宏观研究：“十五五”建议稿学习

发布时间：2025-10-30 研究所 宏观研究 分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com “十五五”建议稿学习 核心观点 10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下文简称为“十五五”规划建议或《建议》）。 近期研究报告 《居民存款搬家趋缓，股债配置又逢节点》-2025.10.28 总体上看，《建议》务实坦率，既直面发展中的问题与挑战，也充分彰显我国经济发展的坚实底气。“十五五”时期面临挑战增多，外部环境更趋复杂多变，大国博弈增大不确定性、不稳定性，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，我们有条件、有能力、有信心续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章，提出定性目标和具体的定量指标，经济增长保持在合理区间，高质量发展取得显著成效等。《建议》部署12大重点任务，重点任务举措或抓手明确，立足于夯实基础、谋划全面发力，聚焦优化供给、扩大需求、安全发展、兼顾公平四大核心维度，全方位推动经济社会实现高质量发展，体现了统筹兼顾、系统推进的发展思路。 风险提示： 外部冲击超预期演绎；经济变化超预期。 目录 1“十五五”时期宏观发展环境面临挑战增多......................................................42现代产业体系布局更具体、更坚定...........................................................43入境游动能持续释放，关注产业转移带来投资需求回暖..........................................73.1促消费扩内需基调不变，关注入境消费动能持续释放........................................73.2关注产业转移带来基建投资新需求.......................................................74宏观政策更加积极，金融稳健运行成为重要目标...............................................85夯实美丽乡村建设基础，加快建设农业强国...................................................96健全市场化的初次收入分配机制............................................................107祖国统一大业更进一步....................................................................10风险提示.................................................................................11 图表目录 图表1：“十五五”时期宏观发展环境面临挑战增多.........................................4图表2：构建现代产业体系表述...........................................................6图表3：消费和投资表述.................................................................8图表4：宏观政策表述...................................................................9图表5：“三农”问题表述...............................................................9图表6：完善收入分配制度表述..........................................................10图表7：两岸关系表述变化..............................................................10 1“十五五”时期宏观发展环境面临挑战增多 宏观发展环境的表述从“十四五”时期首次提出的“正经历百年未有之大变局”，演进为“十五五”时期的“百年未有之大变局加速演进”，这一变化意味着风险挑战与不确定性因素显著增多，主要问题来自外部环境深刻复杂变化，直接表现是地缘冲突易发多发、单边主义、保护主义抬头，以及国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，深层次问题是全球经济体经济增长分化，部分发达经济体面临潜在主权债务风险，大国博弈加剧，或伴随国际政治经济秩序重构，短期不和谐因素增大。 尽管外部环境风云变幻，但我国经济基础坚实、优势显著、韧性强劲、潜能巨大，长期向好的支撑条件与基本趋势并未改变。我们完全有条件、有能力、有信心续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹的新篇章。 2现代产业体系布局更具体、更坚定 创新驱动是“十五五”时期发展的核心驱动力，科技是创新驱动的具体载体，现代产业体系建设则是其外在呈现形态。相较于“十四五”规划建议稿，“十五五”规划建议稿对现代产业体系的描述更为具体、明确——这既说明“十四五”时期我国现代产业体系已逐步培育成型，新质生产力已呈现明确形态；也体现出我国在发展新质生产力的同时，并未舍弃传统产业，全门类制造业体系的优势仍将持续延续。 （1）优化提升传统产能，夯实传统产业基础优势。“十五五”规划明确指出，要“巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力”，这一表述明确发展新质生产力并非要舍弃传统产能，而是要持续保持和巩固全门类制造业体系的竞争优势，而产业链自主可控将是“十五五”时期的重点发展方向。 （2）精准谋划培育壮大新兴产业和未来产业，新质生产力发展形态初现，成为当前重点投资领域。 在战略性新兴产业方面，相关表述从“十四五”规划建议稿“加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业”，转变为“十五五”规划建议稿“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”。我们认为，这一调整不仅明确了具体的战略性新兴产业领域，更突出强调其集群化发展路径，体现了我国战略性新兴产业从单点突破向规模化布局的转变。 在未来产业方面，表述则从“十四五”时期“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目”，升级为“十五五”规划建议稿的“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点”。从此前的“瞄准”“实施”到如今的“推动”，既表明我国已明确未来产业的具体方向，也意味着相关领域正从探索阶段迈向实质性发展阶段。 此外，在构建现代化基础设施体系中，同样体现出我国现代产业体系建设的方向更清晰、规划更明确。“十五五”规划明确强调“适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利 用”。“适度超前建设”的提法，既间接彰显了我国对当前现代产业体系建设的信心，也表明该体系已逐步培育成型，未来将进入发展壮大的关键阶段。 （3）人工智能逐步进入落地应用阶段，关注“人工智能+”投资机会。“十五五”规划建议稿明确强调“全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业”。人工智能成为当前新一轮科技革命的重要驱动力，未来人工智能应用或将颠覆传统商业模式、经营范式以及工作方式等，“人工智能+”将从逐步探索到规模化落地推进，“人工智能+”成为新一轮投资风口。 3入境游动能持续释放，关注产业转移带来投资需求回暖 3.1促消费扩内需基调不变，关注入境消费动能持续释放 促消费扩内需成为当前发展的主基调，短期并未发生变化。因消费取决于居民收入水平，短期促消费政策效果较为明显，但长期消费空间仍取决于居民收入和收入预期。具体到短期支撑因素，我们认为入境游相关政策或将成为拉动消费的重要抓手。“十五五”规划明确强调“培育国际消费中心城市，拓展入境消费”，为入境消费市场发展指明了方向。从数据来看，2025年1-8月，免签入境的外国游客达1589万人次，同比增长52.1%，入境旅游市场呈现显著复苏态势。随着相关配套服务不断完善，未来入境流量有望逐步转化为实际消费流量，为消费市场回暖提供有力支撑。 3.2关注产业转移带来基建投资新需求 “十五五”规划建议稿明确指出，要“适应人口结构变化和流动趋势，完善基础设施和公共服务设施布局，加强人力资源开发和人的全面发展投资”。这一表述背后，折射出产业转移与人口流动联动下的基建需求新逻辑：随着我国重点产业在国内有序转移，不仅会直接催生交通、水利等产业配套基础设施的建设需求，更会伴随人口的同步流动，带动医疗、教育等民生领域基础设施的需求回升。从这一视角出发，西部及东北部地区作为产业转移的重要承接区域，其基础设施建设既需匹配产业落地的配套需求，也需满足人口流入带来的公共服务升级需求，相关领域有望迎来显著投资机遇。 4宏观政策更加积极，金融稳健运行成为重要目标 在宏观政策方面，“十五五”规划建议稿表述更为积极，强调“实施更加积极的宏观政策”，预计短期内宏观政策的积极基调不会弱化，将持续为经济发展提供支撑。 在金融领域，表述有两个方面的调整：一是，“十五五”规划建议稿强调发展多元金融，明确“积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化”，未再提及“适当提高直接融资比重”；二是，强调“全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行”，应是推动资本市场高质量发展，慢牛行情有望持续演绎。 5夯实美丽乡村建设基础，加快建设农业强国 “三农”问题是全党工作重中之重。从“十四五”规划建议稿与“十五五”规划建议稿对比来看，在工农城乡关系的表述上，“十五五”规划建议稿未再提及“十四五”时期强调的“推动形成工农互促、城乡互补、协调发展、共同繁荣的新型工农城乡关系”。这一调整并非对该关系的舍弃，而是侧面印证经过“十四五”时期的培育，新型工农城乡关系已逐步形成良好的自我发展循环，无需再以“推动形成”作为核心导向；在建设目标方面，目标从“十四五”的“加快农业农村现代化”，升级为“十五五”的“推动农村基本具备现代生活条件，加快建设农业强国”。目标的深化不仅体现了农村发展从“现代化进程推进”向“生活条件实质性改善”的聚焦，更标志着“三农”工作从单一领域的现代化建设，迈入以“建设农业强国”为核心的系统性提升新阶段，工作重心更明确、发展定位更具战略性。 6健全市场化的初次收入分配机制 “十五五”规划建议稿新增“健全各类要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制，促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得”，这应是呼应了“坚持有效市场和有为政府相结合”原则，强调充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，健全市场化的初次收入分配机制。 7祖国统一大业更进一步 在两岸关系发展方面，“十五五”规划建议稿表述更加清晰明确，总基调从“坚持一个中国原则和‘九二共识’”转变为“深入贯彻新时代党解决台湾问题的总体方略”，具体态度从“高度警惕和坚决遏制‘台独’分裂活动”调整为“坚决打击‘台独’分裂势力，反对外部势力干涉，维护台海和平稳定”，两岸关系步入新的发展阶段，祖国统一大