核心观点
- 2024H1重点水电、火电同比实现双位数业绩增长，核电持平。
- 长江电力2024H1实现营业收入348.08亿元，同比+12.4%；归母净利润113.62亿元，同比+27.9%。
- 华能水电2024H1实现营业收入118.80亿元，同比+13.1%；归母净利润41.69亿元，同比+22.5%。
- 华能国际2024H1实现营业收入1188.06亿元，同比-5.7%；归母净利润74.54亿元，同比+18.2%。
- 华电国际2024H1实现营业收入531.81亿元，同比-10.5%；归母净利润32.23亿元，同比+24.84%。
- 中国核电2024H1实现营业收入374.41亿元，同比+3.2%；归母净利润58.82亿元，同比-2.7%。
- 中国广核2024H1实现营业收入393.77亿元，同比+0.3%；归母净利润71.09亿元，同比+2.2%。
行业核心数据跟踪
- 电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。2024年9月电网代购电价环比平稳。
- 煤价：截至2024/8/30，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为839元/吨，同比+1.64%。
- 天然气：截至2024/8/30，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+5.4%/+6.9%/+2.0%/+3.3%/+5.4%至0.5/3.2/3.6/3.5/3.6元/方。美国发电住宅和商业部门的消费量增加，气价周环比回升；欧洲库存维持高位，气价周环比上涨；国内局部地区高温天气持续，气价周环比回升。
投资建议
- 火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。
- 绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。
- 天然气：
- 城燃：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。重点推荐【昆仑能源】，建议关注【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。
- 高股息现金流资产：重点推荐【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。
- 拥有海气资源，具备成本优势：重点推荐【九丰能源】【新奥股份】。
- 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。
- 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。
- 消纳：关注特高压和电网智能化产业链。
- 配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】。
- 电网数字化：推荐虚拟电厂产业链。
- 电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。
风险提示
- 电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。
