食品饮料行业深度报告：2025Q4基金食品饮料持仓分析：持仓继续下降，结构向大众品倾斜

2025Q4基金食品饮料持仓分析：持仓继续下降，结构向大众品倾斜 2026年01月26日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师孙瑜执业证书：S0600523120002suny@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼25Q4主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，酒类标的继续减配，大众品持仓则有所回升。24Q4~25Q4主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为7.51%、7.39%、5.62%、4.18%、4.04%，25Q4环比25Q3下降0.14pct，持仓继续走低，酒类延续减配趋势，大众品持仓重回增势。其中，25Q4白酒持仓比例环比-0.29pct至2.92%，啤酒和预调酒持仓环比降幅分别为-0.04pct和-0.02pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品的持仓比例分别环比+0.06pct、+0.05pct、+0.07pct、+0.04pct。1）资金方面：科技成长持续活跃，供给侧和反内卷方向的金属有色、化工等也备受青睐，2025Q4金属、国防军工、通信和化工等板块资金流入涨幅领先；2）基本面方面，酒类周期持续探底，茅五龙头量价策略调整，行业影响仍在传导，短期业绩仍在出清途中；大众品持续成长和探底修复并存，25Q4以来市场预期有所修复，估值切换带来持仓增加。 ◼主要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓加配食品，重仓股前20名仅有贵州茅台。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模10亿元+的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金25Q4食品饮料板块持仓比重环比-2.59pct至25.83%，其中白酒持仓环比-2.22pct。2）其余主动基金25Q4食品饮料板块持仓环比+0.20pct至2.33%，持续低配。其中白酒持仓环比-0.01pct至1.31%，处于低配水平；饮料乳品、食品合计持仓环比+0.07pct、0.15pct，休闲食品等略有超配。至25Q4末，主动基金重仓持股市值前20名中，食饮个股仅有贵州茅台，持仓比例为1.34%，环比持平。 相关研究 《食品饮料2026投资策略：估值切换为抓手，三维布局2026》2025-12-09 《宠物保健食品行业：旭日初升，竿头日上》2025-11-10 ◼持仓更趋分散，把握边际修复主线。25Q4主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：巴比食品、迎驾贡酒、优然牧业、西麦食品、现代牧业。白酒板块，25Q4主动基金的白酒持股普遍减配，边际加仓个股仅有迎驾贡酒。25Q4高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓持股数量分别环比-1.9%、-21.0%、+0.6%；次高端酒企重仓持股数量普遍回落；区域酒企古井、今世缘、洋河环比均有降仓，仅迎驾贡酒则获得增配。啤酒板块，大多减配。青岛啤酒A/H 25Q4持股数量环比分别-56.6%、-1.1%，燕京啤酒、华润啤酒25Q4持股数量环比分别-19.1%、+2.6%。其他大众品板块，加仓靠前个股主要来自乳业、调味品、零食、连锁板块，包括伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业、现代牧业、中炬高新、颐海国际、万辰集团、西麦食品、巴比食品、安井食品等。 ◼投资建议：五个方向，优先确定性，自下而上于成长和困境反转中捕捉估值切换收益。1）以功能食品保健品大健康为核心的创新高地弹性成长方向，2）供应链精进&产品和渠道共振的头部零食，3）以效率和有效场景支撑的具有扩张性的优质连锁零售业态，4）长生命周期品类成长饮料龙头，5）兑现出清有望困境向好（核心是乳业），其他顺周期也将随着宏观变量而动，值得跟踪关注。头部零食企业、优质连锁零售业态兼具“新且快”，迭代能力强，增速横向比较更领先；低位布局积极出清的、2026年内出现拐点可能性大的白酒、乳业以及大餐饮板块；高度重视保健品大健康领域，银发经济基本盘稳固，年轻化新消费人群扩容，品类创新迭代积极，主要公司弹性体现在2026年。重视长生命周期&高壁垒生意龙头，以及深度价值（稳定格局，稳健经营，稳定分红）标的。 ◼风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性，消费复苏不及预期、食饮行业竞争加剧。 内容目录 1.1. 25Q4主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落............................................................31.2.酒类继续减配，大众品持仓回升.............................................................................................31.3.主要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓加配食品.................................................5 2.持仓更趋分散，把握边际修复主线..................................................................................................7 2.1.食饮个股持仓更趋分散，前20大重仓股仅有茅台...............................................................72.2.酒类持仓普遍流出，大众品龙头向好更受期待.....................................................................8 3.投资建议..............................................................................................................................................9 图表目录 图1：食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径）.......................................................3图2：白酒板块主动基金持仓变化.......................................................................................................5图3：啤酒板块主动基金持仓变化.......................................................................................................5图4：休闲食品板块主动基金持仓变化...............................................................................................5图5：调味品板块主动基金持仓变化...................................................................................................5图6：茅台、五粮液主动基金持仓变化...............................................................................................7图7：泸州老窖、山西汾酒主动基金持仓变化...................................................................................7图8：2026食品饮料板块关注重点个股............................................................................................10 表1：主动权益基金重仓持股比例.......................................................................................................4表2：主动权益基金超配比例...............................................................................................................4表3：主要消费基金重仓持股比例变动...............................................................................................6表4：剔除主要白酒基，其余主动基金持仓比例变动.......................................................................6表5：剔除主要白酒基，其余主动基金超配比例...............................................................................6表6：近期主动基金重仓股前20大个股持仓比例（%）.................................................................7表7：25Q4食品饮料主动基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况.......................................8表8：25Q4食品饮料持有基金数量前10大个股（单位：家）.......................................................9 1.食品饮料持仓继续下降，结构向大众品倾斜 1.1.25Q4主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落 截至2026年1月22日，公募基金（本报告基金样本为内地主动权益公募基金）2025年4季报已全部披露，样本主动基金重仓持股总规模约1.94万亿元，环比下降5.92%。其中食品饮料持仓为784亿元（环比下降78亿元，降幅9.01%），占比4.04%。 25Q4全部主动权益公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比25Q3下降0.14pct。25Q4季末主动基金食品饮料板块重仓持股比例为4.04%（主动权益基金食品饮料重仓持股市值/重仓持股总市值），较25Q3下降0.14pct；24Q4~25Q4主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为7.51%、7.39%、5.62%、4.18%、4.04%。25Q4季末食品饮料市值占A股比重为3.55%（剔除银行石油石化市值比重为4.52%），食品饮料板块超配比例环比上升0.17pct（持仓比例降幅略低于板块市值比重降幅）。 食饮板块持仓比例继续下降，其中酒类标的继续降仓，大众品持仓则有所回升，主因：1）资金方面：科技成长持续活跃，供给侧和反内卷方向的金属有色、化工等也备受青睐，2025Q4金属、国防军工、通信和化工等板块资金流入涨幅领先；2）基本面方面，酒类周期持续探底，茅五龙头量价策略调整，行业影响仍在传导，短期业绩仍在出清途中，基金配置积极性较低，多数仍在观望和等待更好右侧时机；大众品持续成长和探底修复并存，25Q4以来市场预期有所修复，2025年10月以来基于估值切换确定性，基金参与度增加带来持仓提升。 1.2.酒类继续减配，大众品持仓回升 25Q4酒类延续减配趋势，大众品持仓重回增势。25Q4白酒持仓比例环比-0.29pct 至2.92%，24Q4~25Q4季末白酒主动基金持仓比例分别为5.73%、5.95%、3.98%、3.21%、2.92%；啤酒、预调酒的