食品饮料行业：2019Q4基金持仓分析，白酒回落、食品分化

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2019Q4基金持仓分析：白酒回落、食品分化 ■白酒持仓回落，食品持仓整体平稳。基金2019年报基本披露完毕，2019Q4基金食品饮料板块配臵比例为7.27%，环比Q3减少1.16pct.，自2019Q2以来持仓连续两个季度下滑。2019Q4白酒持仓比例5.70%，环比减少1.17pct.。白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.15%，仍小幅超配0.55pct.。食品股持仓整体平稳，调味品略有下滑。2019Q4调味发酵品持仓0.19%，环比减少0.08pct.。Q4肉制品、乳品、食品综合持仓分别为0.06%、0.87%、0.29%，持仓环比增0.001pct.、0.03pct.、0.01pct.。2019年Q4食品饮料板块有所分化，白酒减仓主因涨幅领先估值走高，2020年白酒板块业绩增速预计放缓；食品股持仓分化，调味品持仓减少主要系中炬高新管理层变动，乳品、食品综合类持仓增加，主因系白酒超额收益巨大之后防御需求提升，前期涨幅较小（伊利股份），业绩超预期品种（光明乳业、洽洽食品）获得青睐，且龙头长期成长逻辑清晰，配臵价值凸显。 ■基金食品饮料重仓股变动不大，伊利股份持仓上升。截止12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占4只，分别是茅台、五粮液、伊利、泸州老窖，与2019Q3相同。“茅五泸”均有不同程度的减仓。贵州茅台持仓近年来首次居全市场首位，2019Q4茅台的基金持仓比例为2.52%，环比下降0.61pct，较2019Q3（3.13%）的历史高位略有回落。五粮液全市场持仓维持第三，2019Q4五粮液持仓比例1.42%，环比下降0.29pct。泸州老窖持仓排名降至第十二，持仓比例从Q3末的0.81%降至Q4的0.71%。食品股方面，伊利股份持仓上升，在全市场持仓位列第10，2019Q4重仓比例环比增加0.03pct至0.87%，主因激励落定估值修复，且公司在原奶成本上升周期竞争优势更为凸显，长期增长较为确定。 ■巨大超额收益之下，白酒股整体持仓减少、食品股分化。Q4白酒股整体持仓减少，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等均有减持，而古井贡酒增持。从持有基金数看，2019年Q4持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，与2019Q3相比新增两席，分别为古井贡酒和今世缘。2019Q4持有贵州茅台的基金数为1247家，环比减少123家，减持588万股。Q4持有五粮液的基金数为588家，环比减少67家，减持1967万股。Q4持有泸州老窖的基金数为178家，环比减少49家，增持2万股。Q4山西汾酒持仓基金数为84家，环比减少35家，减持1070万股。此外Q4顺鑫农业、今世缘、口子窖、洋河股份分别减持2033万股、94万股、1111万股、859万股，而古井贡酒增持1530万股。食品板块中，伊利股份、绝味食品、涪陵榨菜持股数量增加，中炬高新、汤臣倍健等持股数量有所减少（Q4vs.Q3）。基金持股数较Q3大幅增加的有伊利股份、绝味食品、涪陵榨菜，分别加仓5664万股、1655万股、1157万股；中炬高新、汤臣倍健、安井食品减持2416万股、1872万股、818万股，三全食品、双汇发展等持股数量均有不同程度的减少，洽洽食品、百润股份、煌上煌、光明乳业则有不同程度的增加。 ■核心推荐：白酒方面核心配臵行业+香型双重龙头茅五汾，古井贡酒、今世缘为代表的区域白酒优势企业，其他重点公司包括泸州老窖、顺鑫农业，、洋河股份等。食品方面大市值推荐伊利股份，双汇发展，市场投入思路清晰且大 单品和新品快速成长洽洽食品；品类成长沪上“双小龙”；深度改革见成效并且有长期toB逻辑的三全食品；库存低位明年轻装上阵的涪陵榨菜。 ■风险提示：宏观经济不确定性；中高端白酒需求增长不及预期、竞争加剧风险；食品质量安全；疫情对餐饮等消费行业影响。 Table_Tit le 2020年01月23日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.14 -3.79 -26.33 绝对收益 4.01 2.94 5.22 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 徐哲琪 分析师 SAC执业证书编号：S1450519100002 xuzq1@essence.com.cn 熊鹏 分析师 SAC执业证书编号：S1450519090006 xiongpeng@essence.com.cn 相关报告 2020名酒重点出招，茅台推商超直营，牛栏山提价 2020-01-19 白酒进入节前动销关键期，旺季行情由点及面展开 2020-01-13 贵州茅台酒旺季供需两旺，“双十”增长不掩优质基本面 2020-01-05 板块预期较低，岁末茅五汾等释放2020“确定性” 2019-12-30 五粮液2020稳中求进，三全食品业绩超预期兑现 2019-12-23 0%9%18%27%36%45%54%201 9-01201 9-05201 9-09食品饮料 沪深300 行业动态分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. Q4基金持仓概述：白酒持仓回落，食品持仓平稳 ............................................................... 3 1.1. 食品饮料持仓回落........................................................................................................... 3 1.2. Q4白酒持仓回落，食品持仓整体平稳 ............................................................................. 3 2. 基金食品饮料重仓股变动不大，伊利股份持仓上升............................................................. 3 3. 个股持有基金数分析：白酒股整体持仓减少，食品股分化 .................................................. 5 4. 投资建议............................................................................................................................ 6 图表目录 图1：食品饮料的基金持仓变化图........................................................................................... 3 图2：白酒的基金持仓变化图.................................................................................................. 3 图3：“茅五”持仓略有回落 ...................................................................................................... 4 图4：伊利持仓回升，双汇下降 .............................................................................................. 4 图5：板块持有基金数前十公司之持有基金数变化直观图........................................................ 6 表1：最近若干季度基金重仓股情况 ....................................................................................... 4 表2：2019Q4持有基金数最多的前十名食品饮料公司及 2018Q3以来变化情况 .................... 5 表3：持有基金数最多的股票中，伊利股份领先加仓，贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒等均有不同程度减持 ............................................................................................................... 5 表4：2019Q4基金持股占流通股比例最高前十标的自2018Q3以来持股占流通股比例变化情况 .............................................................................................................................................. 6 行业动态分析/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. Q4基金持仓概述：白酒持仓回落，食品持仓平稳 1.1. 食品饮料持仓回落 基金2019年报基本披露完毕，从Q4持仓分析，食品饮料板块整体持仓略有回落。2019Q4基金食品饮料板块配臵比例为7.27%，环比Q3减少1.16pct.，自2019Q2开始以来连续两个季度下滑，但仍处于历史高位。 基金在2018Q4-2019Q4的食品饮料持仓分别为5.56%、6.95%、8.96%、8.43%、7.27%，2018年Q4触底（2018年10月调整剧烈），2019年1月以来持仓强势回升，Q2到达历史最高点后开始回落，但2019Q4持仓依然较2018年底提升了1.71pct.。 1.2. Q4白酒持仓回落，食品持仓整体平稳 2018Q4-2019Q4基金的白酒持仓分别为3.37%、4.98%、6.70%、6.88%、5.70%，Q4基金白酒持仓环比Q3减少1.17pct，但仍处于历史上中等偏上水平。 2019Q4白酒持仓比例5.70%，白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.15%，小幅超配0.55pct.。 食品股持仓整体平稳，调味品略有下滑，其余微增，2019Q4调味发酵品持仓0.19%，环比减少0.08pct.。Q4肉制品、乳品、食品综合持仓分别为0.06%、0.87%、0.29%，持仓环比增0.001pct.、0.03pct.、0.01pct.。 根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径， 2019Q4白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.20%，环比Q3减少2.09pct。2019Q4食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为14.27%，环比Q3减少2.02pct，主要系白酒持仓回落带动。 2019年Q4食品饮料板块有所分化，白酒减仓主因涨幅领先估值走高，2020年白酒板块业绩增速预计放缓；食品股持仓分化，调味品持仓减少主要系中炬高新管理层变动，乳品、食品综合类持仓增加，主因系白酒超额收益巨大之后防御需求提升，前期涨幅较小（伊利股份），业绩超预期品种（光明乳业、洽洽食品）获得青睐，且龙头长期成长逻辑清晰，配臵价值凸显。 图1：食品饮料的基金持仓变化图 图2：白酒的基金持仓变化图 资料来源：wind，基金报告，