食品饮料行业2019Q4基金持仓分析：名优白酒持仓回落，外资青睐食品龙头

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业2019Q4基金持仓分析 1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基础建设年，稳中求进取 [Table_Main] 名优白酒持仓回落，外资青睐食品龙头 增持（维持）  投资要点  板块层面：白酒行业持仓回落，板块持续两季度减仓。（1）食品饮料板块配置比例居榜首，连续两季度减仓。截止19Q4,板块机构重仓持股比例为14.4%，在一级子行业中排名1/28，领先于其他行业但差距继续缩小，持股比例连续两个季度下滑；较19Q3机构加仓幅度为-1.99pct，在一级子行业中排名27/28。板块整体超配相应回落至7.52%。（2）19Q4饮料制造子板块减仓幅度较大，食品加工板块平稳。分板块来看：1）饮料制造板块机构重仓持股比例11.54%，较19Q3降低2.1pct，超配6.14%,环比降低2.1pct。白酒持仓比例环比变化为-2.26pct，但其配置比例仍居所有子行业首位，其减仓幅度较大亦是饮料制造板块持仓比重下滑主因，该变化系19年白酒板块涨幅较大、估值走高，重仓机构减仓所致。啤酒/其他酒类/葡萄酒/软饮料板块持仓比例分别变化0.16/0.02/-0.01/-0.01pct。啤酒有所增长，其余板块基本保持稳定。2）食品加工板块机构重仓持股比例2.85%，较19Q3增长0.11pct，超配1.38%，环比增长0.11pct。乳品/调味发酵品机构持仓变化分别为0.29/-0.18pct。肉制品及食品综合版块机构持仓比例未见明显变动。  公司层面：名优白酒有所下调，食品持仓整体平稳。2019Q4茅五泸均有不同程度的减仓，茅台的重仓持股比例为4.52%，环比下降1.15pct，超配3.31%；五粮液在行业中持仓维持第二，持仓比例2.75%，环比下降0.59pct；泸州老窖持仓比例从Q3末的1.91%降至1.74%。其他白酒品牌中，洋河股份/顺鑫农业/山西汾酒/今世缘/水井坊减持幅度分别为0.16/0.16/0.11/0.03/0.02pct，古井贡酒加仓幅度为0.25pct。食品持仓整体平稳，伊利股份持仓明显上升0.29pct，重仓持股比例1.55%，超配1.21%，主因前期估值回落幅度较大，且公司的成本优势在原奶成本上升周期中更为显著。绝味食品/洽洽食品持股数量增加，加仓幅度分别是0.05/0.05pct，中炬高新/汤臣倍健/安井食品/双汇发展持股数量有所减少，减持幅度分别为0.11/ 0.05/ 0.04/0.02pct。  外资：19Q4持股比例上升，食品龙头受青睐。2019Q4北向资金对A股食品饮料公司的持股比例总体上升。其中双汇发展持股比例提升最明显，环比增长1.87pct，达到9.72%。洋河股份的北向资金持股比例为9.49%，超越贵州茅台的8.15%，在食品饮料行业中最高。分板块来看，食品龙头相对更受北向资金青睐，相比于白酒而言，北上资金对食品龙头的布局更为积极。在白酒板块中，虽外资总体持股占流通A股比例有所上升，但除顺鑫农业/贵州茅台北向资金持股比例上升1.18/0.14pct外，北向资金对古井贡酒/山西汾酒/泸州老窖的持股比例均有所下降，降幅分别为0.42/ 0.10/ 0.09pct。对食品龙头企业，北向资金持股占流通A股比例均有所上升，其中伊利股份/中炬高新/洽洽食品的持股比例分别提升1.18/1.08/0.80pct。  投资建议：19年年底白酒企业普遍调低来年业绩预期，受此影响行业减仓幅度较大，导致19Q4板块持仓再度回落，但酒企来年追求发展质量以稳为主，业绩确定性高，板块调整相对合理。近期疫情蔓延，短期利好速冻食品、休闲食品和保健品等子版块，推荐汤臣倍健/洽洽食品/三只松鼠，建议关注三全食品。啤酒板块影响较小，结构升级趋势明确，建议积极关注重庆啤酒/青岛啤酒/珠江啤酒。中长期白酒消费升级+头部集中逻辑不改，品牌分化背景下建议抱紧龙头，推荐茅台/五粮液/泸州老窖/顺鑫农业/山西汾酒/古井贡酒，建议关注今世缘。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展/绝味食品/伊利股份/恒顺醋业/安井食品/中炬高新/洽洽食品/三只松鼠以及边际改善标的汤臣倍健，建议关注香飘飘/涪陵榨菜。  风险提示：疫情加剧，股市波动，宏观经济波动，政策变动等风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料春节草根调研：几家欢喜几家愁，春节食饮草根调研》2020-02-02 2、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：北向资金有所波动，关注酒企中秋备货》2019-08-04 3、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先》2019-07-21 [Table_Author] 2020年02月05日 证券分析师 杨默曦 执业证号：S0600518110001 021-60199793 yangmx@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 研究助理 宗旭豪 zongxh@dwzq.com.cn -11%0%11%23%34%46%57%2019-022019-062019-10食品饮料 沪深300 2 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. 板块层面：白酒行业持仓回落，板块持续两季度减仓 .............................................................. 3 1.1. 食品饮料板块配置比例居榜首，连续两季度减仓 ............................................................ 3 1.2. 19Q4饮料制造子板块减仓幅度较大，食品加工板块平稳 ............................................... 3 2. 公司层面：名优白酒有所下调，食品持仓整体平稳 .................................................................. 4 3. 外资：19Q4持股比例上升，食品龙头受青睐 ............................................................................ 8 4. 投资建议 .......................................................................................................................................... 9 5. 风险提示 .......................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：2019Q4机构重仓持股前十的一级行业 .................................................................................. 3 图2：2019Q4机构加仓比例前十的一级行业 .................................................................................. 3 图3：食品饮料各子版块基金重仓持股比例 .................................................................................... 3 图4：2019Q4食品饮料各子版块超配/低配情况 ............................................................................. 3 图5：贵州茅台：机构重仓持股比例4.52%，超配3.31% .............................................................. 4 图6：顺鑫农业：机构重仓持股比例0.47%，超配0.42% .............................................................. 4 图7：五粮液：机构重仓持股比例2.75%，超配2.30% .................................................................. 5 图8：泸州老窖：机构重仓持股比例1.74%，超配1.61% .............................................................. 5 图9：山西汾酒：机构重仓持股比例0.49%，超配0.44% .............................................................. 5 图10：洋河股份：机构重仓持股比例0.21%，超配0.09% ............................................................ 5 图11：水井坊：机构重仓持股比例0.04%，超配0.02% ................................................................ 5 图12：古井贡酒：机构重仓持股比例0.66%，超配0.63% ............................................................ 5 图13：今世缘：机构重仓持股比例0.18%，超配0.14% ................................................................ 6 图14：伊利股份：机构重仓持股比例1.55%，超配1.21% ............................................................ 6 图15：绝味食品：机构重仓持股比例0.29%，超配0.26% ............................................................ 6 图16：双汇发展：机构重仓持股比例0.13%，超配0.08% ............................................................ 7 图17：中炬高新：机构重仓持股比例0.16%，超配0.12% ............................................................ 7 图18：洽洽食品：机构重仓持股比例0.13%，超配0.11% ............................................................ 7 图19：安井食品：机构重仓持股比例0.09%，超配0.08% ............................................................ 7 图20：汤臣倍健：机构重仓持股比例0.04%，超配0.02% ...........................