九丰能源：LPG盈利能力提升，特气布局持续完善

2026年08月23日九丰能源(605090.SH) 证券研究报告 LPG盈利能力提升，特气布局持续完善 事件： 公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%；扣非归母净利润8.93亿元，同比增长10.06%。单Q2实现营业收入51.37亿元，同比3.91%，实现归母净利润5.16亿元，同比增长45.44%。 天然气业务短期承压，多气源布局保障长期竞争力。 2026年上半年，公司天然气业务实现收入28.78亿元，同比 下降23.46%，毛利4.15亿元，同比下降22.14%；受国际LNG现货价格高位及国内外价格倒挂影响，公司上半年未开展现货采购，叠加天然气销量下降，业务毛利有所承压。公司持续推进海陆双资源池建设，海气方面，公司持续深化与国际优质资源方合作，与马石油保持长期稳定合作关系，ADP资源采购计划执行情况良好，并积极协调MG资源量交付排期，同时推进具有成本竞争力的新长协及类长协资源合作，进一步增强海外气源保障能力。陆气方面，公司布局自主气源，LNG生产与服务业务稳步发展，2026年上半年LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66%；同时，公司积极推进山西易安项目、古县项目以及新疆庆华二期工程项目建设，持续完善资源体系。 LPG业务盈利能力提升，区域资源协同持续增强。 2026年上半年，公司LPG业务实现收入43.56亿元，同比增长1.75%，毛利6.75亿元，同比增长129.86%，毛利率显著提升至15.49%。在资源保障与市场策略双轮驱动下，公司持续优化采购结构，灵活协调长约、期约及现货等多渠道资源，增强资源获取能力与成本控制能力。对于境内市场，公司持续推进区域仓储及码头资源布局，依托东莞九丰库与广州华凯库构建双库联动体系，提升库容统筹与动态 调度能力；2026年4月取得白浒山LPG储配站仓储服务资格，进一步拓展华中市场布局，同时惠州液化烃码头项目配套LPG仓储基地于6月完工，有望增强区域资源协同与跨区域调配能力。对于境外市场，公司持续发挥自有船运及码头资源优势，灵活调整国际采购与 销售策略，提升全球资源配置能力。 汪磊分析师SAC执业证书编号：S1450525050002wanglei10@sdicsc.com.cn 卢璇分析师SAC执业证书编号：S1450525060004luxuan@sdicsc.com.cn 相关报告 核心主业稳定发展，特燃特气打开空间2026-04-29 短期费用扰动不改长 期 增长，投资新疆煤制气丰富资源池2025-10-28 商业航天特燃特气已形成护城河，氦气产能大幅提升。 2026年上半年公司特燃特气业务实现营业收入/毛利润1.11/0.48亿元，同比增长132%/173.97%，毛利率43.3%。公司以海南商业航天发射场为切入点，特燃特气配套项目（一期）顺利投产，并中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购项目，报告期内完成7次长征系列火箭发射特燃特气配套服务；同时，公司进一步拓 展甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地，于报告期内成立甘肃酒泉子公司，商业航天特燃特气供应能力持续提升。氦气方面，公司打通液氦进口渠道，持续完善“自有氦气+进口液氦”的双资源保障体系，2026H1高纯氦气产销量同比增长超67%，自有氦气项目年产能150万方。随着商业航天发射需求增长及半导体等高端制造领域客户拓展，公司氦气产能利用率及终端覆盖范围有望进一步提升。 投资建议： 我们预计2026-2028年公司实现收入为218.08/227.32/249.92亿元 ，增 速 分 别 为7.6%、4.2%、9.9%，实 现 归 母净 利 润分 别 为16.39/17.17/19.95亿元，增速分别为10.8%、4.8%、16.1%，考虑到公司主业稳健发展，商业航天逐步放量，给予公司2026年20倍PE，目标价46.57元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、安全生产风险、天然气价格波动风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034