电动两轮车供需改善，新兴业务有望持续放量

九号公司(689009.SH) 电动两轮车供需改善，新兴业务有望持续放量 汽车｜摩托车及其他 2025年03月11日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事件：根据公司发布的2024年业绩快报，预计2024年实现营收141.71亿元，同比+38.63%，归母净利润10.88亿元，同比+81.90%；单2024Q4实现营收32.66亿元，同比+21.14%，归母净利润1.18亿元，同比-46.12%。 电动两轮车行业迎来供需双端改善：1）供给端：今年初1月13日，电动自行车新国标修订发布，提高了技术和生产准入门槛的同时，强制淘汰尾部厂商，将使得行业集中度提升，另外，各品牌商的生产、销售和产品推新节奏在今年也将同比大幅改善；2）需求端：2025年以旧换新大致延续了2024年政策，多地政府优化了补贴的申请和发放流程，并提高了补贴力度，不仅降低了消费者购买新车的成本，还激发了参与以旧换新的积极性。总体上，供需双端都将明显改善。 公司电动两轮车业务快速成长中，门店逆势提升，产品力表现出色：1）根据营商电动车官方公众号，2024电动两轮车行业实现销量4920万台，同比-10.55%，行业整体呈下滑趋势，但公司门店数量从2023年的4500家增加至2024H1的6200家，实现了逆势扩张，同时，2024H1的电动两轮车业务营收同比+114.71%至33.83亿元。2）今年1月九号发布了智能系统3.0，从1.0“智”时代，通过创新性智能功能提升骑行体验，到2.0“驾”时代，打造自研MoleDrive和A BS系统，再到如今3.0“享”时代，搭载了Ninebot OS操作系统、NinebotSight AI视觉辅助系统和NinebotESP车身电子稳定系统，实现了智能化体验的进阶，拥有产品的创新和技术优势。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 割草机器人和全地形车有望持续放量：公司将不断丰富割草机器人和全地形车品类的SKU，做好新品的相关储备，九号第三代无埋线割草机器人Navimow X3系列于年初亮相CES展，避障效果和覆盖面积大幅提升，产品性能领先；全地形车的下游应用场景在扩容，随着技术水平和世界经济的发展，全地形车行业兴起并快速形成产业化，今年国外需求有望复苏，形成持续稳定的增长。 盈利预测：随着公司不断拓宽加深全球的渠道布局，两轮车业绩释放， 割 草机 器人 和全 地形车 也有 望持 续贡献 增长 动力 ，我 们预计 公司2024-2026年营业收入分别为141.40/173.21/204.77亿元，归母净利润分别为10.53/14.11/17.99亿元，对应EPS分别为1.47/1.97/ 2.51元，我们给予2025年35-40倍PE，合理价格区间为68.95-78.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风 险提示：需求不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438