请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 食品饮料 食品饮料Q4基金持仓分析：持仓继续回落，低估个股获增持 [Table_Summary] 报告摘要 基金持仓情况：仓位继续小幅回落，但仍处于超配状态；非白酒中提价效应板块有所增持。（1）行业整体：2021Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的14.34%，环比Q3下降0.28pct，同比下降了3.29pct。2017Q2起一直处于超配状态。从2019Q3起，基金配置开始下降，但仍处于超配状态。2020Q4超配比例继续下跌，此后一直保持在较低的超配比例，目前为6.38%。 （2）分板块：2021Q4白酒板块基金重仓持股比例为12.38%，环比下降0.08pct，同比提升2.36pct；Q4白酒板块处于超配状态，比例为6.77%，环比下降0.08pct，同比下降2.36pct。非白酒板块基金重仓持股比例为1.97%，环比下滑0.19pct，同比下滑0.93pct；非白酒板块小幅低配，低配比例-0.39%，今年以来非白酒基本处于平配状态。其中，非白酒板块中，调味品、啤酒均有小幅增持，主要是受益于Q4以来的提价效应。 个股配置情况：茅五泸洋汾古伊持仓稳定，双汇发展新晋前20。（1）今年以来食品饮料持仓占比中四个维持稳定（茅五泸汾），Q4伊利持股超越洋河成为第五大持仓股。前20大重仓股中，成长性企业占比提升。2021Q4前20大重仓股中，白酒、非白酒股票数量约各占一半，非白酒的是伊利股份、百润股份、重庆啤酒、安井食品、青岛啤酒、海天味业、绝味食品、安琪酵母、双汇发展，其中双汇发展为新晋前20。 （2）个股持仓分化来看，白酒板块，贵州茅台、泸州老窖、今世缘和舍得酒业仓位提升，五粮液、洋河股份、山西汾酒和古井贡酒等仓位有下降。非白酒板块，海天味业、伊利和妙可蓝多仓位小幅下降。 陆港通配置情况：前十中白酒占一席，食品九席，增持变化大部分源于业绩，部分源于估值便宜。1）占比前十：截至2021年12月31日，行业陆港通持股比例前5是为洽洽食品、伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒和承德露露，持股比例6-10为桃李面包、汤臣倍健、贵州茅台、水井坊和海天味业。其中白酒占2席，食品占8席；2） 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《山西汾酒：势能持续释放，全国化 高 歌 猛 进 ， 继 续 买 入 推 荐 》--2022/01/26 《天味食品：库存清理迎拐点，次第复苏待花开》--2022/01/25 《立高食品：高成长性持续验证，业绩预告符合预期》--2022/01/21 [Table_Author] 证券分析师：蔡雪昱 电话：010-88695135 E-MAIL：caixy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517050002 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com (26%)(18%)(11%)(4%)4%11%21/1/2621/3/2621/5/2621/7/2621/9/2621/11/26食品饮料沪深300[Table_Message] 2022-01-26 行业深度报告 看好/维持 食品饮料 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 食品饮料Q4基金持仓分析：持仓继续回落，低估个股获增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517030002 增持变化：2021Q4相较于2021Q3，沪港通增持比例前3的是口子窖、水井坊和伊利股份，增持前10中白酒占5席，食品占5席。 行业评级：2022年食品饮料投资坚持三条主线：第一，行业收入和利润将继续稳健增长；第二，看好白酒，优选个股在春节的表现；第三，在通胀背景和低基数的影响下，食品饮料板块或将呈现较好弹性。 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、舍得酒业等。 风险提示：宏观经济持续下行；推荐公司业绩不达预期；食品安全问题。 行业深度报告 P3 食品饮料Q4基金持仓分析：持仓继续回落，低估个股获增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 基金持仓情况分析 ......................................................................................................................... 5 二、 个股配置分析 ................................................................................................................................. 8 三、 陆港通配置分析 ........................................................................................................................... 11 四、 投资建议 ....................................................................................................................................... 12 行业深度报告 P4 食品饮料Q4基金持仓分析：持仓继续回落，低估个股获增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图 1：食品饮料行业持仓变化图 ........................................................................................................ 5 图 2：食品饮料行业超配/低配比例 .................................................................................................. 5 图 3：白酒持仓变化图 ....................................................................................................................... 6 图 4：非白酒持仓变化图 ................................................................................................................... 6 图 5：白酒超配/低配比例 ................................................................................................................. 6 图 6：非白酒超配/低配比例 ............................................................................................................. 6 图 7：啤酒超配/低配比例 ................................................................................................................. 7 图 8：其他酒类超配/低配比例 .......................................................................................................... 7 图 9：调味发酵品超配/低配比例 ...................................................................................................... 7 图 10：乳品饮料超配/低配比例 ........................................................................................................ 7 表 1：食品饮料行业基金前十大持仓股变动 ..................................................................................... 8 表2：2021Q4食品饮料行业陆港通持股占比及变动前十 ............................................................... 11 行业深度报告 P5 食品饮料Q4基金持仓分析：持仓继续回落，低估个股获增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 基金持仓情况分析 根据2021Q4基金持仓公布的数据，我们对食品饮料行业的基金持仓情况做如下的分析梳理。选取申万一级行业分类（2021版）食品饮料共117家上市公司进行分析。 注：A.持仓比例=基金持有某类股票的市值/基金投资总市值；B.超配比例=基金某类股票持仓比例-某类股票在A股总市值占比。 （1）食品饮料行业持仓情况：仓位位于回落阶段，但仍处于超配状态 食品饮料行业Q4仓位继续下行。2021Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的14.34%，环比Q3下降0.28pct，同比下降了3.29pct。Q4由于风险偏好提升、市场风格偏好新能源等因素，食品饮料行业整体持仓继续下行。 食品饮料行业超配处于下降阶段，但仍处于超配状态。从历史数据来看，食品饮料行业基金配置自2017Q2起一直处于超配状态。随着市场风格转向价值型投资、避险情绪影响、外资流入等因素，食品饮料行业超配比例从4.52%提高至11.72%。从2019Q3起，基金配置开始下降，但仍处于超配状态。2020Q4超配比例继续下跌，此后一直保持在较低的超配比例，目前为6.38%。 图 1：食品饮料行业持仓变化图 图 2：食品饮料行业超配/低配比例 资料来源：wind、太平洋研究院 资料来源：wind、太平洋研究院 （2）分板块持仓情况：白酒与非白酒版块均小幅减仓 白酒持仓比例下滑，但仍处于超配状态。2021Q4白酒板块基金重仓持股比例为12.38%， 行业深度报告 P6 食品饮料Q4基金持仓分析：持仓继续回落，低估个股获增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 环比下降0.08pct，同比提升2.36pct；Q4白酒板块处于超配状态，比例为6.77%，环比下降0.08pct，同比下降2.36pct。总的来说，2021Q4白酒超配比例是2021年的最低值，前三个季度超配比例持续下降。复盘历史，白酒一般处于超配状态，主要是市值占比较大，可容纳资金量大，研究具有规模效应等原因。