两轮车业务持续高增，新兴业务稳健成长

九号公司(689009.SH) 汽车｜摩托车及其他 两轮车业务持续高增，新兴业务稳健成长 2025年10月27日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据同花顺iFind数据，2025年前三季度，公司共实现营业收入183.90亿元，同比+68.63%，实现归母净利润17.87亿元，同比+84.31%；单2025Q3，公司实现营业收入66.48亿元，同比+56.83%，环比+0.27%，实现归母净利润5.46亿元，同比+45.99%，环比-30.53%。 电动两轮车主业延续高增，量价齐升。根据公司公告，在报告期内，电动两轮车业务实现营收44.54亿元，同比+71.84%，量价齐升所驱动。电动两轮车销量为148.76万台，同比+58.56%，单车ASP为2996元，同比+8.37%。新国标政策于9月1日起正式执行，对新国标车型新增的北斗定位功能和5.5%的限速占比要求，将会加快电动两轮车行业的智能化和高端化趋势，随着旧国标库存去化完毕，新国标车型全面承接市场需求，九号作为智能化和高端化的代表品牌，将优先受益于政策红利。 滑板车业务增长亮眼，全球市场表现分化，C端潜力优于B端。报告期内，自主品牌滑板车业务实现营收9.57亿元，同比+38.10%，ToB产品直营收入（其中以滑板车业务为主）为2.44亿元，同比+17.31%。滑板车业务在全球市场表现分化，欧洲市场为主要的增长引擎，整体需求维持较快增长，赛格威滑板车凭借品牌优势和高性能特征，在线上线下渠道均衡发展，线上以亚马逊和自有商城为主，线下则进入了沃尔玛和山姆等大型商超；美国地区的滑板车整体需求相对偏弱，叠加关税影响，美国地区销售整体有所承压。B端滑板车业务的周期性较强，全年订单可见度较高，下游潜力相对弱于C端自主品牌。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1九号公司（689009.SH）2024年年报点评：两轮 车 和 新 兴 业 务 表 现 亮 眼 ， 盈 利 能 力 改 善2025-04-18 2九号公司（689009.SH）公司点评：电动两轮车供需改善，新兴业务有望持续放量2025-03-17 割草机业务成长潜力高，处于技术迭代阶段，且渠道复用性强，快速拓展市场。公司三季报中未对割草机业务做具体的营收拆分，因此单2025Q3，配件和割草机业务营收总和为6.63亿元，同比+36.14%，我们预计其中割草机业务是主要增长动力。九号的无边界割草机采用RTK+视觉融合方案，能够实现厘米级定位精度和动态避障，适应于海外大面积草坪，终端需求旺盛，另外，借助滑板车业务积累的经销商资源和Segway品牌声誉，快速渗透园林工具门店，形成了先发优势。 费用整体控制良好，盈利韧性十足。单2025Q3，公司毛利率/净利率分别同比+0.53/-1.33pp至28.99%/7.49%，预计主要因为新老国标切换，Q3费用投入阶段性加大；2025年前三季度，公司的销售/管理/研发费用率分别同比+0.13/+0.11/-0.29pp至7.85%/5.51%/4.74%，整体毛利率/净利率分别同比+0.21/+0.62pp至29.89%/9.51%，整体盈利韧性较高。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收211.51/270.22/327.82亿元，归母净利润为17.13/23.27/29.67亿元，EPS分别为2.39/3.24/4.14元/股，对应PE分别为26.48/19.49/15.29倍，维持“买入”评级。 风 险提示：渠道拓展不及预期，需求不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438