电动两轮车供需改善，新兴业务有望持续放量

九号公司（689009.SH）2024年业绩快报显示，公司实现营收141.71亿元，同比增长38.63%，归母净利润10.88亿元，同比增长81.90%。单季度来看，2024Q4营收32.66亿元，同比增长21.14%，但归母净利润1.18亿元，同比减少46.12%。

电动两轮车行业供需双端改善：

• 供给端：电动自行车新国标修订提高技术和生产准入门槛，淘汰尾部厂商，提升行业集中度。品牌商生产和产品推新节奏加快。
• 需求端：2025年以旧换新政策延续并优化，多地政府提高补贴力度，降低消费者购车成本，激发以旧换新积极性。

公司电动两轮车业务快速成长：

• 2024电动两轮车行业销量下滑10.55%，但公司门店数量从4500家增至6200家，实现逆势扩张。2024H1电动两轮车业务营收同比增长114.71%至33.83亿元。
• 公司智能系统3.0发布，搭载Ninebot OS操作系统、Ninebot Sight AI视觉辅助系统和Ninebot ESP车身电子稳定系统，提升智能化体验。

割草机器人和全地形车业务有望持续放量：

• 公司不断丰富割草机器人和全地形车SKU，新品储备充足。第三代无埋线割草机器人Navi mow X3系列性能领先。
• 全地形车下游应用场景扩容，国外需求有望复苏，形成持续稳定增长。

盈利预测：

• 预计公司2024-2026年营业收入分别为141.40/173.21/204.77亿元，归母净利润分别为10.53/14.11/17.99亿元，对应EPS分别为1.47/1.97/2.51元。
• 给予2025年35-40倍PE，合理价格区间为68.95-78.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 需求不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧。