2025年三季报点评：25Q3发电量创单季新高，公司发展后劲充足

永泰能源（600157.SH）2025年三季报点评总结

事件概述

• 公司发布2025年三季报，前三季营业收入177.28亿元，同比减少20.77%；净利润1.98亿元，同比减少86.48%。
• 25Q3业绩环比下滑，营业收入70.52亿元，同比下降10.31%，环比增长40.05%；净利润0.72亿元，同比下降73.78%，环比下降3.87%。

业务表现

• 煤炭业务：25Q3原煤产量441.79万吨，同比增长12.02%，销量450.04万吨，同比增长12.35%。吨煤售价372.13元/吨，同比下降36.09%；吨煤成本281.23元，同比下降12.44%。煤炭业务毛利4.09亿元，同比下降60.88%。
• 电力业务：前三季发电量314.29亿千瓦时，同比下降0.19%；上网电量298.12亿千瓦时，同比下降0.13%。25Q3发电量135.35亿千瓦时，同比增长11.65%，环比增长63.83%；上网电量128.51亿千瓦时，同比增长11.78%，环比增长63.86%。电力业务毛利26.56亿元，同比增长26.48%。
• 焦煤价格：截至10月29日，主焦煤价格为1691元/吨，较三季度上涨8.24%。
• 储能业务：新加坡Vnergy公司研发的正极固体增容材料，可将正极电解液成本降至传统方案的40%～60%，并提高热稳定性，兼容现有钒电池电堆系统。

投资建议与评级

• 预计2025-2027年归母净利润为2.91/5.59/11.34亿元，EPS分别为0.01/0.03/0.05元/股，对应PE分别为124/64/32倍。
• 维持“谨慎推荐”评级，理由为海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望改善。

风险提示

• 宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑；成本控制不及预期；海则滩项目进展不及预期；电价大幅波动。