两轮车和新兴业务表现亮眼，盈利能力改善

九号公司(689009.SH) 两轮车和新兴业务表现亮眼，盈利能力改善 汽车｜摩托车及其他 2025年04月16日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司公告，2024年公司实现营收141.96亿元，同比+38.87%，实现归母净利润10.84亿元，同比+81.29%；其中，2024Q4实现营收32.90亿元，同比+22.03%，实现归母净利润1.14亿元，同比-47.95%，四季度业绩下滑，主要受到公司降价清库存和期间费用增加的影响。 2025年电动两轮车行业端供需改善，公司两轮车业务有望维持高增长。公司的主营业务电动两轮车，产品定位于高端电动两轮车赛道，在2024年行业大盘下滑的情况下，渠道拓展顺利，门店数量从2024年3月的5000家增加至2025年2月的7600家，当前已覆盖1200多个县市，公司的电动两轮车业务营收同比大幅增长70.38%至72.11亿元。随着今年新国标的出台，能够促进供给端尾部出清，同时今年各地的电动自行车以旧换新补贴力度加大，将综合刺激公司电动两轮车放量增长。 割草机产品结构升级，盈利能力提升。九号机器人旗下包括服务机器人和割草机器人，其中，割草机器人业务主要面向的欧洲市场，根据公司公告显示，美国约有1亿个私人花园，欧洲拥有超8,000万个，欧美地区合计占全球总量的72%，割草机海外需求庞大，但供给端相对 仍 在 不 断 迭 代 发 展 的 过 程 中 ，今 年 春 季 在 欧 美 发 售 的 割 草 机Navimo wX3系列通过极速充电、大尺寸刀盘、更快运行速度等技术革新，使割草面积与充电时间的比率达到行业平均水准的2倍，割草面积最高可覆盖10000平米，对比海外传统大牌，相对具有质价比优势。2024年公司机器人业务实现营收8.95亿元，同比+254.76%，毛利率同比+2.14pct至51.09%。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1九号公司（689009.SH）公司点评：电动两轮车供需改善，新兴业务有望持续放量2025-03-12 积极建立全球渠道网络体系。分地区来看，2024年公司境内/境外营收分别同比+55.62%/20.03%至84.23/57.72亿元，均保持良好增长。今年国内市场计划加快拓展下沉市场，而海外市场主要在欧美、澳新等主流 市场 ，线 上进 驻了亚 马逊 等电 商平台 和独 立站 ，线 下则入 驻了Costco/Target/Best Buy等主流KA，为了更有效地下沉当地市场，公司在部分国家和地区设立了分公司和办事处，保持着良好的海外拓展节 奏。 2024年公司整体费用可控，盈利能力改善。2024年公司毛利率同比+1.34pct至28.24%，销售/管理/研发费用率分别同比-2.26/-0.72/-0.21pct至7.75%/ 5.89%/ 5.82%，净利率同比+1.82pct至7.65%。2024Q4公司销售/管 理/研 发 费 用 率分 别 同 比-3.23/+0.84/ +2.97pct至2.93%/7.52%/8.45%，净利率同比-4.70pct至3.50%。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收191.38/242.67/295.64亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为15.62/20.68/26.58亿 元 ，EPS分 别 为2.18/2.88/3.71元/股，我们给予2025年30-32倍PE，对应价格区间为65.40-69.76元，维持“买入”评级。 风 险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，需求不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438