1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q4基金持仓分析：食品饮料整体持仓回落，个股持有分化 ■食品饮料整体持仓延续回落，白酒、食品持仓均有下滑。2021Q4基金重仓股中食品饮料板块配臵比例为7.77%，较Q3下滑0.57pct，2020Q4-2021Q4基金食品饮料重仓持仓比例分别为10.38%、10.08%、9.45%、8. 34%、7.77%，2020年Q4到达历史最高点后开始逐步回落。白酒股持仓下降。2021Q4白酒重仓持仓比例6.50%，参考白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重5.85%，白酒超配幅度为0.65pct.，超配幅度缩小（Q3超配幅度为1.02pct）。食品股持仓下降。2021Q4基金乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品重仓持仓比例分别为0.51%、0.18%、0.08%、0.02%，环比变动-0. 04pct、-0.06pct、-0. 03pct、0.00pct。根据2021Q4基金重仓股口径，白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为12.37%，环比减少0.09pct，食品饮料整体重仓持股总市值占基金重仓股总市值的比例为14.77%，环比减少0.24pct。 ■基金前20重仓股中食品饮料标的共5家，五粮液、老窖、伊利排名提升。截至2021年12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，五粮液、泸州老窖排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，2021Q4的基金重仓持仓比例为2.57%，环比上升0.03pct。五粮液全市场持仓上升1位至第3， 2021Q4持仓比例1.21%，环比下滑0.20pct。泸州老窖持仓排名上升3位至第5，2021Q4持仓比例1.01%，环比上升0.14pct，山西汾酒排名下降2位到第12，Q4持仓比例环比下降0.13pct至0.65%。食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第16，2021Q4持仓比例为0.47%，环比下降0.01pct。 ■个股持有基金数分析：整体持有基金数增加，具体现分化。白酒板块，2021Q4食品饮料板块持有基金数量排名前10的个股中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、古井贡酒。持股数量方面，茅台、五粮液、汾酒、洋河、古井分别环比减持0.1%、6.3%、7.9%、12.5%、17.5%，老窖、舍得分别增持11.4%、71.3%。食品板块，部分公司持股数量下滑较多，包括伊利股份、海天味业、绝味食品、安井食品，持股数量分别环比下滑1.3%、9.3%、50.1%、57.1%，较2021 Q3增加的有洽洽食品、双汇发展。啤酒板块，青啤、华润环比增加，2021Q4重庆啤酒持有基金数76家，环比增加11家，但持股数量环比下滑10.8%，青岛啤酒持股数量环比增加16.1%，华润啤酒持股数量环比增加31.9%。 ■投资建议：我们认为科学防疫下宴席宴请、餐饮等消费场景的复苏，稳就业、促销费等政策刺激大众价格带需求恢复，以及部分大众品的高利润弹性是2022年食品饮料板块投资关键点。白酒方面，我们认为景气边际向上、利润有弹性的区域白酒具有α机会，苏、徽等地区疫情缓解和经济恢复有助于部分区域白酒释放业绩弹性，或带动区域白酒估值整体抬升。重点推荐区域白酒今世缘、古井贡酒、洋河股份，关注老白干酒、口子窖、伊力特；高端白酒五粮液当前预期低、静待批价回暖提振预期。大众品方面，建议紧跟春节旺季中提价落地情况，紧跟业绩释放节奏选择标的，当下重点推荐提价顺畅且需求边际向好的标的如洽洽食品、青岛啤酒，关注安琪酵母，其次，推荐餐饮供应链板块优质标的如安井食品等，利润弹性较大的如千禾味业、涪陵榨菜等，关注绝味食品。 ■风险提示：疫情影响可能反复；宏观经济增长放缓及流动性变化；行业竞争超于预期。 Table_Tit le 2022年01月27日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 603369 今世缘 72.00 买入-A 000596 古井贡酒 240.00 买入-A 002304 洋河股份 225.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.0 买入-A 000858 五粮液 290.00 买入-A 600809 山西汾酒 362.00 买入-A 000568 泸州老窖 288.00 买入-A 600702 舍得酒业 买入-A 002557 洽洽食品 64.20 买入-A 600600 青岛啤酒 112.00 买入-A 603345 安井食品 买入-A 603027 千禾味业 增持-A 002507 涪陵榨菜 39.36 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.27 4.11 1.35 绝对收益 -10.47 0.32 -13.41 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 相关报告 周专题—白酒回调凸显配臵价值 2022-01-17 守正出奇，把握拐点——食品饮料2022年度投资策略 2022-01-16 周专题—新年度规划逐渐明朗，白酒22Q1开门红展望 2021-12-06 PPI与CPI轧差收敛，均衡思路增配食品 2021-11-21 【安信食品】啤酒板块三季报总结：高端化趋势加速，关注淡季提价落地 2021-11-04 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%202 1-01202 1-05202 1-09食品饮料(中信) 沪深300 行业快报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 食品饮料整体持仓延续回落，白酒、食品持仓均有下滑 基金2021年四季报基本披露完毕，从Q4持仓分析，食品饮料板块整体重仓持仓比例环比Q3略有下滑。2021Q4基金食品饮料板块重仓配臵比例为7.77%，较Q3下滑0.57pct。基金在2020Q4-2021Q4的食品饮料重仓持仓分别为10.38%、10.08%、9.45%、8.34%、7.77%，2020年Q4到达历史最高点后开始小幅回落。 白酒股持仓下降。2020Q4-2021Q4基金的白酒重仓持仓比例分别为8.48%、8.29%、7.84%、6.92%、6.50%，2021Q4基金白酒重仓持仓比例6.50%，环比减少0.42pct。参考白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重5.85%，超配幅度为0.65pct，超配幅度缩小（Q3超配幅度为1.02pct）。 食品股持仓下降。2021Q4乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品基金重仓持仓比例分别为0.51%、0.18%、0.08%、0.02%，环比变动-0.04pct、-0.06pct、-0.03pct、0.00pct。 根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，2021Q4白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为12.37%，环比减少0.09pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为14.77%，环比减少0.24pct。 图1：食品饮料板块基金持仓变化 图2：白酒板块基金持仓变化 资料来源：Wind、安信证券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 21Q4环比 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 20Q4 20Q3 20Q2 20Q1 调味发酵品 -0.03pct 0.08% 0.11% 0.12% 0.19% 0.32% 0.38% 0.25% 0.32% 肉制品 0.00pct 0.02% 0.02% 0.03% 0.10% 0.12% 0.14% 0.18% 0.19% 乳品 -0.04pct 0.51% 0.55% 0.48% 0.71% 0.75% 0.77% 0.55% 0.80% 食品综合 -0.06pct 0.18% 0.24% 0.31% 0.31% 0.29% 0.43% 0.44% 0.52% 白酒 -0.42pct 6.50% 6.92% 7.84% 8.29% 8.48% 6.75% 5.54% 4.92% 啤酒 0.53pct 0.37% -0.16% 0.42% 0.28% 0.29% 0.23% 0.16% 0.07% 食品饮料合计 -0.57pct 7.77% 8.34% 9.45% 10.08% 10.38% 8.79% 7.19% 6.90% 资料来源：Wind、安信证券研究中心 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 21Q4环比 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 20Q4 20Q3 20Q2 20Q1 食品饮料 -0.24 pct 14.77% 15.01% 16.47% 17.52% 18.53% 16.36% 13.86% 13.47% 白酒 -0.09 pct 12.37% 12.46% 13.66% 14.42% 15.13% 12.56% 10.67% 9.62% 调味发酵品 -0.04 pct 0.16% 0.20% 0.21% 0.32% 0.57% 0.70% 0.48% 0.63% 乳品 -0.03 pct 0.96% 1.00% 0.84% 1.24% 1.33% 1.43% 1.06% 1.56% 0%2%4%6%8%10%12%2012-032014-032016-032018-032020-03基金食品饮料重仓股配置比例（A股） 食品饮料市值/A股总市值 食品饮料市值/A股（非银行石油石化） 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2012-032014-032016-032018-032020-03基金白酒重仓股配置比例 白酒市值/A股市值 白酒市值/A股（非银行石油石化） 行业快报/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 啤酒 0.13 pct 0.70% 0.57% 0.74% 0.49% 0.52% 0.43% 0.30% 0.14% 资料来源：Wind、安信证券研究中心 2. 基金前20重仓股中食品饮料标的共5家，五粮液、老窖、伊利排名提升 截至2021年12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，五粮液、泸州老窖排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，2021Q4的基金重仓持仓比例为2.57%，环比上升0.03pct。五粮液全市场持仓上升1位至第3， 2021Q4持仓比例1.21%，环比下滑0.20pct。泸州老窖持仓排名上升3位至第5，2021Q4持仓比例1.01%，环比上升0.14pct。山西汾酒排名下降2位到第12，Q4持仓比例环比下降0.13pct至0.65%。洋河股份21Q4持仓比例为0.41%，环比下滑0.11pct，排名由第16下滑至第21。食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第16，2021Q4持仓比例为0.47%，环比下降0.01pct.。 表3：最近若干季度基金重仓股情况 排名 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 比例 比例 比例 比例 比例 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 1 贵州茅台 2.57 贵州茅台 2.54 贵州茅台 2.88 贵州茅台 3.36 贵州茅台 3.15 2 宁德时代 2.18 宁德时代 2.22 宁德时代 2.26 五粮液 2.28 五粮液 2.32 3 五粮液 1.21 药明康德