公司立足技术研发布局E-Bike市场，前景广阔。高端电助力自行车对追求日常便利与健康价值的城市消费者的吸引力有望持续提升，公司已推出LYVA品牌并开设售价自营门店。此次推出高端新品G02-Sport碳纤维智能电助力公路车首发价15999元起，看点包括8毫秒智能变速、TFT智能仪表、3类8大传感器、轻量化碳纤维、4种助力模式，公司深度参与核心部件研发，彰显深厚技术底蕴。
电动两轮车主业稳健成长，三大核心技术支撑产品力优势。根据公司2025年中报，25H1公司电动自行车/电动踏板车/电池/电动两轮车部件分别实现营收19.97/3.54/5.97/1.07亿元，分别同比+29.2%/+2.6%/+16.5%/+2.8%。公司电动两轮车主业稳健成长，渠道端线下分销网络已覆盖中国大陆336个城市，拥有超14000家线下零售门店，并通过ERP系统整合线上线下渠道，推广线上下单、实体店试驾或取车的新零售模式，近一年成功为门店引流，带动约30万台电动两轮车销售，消费者满意度同比提升20%。此外，公司依托液冷电机、数字电池系统、固态电气系统三大核心技术，持续提升产品能效与使用安全，支撑产品力优势。
盈利能力、营运能力稳中有升。25H1年公司毛利率为13.6%（同比+1.6pct）；期间费用方面，25H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/5.2%/3.4%/0%，分别同比-0.1pct/-0.5pct/-0.3pct/+0.5pct。营运能力方面，公司25H1存货周转天数43.8天，较24H1减少2.8天；现金流方面，公司25H1经营活动所得现金净额为8.16亿元，现金及现金等价物期末余额为10.60亿元。
围绕生态系统战略积极发展互补业务线。（1）换电业务：公司已对一家初创公司进行战略投资，未来有望扩大其换电网络，并在监管支持下获得换电站的优质选址；（2）租赁服务：专注为景区、校园出行和城市交通定制的租赁业务，并与美团等平台进行整合以方便获客，2025年新国标的实施或有望推动短途高频场景中，消费者对合规、灵活按需出行解决方案及“先租后买”与“租售并举”等模式的需求；（3）售后服务：为现有车辆提供智能设备改装以符合新国标。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.0/2.6/3.2亿元，PE分别为20.2X/15.8X/12.5X。
风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。
