证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业：公用事业行业跟踪周报动力煤旺季不旺，预计 2024 年火电板块盈利继续增长，九丰能源业绩预告能服特气启航

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 动力煤旺季不旺，预计2024年火电板块盈利继续增长，九丰能源业绩预告能服特气启航 2024年01月28日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2023年用电量同增6.7%，23M12火电发电增速加快，期待长江电力发电量持续恢复》 2024-01-22 《申能股份预告业绩大增，火电资产减值风险减弱》 2024-01-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周重点事件更新：1）国家能源局公布2023年全国电力工业统计数据。2023年全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中火电累计装机13.9亿千瓦，同比增长4.1%；水电累计装机4.2亿千瓦，同比增长1.8%；核电累计0.57亿千瓦，同比增长2.4%；光伏累计装机6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电累计装机4.4亿千瓦，同比增长20.7%。电源和电网投资完成额：主要发电企业电源完成额9675亿元，同比增长30.1%；电网工程完成额5275亿元，同比增长5.4%。2）九丰能源发布业绩预告：23年预告归母13-13.3亿元，同增19%-22%，扣非归母13.3-13.6亿元，同增26%-29%。23年因员工持股计划费用0.48亿，可转债发行财务费用0.68亿，费用加回，增长约30% ◼ 行业核心数据跟踪：2024年1月电网代购电有涨有跌，无明显价格趋势；动力煤价格旺季不旺环比持平。电价：电价端2024年长协落地，除广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/1/26，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为910元/吨，环比上周持平。天然气：截至2024/1/26，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比+9.8%/-3.0%/-3.1%/+5.3%/-6.8%至0.7/2.2/2.4/3.4/2.2元/方。欧洲进入去库周期，截至2024/1/26，欧洲天然气库存824TWh（796亿方），同比-17亿方，库容率72.30%，同比-2.7pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2%（2022年同减2.7%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年12月底，全国共有27%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.20元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2024/1/28，三峡水电站水位为167.83米，同比增长7.69%。 ◼ 投资建议：新一轮电改市场化价格引导，2023年火电容量电价落地，期待电能量、辅助服务、绿色、容量市场继续推进。市场化推动电力资产定位与模式转变，价值长期回升。1）火电：电价落地+资产减值损失可控，关注当前时间点火电投资机会。建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】，推荐【皖能电力】【华电国际】等。2）天然气：降费顺价促需求、现金流价值凸显分红提升。重点推荐具备核心资产受益需求释放【九丰能源】，稳增长高股息【新奥股份】【蓝天燃气】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：重点推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：重点推荐【虚拟电厂】产业链；趋势三电网设备国际化：重点推荐特高压和电网设备板块。6）CCER方法学落地关注海上风电。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2023/1/302023/5/302023/9/272024/1/25公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2024.01.22-2024.01.26）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5.01 3.24 3.08 3.01 2.75 2.74 1.90 0.76 -0.28 -0.74 -1.92 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.09.60 9.36 8.56 7.76 7.25 -5.46 -5.61 -7.17 -9.22 -9.44 -15-10-5051015-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-40-200204060801002020-03-062021-03-062022-03-062023-03-06-30-20-10010203040 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 9 图9：2023年4月-2024年1月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月468.3471.7437.8476.9473.8442.3440.1463.4464.1459.0461.3461.3461.3461.3461.3461.3461.3461.3461.3436.4561.8583.9550.1565.9578.4562.8533.3530.2543.4502.3384.8385.8358.9377.5387.5399.1399.7398.4391.0462.1(已包含容量电价)404.6366.3343.9373.2371.3361.4373.7396.5389.6350.0415.2408.4419.6421.6421.1413.1400.4394.8405.8409.9不满1千伏357.8393.5364.4364.4364.4364.43644.0364.4364.4415.8其他工商业435.8457.0429.4419.2440.1464.4452.4422.8432.8429.1不满1千伏376.4376.5372.0372.0372.0372.0372.0372.0372.0411.9其他工商业437.4427.9424.5423.8431.7430.7435.2428.1433.9411.9505.0475.6453.3453.3453.3453.0453.0453.0453.8/不满1千伏工商业514.1509.4512.4500.6503.6525.4514.8496.3494.9484.01-10千伏及以上工商业524.1520.5525.7501.6503.6525.4514.8496.3494.9484.0589.2583.9455.8476.1470.4440.1418.4428.1415.9429.7453.2445.9440.7530.0530.4472.8440.2431.5440.7483.2465.8410.1341.6359.9396.1336.5339.7380.0484.7456.9428.7428.7420.7420.9420.7420.7420.7420.7420.7404.4428.0410.9417.9419.3430.6434.6431.1418.7426.4/446.2446.6447.7447.7447.7447.7447.7447.7447.2421.3288.9290.1273.2280.7279.5283.9291.6277.7271.2262.7316.1312.7302.5292.1293.2296.7299.9306.9329.2/512.4505.1497.2497.2497.2497.2497.2497.2497.2481.1512.2505.0486.5489.9499.8499.0483.0480.1502.6476.2513.1482.5452.1535.6539.8511.2490.6500.2529.2/284.8279.1252.0287.0283.7288.9301.9302.2286.7299.1284.4292.6287.6287.4279.9301.52967.02992.0291.2284.5442.0427.2407.0395.4399.2385.0410.6450.1416.3398.7499.1478.1438.0435.9445.7440.2427.4425.5415.0420.7341.4328.2313.5319.1309.7303.6332.0316.2334.8321.9258.1267.0263.1269.4262.9248.0252.1261.8279.3260.7单一制375.6405.2470.7531.5485.7367.9454.9421.6两部制544.0551.5526.2608.4619.6442.6526.8503.3100千伏安以下518.0518.3521.7521.9518.1527.8520.5516.3518.4515.8100千伏安及以上533.9536.1538.9539.0534.6530.5524.1519.9523.8515.8455.5432.1401.8419.8429.2414.5416.1422.1420.4418.6298.3258.8208.1201.5222.5221.2203.2256.4296.2313.6561.8583.9550.1565.9578.4562.8533.3530.2543.4502.3416.4434.4453.7457.9459.3455.0456.7455.2456.7438.6深圳福建广西437.0418