九丰能源（605090）2026年中报点评：Q2盈利能力改善，LPG及特燃特气业务表现亮眼

燃气2026年08月20日 推荐（维持）目标价：43.28元当前价：35.31元 九丰能源（605090）2026年中报点评 Q2盈利能力改善，LPG及特燃特气业务表现亮眼 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报。2026H1公司营收96.35亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50亿元，同比上升10.40%；扣非归母净利润8.93亿元，同比上升10.06%。2026Q2营收51.37亿元，同比上升3.91%，环比上升14.22%；归母净利润5.16亿元，同比上升45.44%，环比上升18.76%；扣非归母净利润5.00亿元，同比上升45.63%，环比上升27.16%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 评论： ❖Q2盈利能力改善。1）2026H1综合毛利率14.95%，同比上升4.17pcts；净利率9.97%，同比上升1.69pcts。Q2毛利率进一步提升至15.44%，同比上升5.71pcts、环比上升1.06pcts。2）26H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/1.75%/0.56%/0.07%，分别同比+0.07/+0.60/+0.29/+0.01pct。管理费用同比增长40.99%，其中股份支付费用0.35亿元，同比增加0.25亿元；财务费用同比增长90.34%，其中汇兑损失0.58亿元，上年同期为0.09亿元。26H1扣除股份支付影响后的净利润为9.90亿元，同比上涨13.29%。 公司基本数据 总股本(万股)70,658.45已上市流通股(万股)70,587.17总市值(亿元)249.49流通市值(亿元)249.24资产负债率(%)29.63每股净资产(元)17.3912个月内最高/最低价52.37/28.20 ❖LPG盈利能力大幅修复，是上半年最主要的利润增量。1）LPG收入43.56亿元，同比增长1.75%，毛利润6.75亿元，同比增长129.86%，毛利率15.49%，同比上升8.63pcts。2）天然气收入28.78亿元，同比下降23.46%，毛利率14.42%，同比上升0.25pct。3）LNG生产与服务收入15.59亿元，同比增长22.82%，毛利率11.05%，同比下降0.83pct。 ❖特燃特气收入及盈利能力快速提升，商业航天高频发射打开成长空间。1）2026H1特燃特气收入1.11亿元，同比增长132.00%，毛利润0.48亿元，同比增长约174%，毛利率43.30%，同比上升6.63pcts，收入与盈利能力同步提升。2）2026H1我国完成44次航天发射，同比增长25.71%，其中商业航天发射30次，成功将206颗商业卫星送入预定轨道。液体火箭向大运力、高频次及可重复使用升级，有望持续拉动液氧、液氢、液态甲烷、氦气及液氮等特燃特气需求。 ❖投资建议：公司中长期成长路径清晰，给予“推荐”评级。公司当前处于气源业务景气波动与费用端上行的阶段性承压期，但LPG业务保持稳健、特燃特气高毛利属性逐步显现，同时“气源+终端+运输”一体化布局持续完善。随着项目逐步落地，公司中长期成长动能有望逐步释放。我们调整公司2026–2028年归母 净 利 润 预 期 分 别 为17.99/18.67/21.55亿 元 （26/27/28年 前 值 为17.99/18.67/20.70亿元），对应EPS为2.55/2.64/3.05元，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026年17倍pe，对应目标价43.28元/股。考虑公司在清洁能源供应链中的一体化优势与持续扩张能力，维持“推荐”评级 相关研究报告 《九丰能源（605090）2025年报及2026年一季报点评：气源业务承压，清洁能源布局强化中长期成长性》2026-04-29《九丰能源（605090）2025年三季报点评：阶段 性费用影响季度业绩，看好公司煤制气项目贡献成长性》2025-11-04《九丰能源（605090）重大事项点评：进军新疆伊犁合作煤制气项目，开启综合能源服务商新征程》2025-10-22 ❖风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、海运运价波动及船舶运营风险等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、聚氨酯等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所