1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 22Q1基金持仓分析：食品饮料整体持仓回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化 ■食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化。22Q1基金食品饮料板块（A股）配臵比例为7.01%，较Q4下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1的食品饮料持仓分别为9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1起呈逐步回落趋势。白酒股持仓下降，超配幅度加大。22Q1白酒持仓（A股）比例5.98%，白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.30%，超配幅度为0.68pct.，超配幅度增大（21Q4超配幅度为0.65pct）。食品股持仓现分化。22Q1乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0. 54%、0.16%、0.07%、0.05%，环比变动0.03pct、-0.02pct、-0. 01pct、0.03pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct。虽然重仓比例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一 ■基金食品饮料重仓股标的共5家，汾酒、伊利排名提升。截至2022年3月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，汾酒排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q1的基金重仓持仓比例为2.67%，环比上升0.10pct。五粮液全市场持仓下降3位至第6， 22Q1持仓比例0. 90%，环比下降0.31pct。泸州老窖持仓排名下降2位至第7，22Q1持仓比例0.86%，环比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2位到第10，22Q1持仓比例环比下降0.01pct至0.64%。食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第13，22Q1持仓比例为0.51%，环比上升0.04pct，主要由于原奶价格涨幅放缓，公司利润端弹性凸显，持仓排名提高。 ■个股持有基金数分析：白酒前10占7席，青啤、部分食品环比增加。白酒板块，22Q1持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、今世缘。持股数量方面，贵州、老窖、汾酒、洋河、舍得、今世缘分别环比增持6.5%、0.2%、3.7%、6.8%、35.1%、27.0%，五粮液减持8. 4%。食品板块，部分食品公司持股数量增加，包括伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、安井食品、双汇发展，持股数量分别环比上升4.7%、44.9%、105.5%、122.3%、37. 0%，较21Q4减少的有海天味业、金禾实业。啤酒板块，青啤环比增加，重啤、华润环比下降。2022Q1青岛啤酒持股数量环比上升0.9%，重庆啤酒持股数量环比下降20.5%，华润啤酒持股数量环比下降30.3%。 ■投资策略：随着疫情好转、经济预期向好，当下仍是深度回调标的修复反弹的阶段。此类标的因为本身的特殊原因在市场调整中回调较多，如（1）事件驱动型，比如今世缘激励落地缓慢、五粮液销售调整不明朗；（2）波动中市场担心景气度有变化，如啤酒场景受损大但是景气度没影响、次高端具有强贝塔效应市场担心其扩张逻辑；（3）成本压力上行担心长期竞争优势。在恐慌时更需要远望长远空间，在普跌中重点寻找业绩确定性强的估值深度回调标的。重点推荐今世缘、伊力特、五粮液、青岛啤酒、山西汾酒、绝味食品、涪陵榨菜、千味央厨等，其他核心标的持续推荐。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台供给增加导致批价低预期等。 Table_Tit le 2022年04月25日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 603369 今世缘 76.00 买入-A 600197 伊力特 34.00 买入-A 000858 五粮液 222.00 买入-A 600600 青岛啤酒 100.00 买入-A 600809 山西汾酒 60.00 买入-A 603517 绝味食品 86.40 买入-A 002507 涪陵榨菜 45.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.40 3.75 0.97 绝对收益 1.80 -12.40 -20.88 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 邢乐涵 报告联系人 xinglh@essence.com.cn 胡家东 报告联系人 hujd@essence.com.cn 相关报告 周专题—基本面筑底，复苏有节奏——基于财富效应和消费场景框架对板块推演及投资建议 2022-04-18 周专题—在复苏主线中布局估值深度回调标的 2022-04-06 周专题—悲观情绪导致茅台批价快速调整，料近期或将企稳 2022-03-27 行业深度专题一：财富效应和消费场景交替影响板块基本面 2022-03-22 周专题—悲观预期逐渐扭转，着眼长期价值加配估值回落标的 2022-03-20 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%202 1-04202 1-08202 1-12食品饮料(中信) 沪深300 行业快报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化 基金2022年一季报基本披露完毕，从22Q1持仓分析，食品饮料板块整体持仓环比21Q4略有下降。22Q1基金食品饮料板块（A股）配臵比例为7.01%，较Q4下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1的食品饮料持仓分别为9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1起呈逐步回落趋势。 白酒股持仓下降，超配幅度加大。21Q1-22Q1基金的白酒持仓（A股）分别为8.29%、7.84%、6.92%、6.50%、5.98%，2022Q1基金白酒持仓环比21Q4减少0.52pct。白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.30%，超配幅度为0.68pct.，超配幅度增大（21Q4超配幅度为0.65pct）。 食品股持仓分化。22Q1乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.54%、0.16%、0.07%、0.05%，环比变动0.03pct、-0.02pct、-0.01pct、0.03pct。 根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct。虽然重仓比例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一。 图1：食品饮料板块基金持仓变化 图2：白酒板块基金持仓变化 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 22Q1环比 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 20Q4 20Q3 20Q2 调味发酵品 -0.01pct 0.07% 0.08% 0.11% 0.12% 0.19% 0.32% 0.38% 0.25% 肉制品 0.03 pct 0.05% 0.02% 0.02% 0.03% 0.10% 0.12% 0.14% 0.18% 乳品 0.03 pct 0.54% 0.51% 0.55% 0.48% 0.71% 0.75% 0.77% 0.55% 食品综合 -0.02 pct 0.16% 0.18% 0.24% 0.31% 0.31% 0.29% 0.43% 0.44% 白酒 -0.49 pct 6.01% 6.50% 6.92% 7.84% 8.29% 8.48% 6.75% 5.54% 啤酒 -0.09 pct 0.28% 0.37% -0.16% 0.42% 0.28% 0.29% 0.23% 0.16% 食品饮料合计 -0.58 pct 7.19% 7.77% 8.34% 9.45% 10.08% 10.38% 8.79% 7.19% 资料来源：wind、安信证券研究中心 0%2%4%6%8%10%12%2012-032015-032018-032021-03基金食品饮料重仓股配置比例（A股） 食品饮料市值/A股总市值 食品饮料市值/A股（非银行石油石化） 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2012-032015-032018-032021-03基金白酒重仓股配置比例 白酒市值/A股市值 白酒市值/A股（非银行石油石化） 行业快报/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 22Q1环比 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 20Q4 20Q3 20Q2 食品饮料 -1.32pct 13.45% 14.77% 15.01% 16.47% 17.52% 18.53% 16.36% 13.86% 白酒 -1.12pct 11.25% 12.37% 12.46% 13.66% 14.42% 15.13% 12.56% 10.67% 调味发酵品 -0.03pct 0.13% 0.16% 0.20% 0.21% 0.32% 0.57% 0.70% 0.48% 乳品 0.04pct 1.01% 0.96% 1.00% 0.84% 1.24% 1.33% 1.43% 1.06% 啤酒 -0.16pct 0.53% 0.70% 0.57% 0.74% 0.49% 0.52% 0.43% 0.30% 资料来源：wind，安信证券研究中心 2. 基金食品饮料重仓股标的共5家，汾酒、伊利排名提升 截至2022年3月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，汾酒排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q1的基金重仓持仓比例为2.67%，环比上升0.10pct。五粮液全市场持仓下降3位至第6，22Q1持仓比例0.90%，环比下降0.31pct。泸州老窖持仓排名下降2位至第7，22Q1持仓比例0.86%，环比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2位到第10，22Q1持仓比例环比下降0.01pct至0.64%。 食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第13，22Q1持仓比例为0.51%，环比上升0.04pct，主要由于原奶价格涨幅放缓，公司利润端弹性凸显，持仓排名提高。 表3：最近若干季度基金重仓股情况 排名 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 比例 比例 比例 比例 比例 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 1 贵州茅台 2.67 贵州茅台 2.57 贵州茅台 2.54 贵州茅台 2.88 贵州茅台 3.36 2 宁德时代 2.43 宁德时代 2.18 宁德时代 2.22 宁德时代 2.26 五粮液 2.28 3 药明康德 1.18 五粮液 1.21 药明康德 1.41 五粮液 2.16 腾讯控股 2.00 4 隆基股份 1.01 隆基股份 1.03 五粮液 1.41 腾讯控股 1.53 海康威视 1.32 5 招商银行 0.92 泸州老窖 1.01 隆基股份 1.01 海康威视 1.39 中国中免 1.