九号公司：2025Q3收入业绩高增，两轮车业务持续强劲

九号公司2025年三季报显示，公司整体业绩实现高增长。2025年前三季度，公司营收183.90亿元，同比增长68.63%；归母净利润17.87亿元，同比增长84.31%。其中，2025年第三季度收入66.48亿元，同比增长56.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%。分业务看，电动两轮车销量同比增长59%，收入同比增长72%；自主品牌零售滑板车销量同比增长16%，收入同比增长38%；全地形车销量同比增长28%，收入同比增长27%。盈利能力方面，2025年第三季度毛利率为28.99%，同比提升0.53个百分点；净利率为7.49%，同比下滑1.33个百分点，主要受季节因素及费用投入增加影响。费用端，销售费用率下降，研发费用率提升，财务费用率提升。公司研发实力强劲，两轮车业务持续强劲增长，智能化产品附加值高，定位中高端市场并持续拓宽产品矩阵，盈利能力成长性强。预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.08亿元、27.05亿元、34.27亿元，对应EPS分别为28.00元、37.71元、47.78元，当前股价对应PE分别为22.59倍、16.77倍、13.24倍。维持“买入”评级。主要风险提示包括行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。