燃气Ⅱ行业跟踪周报：供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨；关注商业航天可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额&价值量提升

供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨；关注商业航天可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额&价值量提升 2026年01月25日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师谷玥执业证书：S0600524090002guy@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼价格跟踪：供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨。截至2026/01/23,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+801.6%/+6.6%/+1.2%/+3.7%/+9.3%至7/3.5/2.9/2.7/2.8元/方。 ◼供需分析：1）冬季风暴引发管道结冰、供应中断担忧，美国天然气市场价格周环比+801.6%。美国大部分地区遭遇历史性冬季风暴，供暖需求激增，同时寒冷天气还引发市场对南部产气州管道结冰、供应中断的担忧。截至2026/01/16，储气量周环比-1200亿立方英尺至30650亿立方英尺，同比+6%。2）天气寒冷&燃气发电出力增加，欧洲气价周环比+6.6%。2025M1-10，欧洲天然气消费量为3495亿方，同比+4.6%。2026/1/15~2026/1/21，欧洲天然气供给周环比-6.9%至128422GWh；其中，来自库存消耗49288GWh，周环比-18.5%；来自LNG接收站37859GWh，周环比+2.4%；来自挪威北海管道气28317GWh，周环比-0.4%。2026/01/17~2026/01/23，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+6.9%、同比+18.7%至1869.2GWh。截至2026/01/21，欧洲天然气库存544TWh（526亿方），同比-125.9TWh；库容率47.63%，同比-10.8pct，周环比-4.2pct。3）到岸价上涨推涨国内出厂价，国内气价周环比+3.7%。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至4332亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+16.6%至2619亿方，进口量同比-3%至1799亿方。2025年12月，国内液态天然气进口均价3466元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价2444元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气整体进口均价3088元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/01/23，国内进口接收站库存421.57万吨，同比+4.38%，周环比-3.85%；国内LNG厂内库存56.35万吨，同比+17.91%，周环比-2.63%。 相关研究 《供暖需求+美伊局势升温，海外气价大涨；关注商业航天可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额&价值量提升》2026-01-19 《气温预计回升至正常水平，欧美气价回落》2026-01-12 ◼顺价进展：2022~2025，全国67%(195个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。 ◼投资建议：供给宽松，城燃公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率4.8%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.5%）【中国燃气】（25股息率6.4%）【蓝天燃气】（25股息率5.8%）【佛燃能源】（25股息率3.6%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（25股息率2.3%）【新奥股份】（25股息率5.8%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/1/23） ◼风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。 内容目录 1.价格跟踪：供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨....................................................................42.顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复..................................................93.重要公告..............................................................................................................................................94.重要事件............................................................................................................................................104.1.美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升............................................104.2.《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”.....................................................................................................................115.投资建议............................................................................................................................................116.风险提示............................................................................................................................................12 图表目录 图1：2021/4-2026/1海内外天然气价格指数......................................................................................4图2：国内外LNG价格对比................................................................................................................4图3：美国周度供需（十亿立方英尺/日）.........................................................................................5图4：美国周度库存（十亿立方英尺）...............................................................................................5图5：2021-2025年欧洲天然气消费量（亿方）................................................................................5图6：欧洲天然气供应结构(GWh）.....................................................................................................5图7：欧洲发电结构（GWh/日，周度数据，截至2026/1/23）........................................................6图8：2021/1-2026/1欧盟周度天然气库存（百万方）......................................................................6图9：2021/4-2025/12欧洲天然气库存量（TWh）............................................................................6图10：2021/4-2025/12欧洲天然气库容率（%）...............................................................................6图11：2021~2025中国天然气表观消费量（亿方）..........................................................................7图12：2021~2025中国天然气产量（亿方）.....................................................................................7图13：2021~2025中国天然气进口（亿方）.....................................................................................7图14：2020-2025中国月度进口天然气均价（元/吨）.....................................................................8图15：2020-2025中国月度进口LNG均价（元/吨）.......................................................................8图16：2020-2025中国月度进口管道气均价（元/吨）.....................................................................8图17：国内LNG库存（万吨）..........................................................................................................8图18：2022-2025居民调价情况..........................................................................................................9图19：盈利预测表（估值日期2026/1/23）.....................................................................................12 表1：2026/1/23各地天然气价格及变动情况..........................