤、燕京持股数量有所上升，重啤、华润持仓有所下滑。食品板块，调味品如中炬高新，保健品如汤臣倍健，零食个股如盐津铺子、甘源食品，基金重仓持仓数量及持仓市值均有提升。 ❖ 投资建议：观察边际复苏验证，展望乐观。白酒板块：1）Q2宏观数据步入低基数阶段，复苏强度难以证伪，高频数据转好有望推动经济预期有一定扭转。2）当前白酒库存已有较好消化，Q2行业进入控货挺价阶段，预计量价关系将有优化。3）白酒板块预期调整或到位，多数个股当年pe已接近22Q2低点位置，性价比显现。维持食品饮料板块、白酒板块“看好”评级。重点推荐：Q1季报兑现积极或存在预期差的，并且后续盈利弹性有望放大/上修的标的，如舍得酒业、老白干酒、泸州老窖、山西汾酒；建议关注：古井贡酒。 ❖ 风险提示：宏观经济修复速度低于预期风险；食品安全风险；行业竞争超预期风险。 -16%-9%-1%7%14%22%食品饮料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 公募基金食饮仓位略有回落，酒类持仓环比提升 ............................................................................... 3 1.1 23Q1食品饮料持仓环比继续回落，超配比例略有提升 ................................................................. 3 1.2 主动权益基金食饮持仓提升显著，但被动基金赎回形成减仓压力 ............................................... 3 1.3 白酒、啤酒持仓回升，乳品、调味品、休闲食品持仓下滑 ........................................................... 5 2 重仓品种保持稳定，个股持仓分化加大 ............................................................................................... 7 2.1 古井贡酒进入前20大，其余重仓个股保持稳定 ............................................................................. 7 2.2 个股持仓分化加大，成长性个股继续增持 ....................................................................................... 8 3 板块观点：观察边际复苏验证，展望乐观 ......................................................................................... 10 图1. 食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径） ................................................................. 3 图2. 23年Q1消费类被动指数基金遭到赎回 .............................................................................................. 4 图3. 主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模（亿元） ......................................................... 4 图4. 食品饮料板块指数基金持仓较主动权益基金高 ................................................................................. 5 图5. 23Q1指数基金白酒持仓环比下滑 ........................................................................................................ 5 图6. 白酒板块基金持仓变化 ......................................................................................................................... 6 图7. 啤酒板块基金持仓变化 ......................................................................................................................... 6 图8. 休闲食品板块基金持仓变化 ................................................................................................................. 6 图9. 调味品板块基金持仓变化 ..................................................................................................................... 6 图10. 茅台、五粮液基金持仓变化 ............................................................................................................... 7 图11. 泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 ................................................................................................... 7 表1. 基金重仓持仓比例 ................................................................................................................................. 5 表2. 基金重仓持仓超配比例 ......................................................................................................................... 6 表3. 近期基金重仓股前20大个股持仓比例（%） ................................................................................... 7 表4. 食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 ................................................................... 8 表5. 食品饮料持有基金数量前10大个股 ................................................................................................... 9 表6. 食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 ......................................................................... 10 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 1 公募基金食饮仓位略有回落，酒类持仓环比提升 1.1 23Q1食品饮料持仓环比继续回落，超配比例略有提升 本报告基金样本为全部内地公募基金，截至2023年4月24日，相关基金2023年一季报已全部披露，样本基金净值规模约3.2万亿元。其中食品饮料持仓达5000亿元，占比15.6%。 23Q1全部公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比22Q4小幅下滑0.07pct。23Q1季末基金食品饮料板块重仓持股比例为15.60%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较22Q4下滑0.07pct。22Q2-23Q1公募基金食品饮料重仓比例分别为16.00%、16.47%、15.67%、15.60%。 23Q1全部公募基金食品饮料重仓股超配比例环比上升0.44pct。23Q1季末食品饮料市值占A股比重为6.76%（剔除银行石油石化市值比重为8.26%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配8.84个百分点，超配比例环比上涨0.44pct。超配比例上升，一方面源于22年11月以来防疫政策出现方向性变化，消费场景显著修复；另一方面说明食品饮料（特别是白酒、啤酒）板块作为顺周期品种，当前景气度位置及估值性价比仍具备较好吸引力。 图1.食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径） 数据来源：wind，财通证券研究所 1.2 主动权益基金食饮持仓提升显著，但被动基金赎回形成减仓压力 22Q4以来食品饮料主动权益及被动指数基金仓位分化加大，主因风格切换导致食品饮料相关指数ETF份额回落。22Q2-23Q1主动权益基金食品饮料重仓比例分0%2%4%6%8%10%12%14